金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬的是(shì)开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌(pái)上交所后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年(nián)时间第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不知道是出于(yú)何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡(dù)并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共(gòng)计引入(rù)两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别(bié)投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一(yī)家致力(lì)提供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供(gōng)三(sān)种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相(xiāng)比(bǐ)也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横(héng)”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经销开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期(qī)分别占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时间(jiān)，广告费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李渡的存(cún)货正在(zài)逐步(bù)增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿(yì)元，呈(ch一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤éng)逐年增长趋势(shì)，存(cún)货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释称大(dà)部分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有不少(shǎo)针(zhēn)对其(qí)产销失(shī)衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和(hé)“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出生在湖(hú)南醴陵的一(yī)个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅(fù)军旗下新华联集团工作(zuò)。此后四(sì)年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正(zhèng)式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白(bái)酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日子越来(lái)越难(nán)，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工(gōng)协(xié)议，这(zhè)是他在白酒业首创了(le)一种新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世(shì)界杯，媒(méi)体将时任男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教(jiào)练和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐(táng)装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一(yī)天能(néng)发(fā)出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖南知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实(shí)际控(kòng)制的金东集团旗下(xià)共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖(xiá)金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一(yī)举成为湖南(nán)省株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究(jiū)院发布《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币(bì)财(cái)富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会(huì)上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为(wèi)知名(míng)的盛初咨询董事(shì)长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进(jìn)入(rù)销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长的内(nèi)卷(juǎn)时(shí)代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的(de)分水岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没有太(tài)受影响，次高端库(kù)存(cún)仍未消(xiāo)化，区域酒借助消(xiāo)费恢(huī)复较快。高端的恢(huī)复没有看到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二(èr)季(jì)度上市公(gōng)司业绩(jì)会出现增速(sù)放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤期看趋势，现(xiàn)在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在向下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠(qú)道重心下(xià)移，和地方酒企的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是(shì)：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱(qián)以下的(de)价位带，其原因(yīn)在(zài)于城(chéng)市化(huà)，大(dà)部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农村转移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数(shù)变小；超高端从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到(dào)10万吨(dūn)，次(cì)高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各价(jià)格带白酒节(jié)前和节后的终(zhōng)端进货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关产品下(xià)降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端(duān)相关产(chǎn)品(pǐn)节(jié)前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节(jié)前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一股”珍酒李渡(dù)未来走(zǒu)向何方让(ràng)我们拭目(mù)以(yǐ)待(dài)。

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