私募(mù)基金运(yùn)作即将(jiāng)迎来(lái)更(gèng)全(quán)面(miàn)的(de)新一轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国证券(quàn)投资基金业协(xié)会（下称中基协(xié)）就起草的《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运(yùn)作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券投(tóu)资基金(jīn)法(fǎ)将私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金纳入统一规范，中(zhōng)基(jī)协(xié)实施登记备(bèi)案(àn)以来，我国私募(mù)证券投资基金(jīn)行业(yè)发展迅速，规模(mó)不断增加(jiā)。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人9000余(yú)家，存(cún)续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金(jīn)交易策(cè)略(lüè)逐(zhú)步多元化(huà)，交(jiāo)易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外(wài)衍生品，已(yǐ)经成为(wèi)资本市场重(zhòng)要的机构(gòu)投资者之一。中基协结(jié)合私募证券投资基大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看金行业实践，坚持(chí)规范发展和问(wèn)题导向，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题(tí)予以规范(fàn)，完善私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)运作(zuò)规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求意(yì)见的(de)《运作指引(yǐn)》共计(jì)三十(shí)二(èr)条，对(duì)私(sī)募证券投资基金(jīn)募集、投资(zī)、运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)等环节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资(zī)基金初始募集(jí)及存续规(guī)模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了(le)修订后的(de)《私募投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提(tí)出(chū)私募证券基金初始(shǐ)实(shí)缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看币。此次《运作指引》的相关(guān)要(yào)求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明确约(yuē)定，除市场波动(dòng)导(dǎo)致净值变化外，连续(xù)60个(gè)交易日出现基金资(zī)产(chǎn)净值低(dī)于1000万元人(rén)民币的，该私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人(rén)大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看士认为，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备(bèi)案办法(fǎ)》募集规模(mó)的基(jī)础上，增加了存续(xù)要求(qiú)，这(zhè)可以有效避免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台(tái)后，通过募集资金(jīn)后再赎(shú)回的方(fāng)式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也(yě)体现(xiàn)行业的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中(zhōng)小规模(mó)的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加强流(liú)动性风险管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私募证券投(tóu)资基金开放申赎频率(lǜ)不得(dé)高于每月一次(cì)。为引导投(tóu)资者(zhě)理性投(tóu)资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基(jī)金合同应当约(yuē)定投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)安排(pái)。

　　投资(zī)要求方(fāng)面，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募证券投资基金管理人提升专业投资能(néng)力(lì)，组合投(tóu)资、分散风险，要求(qiú)私(sī)募证券投资基(jī)金采取资产组合的方式进行投资。单只私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资于同(tóng)一资(zī)产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)基金净资(zī)产的25％；同一私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)管理的(de)全部私募(mù)证券投资基金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活(huó)期存款、国债(zhài)、中央(yāng)银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债(zhài)券、公开募集(jí)基金等(děng)中国证监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金架构应当清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等(děng)方式规(guī)避监管要求。私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证券(quàn)投资(zī)基金或者金融(róng)机构(gòu)发(fā)行的资产管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投(tóu)资的私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金或(huò)者资(zī)产管理产品不再投资除(chú)公开募(mù)集基金(jīn)以(yǐ)外(wài)的其(qí)他私募证券投(tóu)资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置(zhì)为目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得将衍(yǎn)生品(pǐn)交易异化为(wèi)股票(piào)、债(zhài)券(quàn)等场内标的的杠杆(gān)融资(zī)工具，不(bù)得为不适格投(tóu)资者提(tí)供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方面(miàn)，要(yào)求私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)管理人建立健全(quán)内部制度，遵循投资(zī)者利益优(yōu)先与公平交易原则(zé)，防范利益输送(sòng)。对量化(huà)私募证券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交(jiāo)易(yì)监(jiān)控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命(mìng)名等方面提出规范要求。进一步细(xì)化对(duì)私(sī)募证券投资基金投(tóu)资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊(shū)交易）的(de)信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私募证券投资(zī)基金管理人(rén)和私(sī)募证券投资基金信息报送工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人定期开展压力(lì)测试(shì)、建立风(fēng)险准备金(jīn)制(zhì)度等。具体来(lái)看，同一实际控制(zhì)人(rén)控制的私募基金管理人在最近一年度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上(shàng)的，应当(dāng)持续建立健全(quán)流动性风险监测、预(yù)警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关于预(yù)警(jǐng)线(xiàn)与(yǔ)止损线的风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季度至少进行一次压(yā)力测试。私募基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身管理能(néng)力制定并持续更新流动性(xìng)风(fēng)险应急预案，明确预案触发(fā)情景、应急程序(xù)与措施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道(dào)业(yè)务(wù)，私募基金(jīn)管理人应当对投资(zī)者资金(jīn)来源(yuán)的合规性进(jìn)行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令或者自行负责投资运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金管理人，金融(róng)机构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他(tā)私募基金提供规(guī)避(bì)投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一(yī)位私募(mù)人士向期(qī)货日报记者表示(shì)，综合来看，私募(mù)监管(guǎn)的实际标准在向金融(róng)机(jī)构(gòu)管理(lǐ)标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引》如(rú)果按目前征(zhēng)求意(yì)见稿的(de)水平落实(shí)，执(zhí)行后会快速抹(mǒ)平私募(mù)基金相对(duì)其他资管产品的(de)灵活度(dù)，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策(cè)略表现及(jí)管理人的整(zhěng)体运营和服务(wù)水平上，而非政策(cè)监管红利(lì)。这将更有利于行(xíng)业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的(de)私(sī)募证券投资基金(jīn)按(àn)照《运作指引》要求执(zhí)行。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对存(cún)量(liàng)基(jī)金针(zhēn)对不同(tóng)情况提出(chū)差异化整改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资范围要(yào)求、开展通道(dào)业务、不符合最低(dī)存续规模等触及底(dǐ)线要求的存(cún)量基金，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后不得新增(zēng)募集规(guī)模(mó)及投资者，不得展期，新增投资活动(dòng)获(huò)得(dé)须符合《运作指引》要(yào)求(qiú)，合(hé)同到期(qī)后予以清算；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债(zhài)券及衍生品交易等(děng)投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)《运作(zuò)指引》实施后存量基金新募集(jí)的(de)投资者要求设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对于存量基金(jīn)发生基(jī)金合同变更(gèng)的，变更后内(nèi)容应(yīng)当符(fú)合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对(duì)于存量基金中(zhōng)无固定存(cún)续期(qī)限的私募(mù)证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金(jīn)合同，约定明确的基金存(cún)续期，以促进目前存量永续基金限期整改(gǎi)。

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