大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令(lìng)军队(duì)进入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高(gāo)等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维(wéi)亚军(jūn)队(duì)战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后(hòu)由(yóu)联合(hé)国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数(shù)据创年内(nèi)新高(gāo)，美(měi)联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经(jīng)济周期(qī)相关的(de)通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于(yú)1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策(cè)利(lì)率期货合约交易商周(zhōu)五加大(dà)了对美联储将(jiāng)继续加息(xī)的(de)押注，数(shù)据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升(shēng)，定价(jià)美联储在6月会(huì)议上将基准利率目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次(cì)降(jiàng)息(xī)。但(dàn)他们(men)最终承认，基(jī)于对(duì)期货的(de)押注，今年(nián)降息的可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，煤(méi)化工品种无论是下(xià)跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本(běn)端为(wèi)原(yuán)油的(de)品种，在原油(yóu)下跌幅度不(bù)大(dà)的情况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分(fēn)析师(shī)高明宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机在期货市(shì)场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍(réng)处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期(qī)原(yuán)油价(jià)格(gé)的(de)下(xià)行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规(guī)能(néng)源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推动原油供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原(yuán)油的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动(dòng)力(lì)煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业(yè)链各(gè)环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信(妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西xìn)建投期货(huò)分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区(qū)间(jiān)弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存(cún)在(zài)保障，在(zài)进口煤(méi)增加的情况下，市场可流(liú)通货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步(bù)好转，电煤需(xū)求存(cún)在(zài)增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存(cún)在(zài)下调可(kě)能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化(huà)工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需(xū)求并没(méi)有因疫(yì)情(qíng)解封后，出(chū)现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加(jiā)近(jìn)期(qī)港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较大(dà)的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大于(yú)原(yuán)料端(duān)，利(lì)润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处(chù)于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下新低(dī)，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成(chéng)本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部分内(nèi)地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太(tài)低，出现停车(chē)或者降(jiàng)负的(de)消(xiāo)息，后续值得(dé)持续关(guān)注这一(yī)问题。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素的产能(néng)不断扩张，当前下(xià)游的(de)需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平(píng)，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降负或(huò)者去(qù)产(chǎn)能(néng)的(de)阶段，后续大(dà)概率是一个产能(néng)的上下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大(dà)的品种将受到低价进口(kǒu)货(huò)源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要(yào)还是基(jī)于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货(huò)分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的(de)走(zǒu)势，受到(dào)供需基(jī)本面收紧的前景提(tí)振油价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但(dàn)是(shì)沙特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人(rén)会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃(táo)避其石油和(hé)燃(rán)料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半(bàn)年全球(qiú)原油供需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年(nián)全(quán)球需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化工整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化(huà)工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超预期大幅下(xià)降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降(jiàng)和(hé)随着出行(xíng)旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同(tóng)时汽(qì)、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不(bù)及预期(qī)，但沙特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美(měi)国(guó)的收储均(jūn)将收(shōu)紧下(xià)半年全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市场需关(guān)注美(měi)国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析(xī)师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润(rùn)反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成品油发运(yùn)船期(qī)中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对(duì)原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美(měi)国债(zhài)务上限谈判带来的(de)需(xū)求端不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往往容(róng)易获得(dé)支撑(chēng)。因(yīn)此，成(chéng)本(běn)端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤(méi)市(shì)场中下游(yóu)库(kù)存有效去化(huà)，或(huò)低(dī)价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油(yóu)化(huà)工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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