5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦(lún)药(yào)业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续(xù)处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于(yú)历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为老赛(sài)道是(shì)否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是(shì)否还有(yǒu)新的业(yè)绩(jì)驱动(dòng)因素(sù)？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性(xìng)很(hěn)强为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思ng>

　　疫情在2023年第一季(jì)度(dù)的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块(kuài)的营(yíng)收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域(yù)，医药板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力(lì)的低估(gū)值板(bǎn)块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企业(yè)的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由于老龄(líng)化(huà)，国内医保(bǎo)支出(chū)并未增加太多，增速中的增量大部(bù)分(fēn)都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的(de)分化是非常明显的，传统药企必(bì)须要给创新留(liú)出空间，比如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医药企业(yè)而言，要(yào)实(shí)现(xiàn)高速(sù)发展，必须(xū)要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药(yào)投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的(de)新(xīn)基建板块或是最具(jù)有确定(dìng)性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区域平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城市为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解(jiě)决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来(lái)的工作中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神(shén)病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板，完成预期(qī)的(de)建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器(qì)械(xiè)市场或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医(yī)疗成像(xiàng)器(qì)材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的(de)板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国(guó)家(jiā)继续支持优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资(zī)源(yuán)的分布(bù)将会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械(xiè)采购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器(qì)械(xiè)市场的快速(sù)发(fā)展。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速(sù)进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持(chí)续(xù)加强，国产替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实(shí)现(xiàn)快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发(fā)能(néng)力。