近期“中特(tè)估”成(chéng)为A股市场热门(mén)话(huà)题，外(wài)资机构加强研究。不少国(guó)企、央企上(shàng)市公司已获外资显(xiǎn)著加仓(cāng)。外资(zī)机构认为：国企(qǐ)已(yǐ)成(chéng)为(wèi)“市场(chǎng)关注焦点(diǎn)”，中国国企已迎来积极(jí)信号(hào)，投(tóu)资者(zhě)可从中挖掘盈(yíng)利能力持(chí)续(xù)改(gǎi)善(shàn)的标的，从而获得长期稳健的投(tóu)资回报。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近期(qī)国企成为A股市(shì)场关(guān)注焦点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年5月14日(rì)，北向资(zī)金(jīn)净买入额最(zuì)多的10只股票(piào)为(wèi)洛阳(yáng)钼业、中(zhōng)国石化、建设银行、汇川技(jì)术、工(gōng)商(shāng)银行、晶(jīng)盛机电、京沪高铁(tiě)、拓普(pǔ)集(jí)团、中(zhōng)远海控、五粮液。不少(shǎo)国企公(gōng)司(sī)股票跻身其中。期间，吸金前十大公司分别吸引10亿到(dào)20亿元人(rén)民币(bì)不等。

　　近(jìn)期北向资金净流(liú)入额(é)前十的(de)股票，来(lái)源：Wind。

　　随(suí)着一季度上市公司财报公布，不少(shǎo)全球(qiú)主权投(tóu)资(zī)机构跻身(shēn)国企的(de)前(qián)十大的(de)股东行业。例(lì)如，一(yī)季(jì)度报告显(xiǎn)示，阿布(bù)达比投资局、科威特政府投资局等多家主权财富基金增持多家国企央(yāng)企A股上市公(gōng)司股票。例如科(kē)威特政府(fǔ)投(tóu)资(zī)局增持(chí)中(zhōng)青旅(lǚ)、中国重汽(qì)。阿布达比(bǐ)投资(zī)局一(yī)季(jì)度增(zēng)持(chí)了浦东金桥。挪(nuó)威央行一季度新(xīn)建仓江苏金租。

　　富(fù)达中国焦点(diǎn)基金截止(zhǐ)4月底(dǐ)的前十大重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国(guó)基金-中(zhōng)国焦点(diǎn)基金，截至4月底(dǐ)的前十大(dà)重(zhòng)仓股包括(kuò)：阿里(lǐ)巴(bā)巴、腾讯控(kòng)股、工商银(yín)行、建设银行、中国石化(huà)、华(huá)润(rùn)置地、中银航空租赁、中(zhōng)升集团(tuán)、百(bǎi)度等，含(hán)不(bù)少国企公司。而基金在4月对这些(xiē)国企进行了幅度不一的(de)加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问津(jīn)”到成为焦点

　　外资中关于中(zhōng)国国企公司的讨论热度正在上(shàng)升。

　　富(fù)达在最新一篇研究报告中解(jiě)释了(le)他们对于国企(qǐ)改革的看法(fǎ)。报告认(rèn)为，在(zài)中国国企改革并非新鲜事，但(dàn)是这一次国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革(gé)事关重大。而资本市场显然(rán)已经关注到了“国企”主题。举例来(lái)说，放在平常，中国(guó)中铁(tiě)可能是乏人(rén)问津(jīn)的防(fáng)御(yù)性公司。它(tā)虽然有稳健的基本面，收益预期也尚可(kě)，但是(shì)可能不是大家热衷(zhōng)追捧的公司(sī)。但2023年(nián)截止5月(yuè)14日(rì)，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企(qǐ)股价在2023年也有不俗表现，包括(kuò)中石(shí)化、中(zhōng)国铝业等(děng)。这背(bèi)后(hòu)的原(yuán)因(yīn)可能包括(kuò)：随着高层重提“国企改革(gé)”，投资者认为相关方面或敦促国企改善治理等以增加股东(dōng)回报。

　　中(zhōng)国(guó)中(zhōng)铁股价(jià)走势，来(lái)源：Wind。

　　值得(dé)注意的是，一般(bān)说来外资机构(gòu)持仓中更倾向(xiàng)于私营部(bù)门，这与他们的选股标(biāo)准相关。基(jī)于公司的股(gǔ)东(dōng)回报等标准，不少国企公司在过(guò)去难以进入部分外资的选股池子。例如从每(měi)股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数(shù)据显示(shì)，非金融类国企公司截(jié)至去年年(nián)底的平(píng)均每股盈利(lì)水平仍低于10年前2012年水平。这说(shuō)明国企公(gōng)司的(de)资本效率(lǜ)还(hái)有很大的提升空间。

　　不过(guò)，也有逆向的外资投资者(zhě)认为国企长(zhǎng)期的低估值为投资者提供了厚厚(hòu)的安全垫。部分(fēn)公(gōng)司的(de)投资价(jià)值被低(dī)估了。

　　富达在报告中指出，如果国企改革能够取得成效，投资者会(huì)重估国企的投资者价(jià)值(zhí)。投(tóu)资者(zhě)对于能够(gòu)持续(xù)提供良好的股东回(huí)报的公司是愿意(yì)支(zhī)付溢价(jià)的。例如，贵州茅台过去20年的平(píng)均(jūn)每(měi)年的净资产(chǎn)回(huí)报率在20％以上。这(zhè)是(shì)为什么贵(guì)州茅台(tái)可(kě)以(yǐ)10倍的市净率交易的重要原因之一。除了房地产行业(yè)，目前来看(kàn)大部(bù)分国企的市净率低(dī)于私(sī)营企(qǐ)业。

　　除了股东(dōng)回报，国企如何与投资者互(hù)动(dòng)，增(zēng)强透(tòu)明性是全球投(tóu)资者关注的(de)问(wèn)题(tí)。此(cǐ)外，投资者关(guān)注(zhù)的其(qí)它(tā)问题还包括：对于(yú)国(guó)企来说，如何在服务国家战略的同(tóng)时(shí)增强它的商业效率(lǜ)，如何改(gǎi)善激励措施等。尽管这次改(gǎi)革的成效(xiào)仍待时间检(jiǎn)验(yàn)，但是“注重股东回报”是被资本市场认可(kě)的(de)路线。

　　高盛：国(guó)企主题(tí)具可持续性

　　高盛亚(yà)太首席股票策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金报记者表示，目前(qián)国(guó)企主题受到关注，可能个别股票有一定量的“炒作”资金参(cān)与(yǔ)，但是有充分的理(lǐ)由认为国企主题(tí)是可持续的。

　　首(shǒu)先(xiān)，相当一部分公司估值仍然很(hěn)低。虽(suī)然它已经(jīng)从极低(dī)的水(shuǐ)平上升，但(dàn)总体来说，国有企业(yè)的市(shì)盈(yíng)率仍然在10倍左(zuǒ)右，这不是一(yī)个高(gāo)的(de)数字。

　　其次，如果公司能够继续改善他们的财(cái)务表现(xiàn)，提高每股(gǔ)盈利(lì)水平(píng)和利润增长，并通过股(gǔ)息或(huò)股票回购，将利润分(fēn)配给股东。这些(xiē)都将(jiāng)成为股(gǔ)票价格的驱动因素(sù)。

　　第(dì)三，从(cóng)全球投(tóu)资(zī)者的角(jiǎo)度看，他们对(duì)国(guó)企的持(chí)有或配(pèi)置仍(réng)然相当(dāng)保守。因(yīn)为如果(guǒ)回顾过去的(de)5到(dào)10年，大(dà)多(duō)数境外的观点是看好上市(shì)民(mín)营企业（POEs）。目前(qián)，许多外资投资组(zǔ)合经理只关注经济的私营部(bù)分。随着(zhe)事态改变(biàn)，他们有(yǒu)提升配置(zhì)的空间。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，例如部分能源公司(sī)估(gū)值(zhí)远远低于全(quán)球同行。不(bù)排除有些公司会(huì)受到地缘政治因素，但全球仍有资金（例如中(zhōng)东(dōng)地区的资金）受地(dì)缘政治影响较(jiào)小。

　　此外，一些过往被(b1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗èi)认为乏味无趣的行业部分公司的股价有了非常显(xiǎn)著的回(huí)升，还有类似的机会(huì)可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场，投(tóu)资都(dōu)必须持有前瞻性的观点。如果等到(dào)所有(yǒu)的(de)证据(jù)都摆在面前(qián)，那么他们已经被(bèi)市场价格反映出来，因为市场总是(shì)预先(xiān)反应。所以我们永远不会有百(bǎi)分百的确定性或信心。一些积极的(de)变化正在发(fā)生(shēng)。“如果问过去(qù)多年，通过观察(chá)中国市(shì)场我们(men)学到了什么？我们(men)学(xué)到(dào)的重(zhòng)要一课就是：跟随政(zhèng)府的政策(cè)投资。中国(guó)的(de)国企已经(jīng)迎来了积极(jí)的(de)信号”。投资(zī)者需(xū)要(yào)一些机制来从(cóng)大量的国有(yǒu)企业中筛选出有(yǒu)更高成功机会的企业。

　　高(gāo)盛试图(tú)找(zhǎo)到符(fú)合政府政策导向、管理层(céng)有改(gǎi)进动力、有客观证据(jù)显(xiǎn)示(shì)其盈利能力已经改善的企业。同(tóng)时(shí)，这些企业所处(chù)的行业整(zhěng)体(tǐ)收益增长、有良好的(de)资产负债(zhài)表和低债务水平等经济运行。

　　慕天辉补1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗充说明道，即使(shǐ)外国(guó)投(tóu)资者很重要，真(zhēn)正决定(dìng)价(jià)格的还是(shì)国(guó)内(nèi)投资者。如果外(wài)国投资者对(duì)国有(yǒu)企业的兴趣(qù)增加(jiā)，那将是对(duì)国有企(qǐ)业股价的额外(wài)推动力。

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