来(lái)源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经济形势和经济(jì)工作。今年(nián)以来，经济(jì)增长(zhǎng)好于(yú)预期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然不(bù)足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基调延续，短期(qī)政策不(bù)太可能转向收紧辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么，但(dàn)是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政(zhèng)策方面(miàn)强(qiáng)调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然(rán)是重点任务。整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先(xiān)强调(diào)了今年的成绩(jì)，即(jí)“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复(fù)，经济发展呈现回(huí)升向好态(tài)势”。从一季(jì)度公布的数(shù)据看，确实好于(yú)去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新的阻力(lì)，推(tuī)动高质(zhì)量发展仍需要(yào)克服不少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年(nián)四(sì)季度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增(zēng)速，还(hái)有较(jiào)大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济(jì)仍需(xū)政策呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压(yā)力仍(réng)然存(cún)在，我们认为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续(xù)回升(shēng)向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会(huì)议强调经(jīng)济要实现“质的有效提升”和“量的(de)合理增长(zhǎng)”。这一点和(hé)去年经济工(gōng)作会议(yì)精神(shén)一致。这也意(yì)味着稳增长不(bù)会通过强(qiáng)刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内(nèi)生(shēng)动力持(chí)续增强”、“社会预期持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)的方式，会议要求“把发(fā)挥(huī)政策效力和激发经营主(zhǔ)体活力结合(hé)起来(lái)”。我们的理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场(chǎng)化的力量去推动(dòng)经济修复，通(tōng)过改(gǎi)革(gé)开(kāi)放(fàng)的方式激发高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各(gè)类所有(yǒu)制企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同(tóng)发展的法律法规障碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业都要依法合规(guī)经营。要(yào)下决(jué)心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是(shì)以提振信心和预期、激发活力(lì)为主要手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的(de)表述。对于政策的要求，本次会(huì)议强调“形成扩大需求(qiú)的(de)合力”，而(ér)去年12月会议的(de)相关表述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这(zhè)说(shuō)明扩大需求是未来(lái)的(de)政策(cè)重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的自然(rán)修(xiū)复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么ong>尤其是(shì)基建投(tóu)资(zī)，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳增长的重点。会议(yì)提到，在超大特大城市积极稳步(bù)推进(jìn)城中村(cūn)改(gǎi)造和“平急两用(yòng)”公(gōng)共基础设施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外(wài)贸(mào)外(wài)资基本盘。要支持(chí)有条件的(de)自贸(mào)试验区和(hé)自由贸易港对接(jiē)国际(jì)高标准经贸规(guī)则，开(kāi)展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业(yè)政策(cè)的重(zhòng)点是(shì)“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里(lǐ)的(de)实体经(jīng)济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济(jì)”相对辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强根基，培育(yù)壮大新(xīn)动能(néng)”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新能源汽车(chē)发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储(chǔ)能(néng)等设施建设和配套(tào)电网(wǎng)改(gǎi)造”。会(huì)议指出“要(yào)重视通用人工智(zhì)能发展，营(yíng)造(zào)创新(xīn)生态”，也提到(dào)了“重视防(fáng)范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一定程度，监管措施(shī)也(yě)必然会(huì)跟上。此(cǐ)外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台(tái)企业规范健康(kāng)发展，鼓励(lì)头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作”；再(zài)次强调(diào)房住不(bù)炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务(wù)管(guǎn)理，严控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产产业链(liàn)、中(zhōng)小金融机构的风险出(chū)清(qīng)，仍是(shì)大势所趋，地(dì)方债务(wù)的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和(hé)去(qù)年最大的不同是疫情(qíng)影(yǐng)响减弱(ruò)，其他方面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对(duì)克(kè)制。