金(jīn)融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴(gān)尬的是(shì)开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就(jiù)缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时(shí)间(jiān)第一只实(shí)现资本上(shàng)市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次(cì)在港交所IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意(yì)的(de)是，不(bù)知道是(shì)出于何(hé)种考(kǎo)虑，此次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引入(rù)两轮投资者，分(fēn)别(bié)是有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼(láng)”之称的私募股(gǔ)权(quán)巨(jù)头(tóu)KKR和(hé)大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价(jià)8.88港元，这意味着私募(mù)巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一家致力提供以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的(de)次高端白(bái)酒(jiǔ)产品的中国(guó)白(bái)酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计(jì)算，珍酒李渡是(shì)中(zhōng)国第四大民营白(bái)酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提供三(sān)种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第三(sān)大(dà)公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛(máo)利率的直接原因之一就是(shì)珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经(jīng)销(xiāo)开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司(sī)存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛利(lì)率(lǜ)和(hé)“豪横”的广(guǎng)告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法(fǎ)密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在湖(hú)南醴(lǐ)陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业(yè)的(de)吴向东，进入(rù)其姐夫傅(fù)军(jūn)旗(qí)下新华联集团工作。此后四(sì)年(nián)，他升至(zhì)新(xīn)华联集团董(dǒng)事、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也是在(zài)此，吴(wú)向东正式开(kāi)启了(le)他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将川酒王(wáng)销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销(xiāo)商的日(rì)子(zi)越来(lái)越(yuè)难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液(yè)签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白(bái)酒(jiǔ)业(yè)首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这(zhè)一年诞生了。民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的p>

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足(zú)主教(jiào)练的米卢(lú)誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六(liù)福形象代言(yán)人。米卢穿(chuān)着唐装，面带(dài)微笑地(dì)说“中(zhōng)国人(rén)的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一段时间(jiān)，金六福的(de)广(guǎng)告投放量(liàng)都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福迅(xùn)速(sù)成为国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及(jí)湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板(bǎn)块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互(hù)联(lián)网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴(wú)向东(dōng)也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究院发布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届(jiè)全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛上，在(zài)酒水行(xíng)业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入(rù)低增长或0增长、利(lì)润低(dī)增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集中(zhōng)度(dù)看趋势，真(zhēn)正的(de)高(gāo)端消(xiāo)费(fèi)在疫情场景中并(bìng)没有太受影响，次(cì)高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢(huī)复较快。高(gāo)端(duān)的(de)恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二(èr)季度上市公司(sī)业(yè)绩会出现增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)和(hé)进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库(kù)存周期看趋势，现在(zài)存(cún)在三个(gè)矛盾：一是(shì)产区(qū)和供需的(de)矛盾，大(dà)产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下(xià)扩展产品线，和(hé)地方(fāng)酒厂会产生(shēng)矛盾；三是(shì)名(míng)酒企业(yè)渠(qú)道重心下移，和(hé)地方(fāng)酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移(yí)到城市(shì)后，消费习(xí)惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端(duān)（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组(zǔ)各价格带白酒节(jié)前和节(jié)后的终端进(jìn)货量(liàng)数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何方让(ràng)我们拭目以待。

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