财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业(yè)具备明显的淡(dàn)旺(wàng)季(jì)特征(zhēng)，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比增速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但(dàn)包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系(xì)啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大(dà)阵(zhèn)营的(de)分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生证(zhèng)券王言(yán)海5月8日发布的研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板块第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发营收稳(wěn)增、归母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比去年同(tóng)期明(míng)显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今股价累计最大(dà)涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实(shí)施“啤(pí)酒(jiǔ)专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京(jīng)、上海的力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河(hé)、重(zhòng)庆的(de)山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发(fā)布的研报罗列五大巨头的(de)具体(tǐ)市场份(fèn)额(é)，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于(yú)中等水平，市场集中度(dù)仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升后头(tóu)部企业将有望进(jìn)一步提升盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段(duàn)时(shí)间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年(nián)净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运(yùn)营(yíng)啤(pí)酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在(zài)中国多(duō)个地区(qū)的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本(běn)土啤酒开始发(fā)力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端(duān)议价能力较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企(qǐ)业(yè)为向高端化转型已多次(cì)实施提价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢(huī)复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进(jìn)入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师(shī)传奇”，都是(shì)为了(le)继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售(s第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发hòu)价388元，并在(zài)2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富(fù)，产(chǎn)品价位(wèi)最(zuì)高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高(gāo)端化(huà)势(shì)能锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端(duān)方面(miàn)，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全(quán)年(nián)业绩将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前(qián)主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购(gòu)喜力(lì)中(zhōng)国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续(xù)多年跻身世(shì)界500强榜单(dān)。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市场。华(huá)鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天(tiān)涯等，但对其高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)认知(zhī)度或接受度相对偏(piān)低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国(guó)产啤(pí)酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去(qù)年业绩(jì)爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及(jí)旗(qí)下燕京(jīng)酒號社区小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态(tài)的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之(zhī)下(xià)，公司业(yè)绩弹性将(jiāng)进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤(pí)酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超(chāo)车机(jī)会；基于精酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市(shì)场发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成为行(xíng)业新引领者。

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