核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下(xià)，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其确定(dìng)的股(gǔ)息(xī)收(shōu)入和较(jiào)高的安全边(biān)际为投资者(zhě)提供不(bù)错(cuò)的(de)收益。而(ér)基(jī)本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历(lì)史低位，银行(xíng)板块将成为高股(gǔ)息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素(sù)，选择(zé)股息率较高的(de)股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可(kě)以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一方面(miàn)意(yì)味着(zhe)公司估值较低(dī)，因此具备一定的安(ān)全边(biān)际，而且投(tóu)资的成(chéng)本(běn)相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历(lì)史表现上来(lái)看(kàn)，高股息(xī)策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的不(bù)确定性；从大类(lèi)资产的投资1千克水等于多少毫升水，一1升水1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升等于多少毫升收益来看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行板块(kuài)为代表的高(gāo)股息策(cè)略有(yǒu)望取得(dé)相(xiāng)对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就需要满足以下几(jǐ)个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要有一(yī)贯(guàn)较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本(běn)面需(xū)要(yào)稳(wěn)定(dìng)；3）在(zài)分母(mǔ)部分也(yě)就(jiù)是股(gǔ)价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次(cì)是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的(de)情况下(xià)能(néng)够保持(chí)正增殊(shū)为不易。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计(jì)随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下行，净息(xī)差预(yù)计(jì)会(huì)在下(xià)半年提升(shēng)。资产质量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的(de)历史数据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的(de)配置(zhì)安全边际和性价(jià)比较好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母也保证了(le)其比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去(qù)年底(dǐ)开始监(jiān)管开始(shǐ)提(tí)出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不(bù)错的表(biǎo)现，国(guó)资(zī)持股(gǔ)比例和今年以来的(de)涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研究(jiū)所研(yán)究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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