核(hé)心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息(xī)策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方(fāng)面(miàn)意味着(zhe)公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者(zhě)每年可以获(huò)得(dé)较高的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而(ér)且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可以节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策(cè)略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的角度(dù)来(lá一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么i)看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的不确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资(zī)收(shōu)益(yì)来看，目前可投资的(de)资产不多，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以银行板块为代表的(de)高股息策略有望取得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收益就需(xū)要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是股息端(duān)需要有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分(fēn)也就是股(一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么gǔ)价(jià)端估值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性(xìng)，股价有进一(yī)步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行(xíng)过去三年的现金(jīn)分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度(dù)集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊(shū)为(wèi)不易。上(shàng)市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于(yú)营(yíng)收(shōu)，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利(lì)润(rùn)释(shì)放。预计随着(zhe)大行重定价的(de)压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的(de)下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行(xíng)，净息差预计会(huì)在下(xià)半年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率(lǜ)继(jì)续环比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的PE水一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银(yín)行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于(yú)比(bǐ)较低(dī)的水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的配置安全边际和(hé)性价比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳定的(de)分(fēn)母也保证了(le)其(qí)比较高的(de)股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不(bù)错(cuò)的表现，国(guó)资持股(gǔ)比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正(zhèng)相关性(xìng)，中特估有望为投资(zī)者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收益外(wài)的(de)附加资(zī)本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不(bù)及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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