2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政策扶持和(hé)行业(yè)高成长性背(bèi)景(jǐng)下(xià)，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业(yè)内上中下游板(bǎn)块的(de)盈(yíng)利能力分(fēn)化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块(kuài)处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业(yè)净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期(qī)增加(jiā)，结合对(duì)企业经营数(shù)据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的(de)上(shàng)游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材料成(chéng)本得到(dào)控制(zhì)，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突(tū)破(pò)千亿(yì)，八成(chéng)企业(yè)利润增长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要(yào)方向的光(guāng)伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院统(tǒng)计发现，行业(yè)中(zhōng)48家上市(shì)公司(sī拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市(shì)企业经营规(guī)模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家(jiā)能源局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造(zào)端产(chǎn)量均实(shí)现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公(gōng)司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内累计(jì)实现电(diàn)池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归母净利润增速(sù)居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析(xī)发现，上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而中下(xià)游多数板块(kuài)毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行(xíng)业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是(shì)源(yuán)于供不应求(qiú)背景下(xià)的涨价。作为光(guāng)伏设备行(xíng)业的原材料(lià拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？o)方，硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块可(kě)以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然(rán)硅片价(jià)格波(bō)动巨(jù)大(dà)，但从(cóng)2020年(nián)以来的数据来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签(qiān)订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威股份(fèn)，曾(céng)在(zài)2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相(xiāng)关(guān)产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅(guī)片板块进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领(lǐng)域(yù)的企业(yè)容易形成(chéng)规模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均(jūn)归母净利润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母(mǔ)净利(lì)润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)516.66亿(yì)元，占(zhàn)光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业整体归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛(máo)利(lì)率拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多(duō)，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整体而(ér)言，光伏(fú)设(shè)备中下(xià)游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据来看，中下游(yóu)领域(yù)的(de)光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平(píng)，而光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池(chí)组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电(diàn)池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利(lì)率2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)有6家(jiā)企业，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛(máo)利(lì)率在(zài)该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以上(shàng)。公(gōng)司(sī)去年逆(nì)变器全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多(duō)数(shù)硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属工(gōng)业协(xié)会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季(jì)度(dù)存货周转率数据发现，无(wú)论(lùn)是环比还(hái)是同比，相(xiāng)较而言(yán)都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人(rén)士认(rèn)为，上游硅料硅片面(miàn)临(lín)短期供过于(yú)求(qiú)的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还(hái)有进一步下(xià)行空(kōng)间。这(zhè)对(duì)于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控(kòng)制(zhì)原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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