自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓(tuí)势(shì)，展现出积极回暖的(de)画风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷(qióng)，基金(jīn)经(jīng)理也随之调仓换股(gǔ)，成(chéng)为市场关注焦(jiāo)点。而(ér)公(gōng)募基金2023年一(yī)季报(bào)的(de)披露，将明星(xīng)基金经理们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城等基(jī)金(jīn)披露旗(qí)下(xià)基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位(wèi)往往(wǎng)代表了基金经(jīng)理对后市的基本(běn)看法。多数(shù)明星基金经理在一(yī)季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持(chí)了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不(bù)少人士看好(hǎo)后市(shì)，如刘彦(yàn)春表(biǎo)示对全年(nián)股票市场有信心(xīn)，未(wèi)来(lái)将(jiāng)继续保持较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期(qī)行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。刘格菘也对(duì)市(shì)场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基(jī)本(běn)面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是(shì)一次全(quán)新的技术(shù)革命，但直言(yán)客观(guān)上当下的(de)研究认(rèn)知还不(bù)具备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机(jī)出现。

安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的　　张坤继续(xù)维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关注的基金经理，他(tā)是(shì)国内(nèi)首(shǒu)位(wèi)千亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握巨(jù)资让他(tā)分量十足。

　　从基金(jīn)君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张坤(kūn)所管理的4只基金在今年(nián)一季度仓位基本都维持高仓位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只基金(jīn)中规模最(zuì)大的(de)一只(zhǐ)——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的(de)股票市(shì)值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管(guǎn)理的易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方(fāng)达亚洲精选在一季度(dù)末(mò)的仓位在94％以上。不(bù)过，易(yì)方达优质企(qǐ)业三年持有(yǒu)一(yī)季度(dù)仓位为92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平的港股仓(cāng)位，一季(jì)度(dù)末(mò)所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金(jīn)基本维持(chí)和去年(nián)底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调(diào)整(zhěng)幅度(dù)较大的是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)，一(yī)季(jì)度末该基金持有港股和美股的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度(dù)配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在易方(fāng)达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金(jīn)融等行业(yè)的配(pèi)置，另外(wài)，在区(qū)域分布上配(pèi)置的更(gèng)加均(jūn)衡。个股方(fāng)面(miàn)，仍然持有商(shāng)业模式出色、行业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司(sī)。

　　一季度(dù)增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力，经(jīng)常在季报(bào)中谈及，投资者(zhě)需要(yào)时刻保持一(yī)种克(kè)制而理性的心理状态，不需要大量(liàng)的行(xíng)动，而是极大的(de)耐心，坚持投(tóu)资原则，等(děng)到(dào)机会时(shí)全力(lì)出击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率(lǜ)，一季报的重仓股(gǔ)也(yě)基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓(cāng)上看(kàn)，前十大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其(qí)第二、第三大重仓股，而在去(qù)年末，该基金(jīn)前三大重仓(cāng)股依(yī)次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结(jié)构进行(xíng)了(le)调整，增加了(le)消费(fèi)等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来港股市场的(de)大反弹(dàn)，张(zhāng)坤(kūn)明显进(jìn)行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较(jiào)去年底，中(zhōng)国海洋石(shí)油新进前十大重仓(cāng)股之列，而药明生(shēng)物退出(chū)前十大重仓股之(zhī)列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达优质(zhì)企业三年(nián)持有的(de)头号重(zhòng)仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易方(fāng)达优质精(jīng)选(xuǎn)的头号(hào)重仓股(gǔ)仍为腾(téng)讯控股。去年底这四只基金的头号重(zhòng)仓股均为(wèi)腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季(jì)度(dù)末腾讯(xùn)控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了(le)减持，同样减持的(de)还(hái)有港(gǎng)交所(suǒ)，这只个股已经推出(chū)了前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。而美(měi)团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动权益基(jī)金管理(lǐ)规(guī)模超(chāo)过千亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一(yī)季(jì)度末(mò)他所管理(lǐ)规模基本和(hé)去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三(sān)季度末(mò)减少了4.92亿(yì)元。

　　具体(tǐ)来(lái)看，一(yī)季度末，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)、易方(fāng)达优质精选、易方达(dá)优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票(piào)的规(guī)模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选在今年一(yī)季度规模(mó)缩水8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主(zhǔ)动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中(zhōng)都会清晰写道(dào)自己(jǐ)的投(tóu)资思路，这一(yī)次也不例外，值得投(tóu)资(zī)者看一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季报(bào)中写到，基本(běn)面(miàn)价(jià)值投资(zī)很(hěn)吸(xī)引(yǐn)人(rén)的一(yī)点是，投(tóu)资者可以用很长一段时(shí)间(jiān)来(lái)充(chōng)分观(guān)察公(gōng)司的发展，等到(dào)它(tā)们(men)用事(shì)实证明自己(jǐ)的(de)成(chéng)功(gōng)和巨大的(de)成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一(yī)在于可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在(zài)对(duì)基(jī)本面分(fēn)析方法的理解(jiě)和对具体行业和企业的洞察(chá)，所(suǒ)有(yǒu)这些(xiē)都(dōu)使投资者未来(lái)更可能(néng)做出对具(jù)体投资标的内(nèi)在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资，积(jī)累的重要性可(kě)能并不显著(zhù)。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长(zhǎng)期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性(xìng)就是这(zhè)一(yī)目(mù)标的(de)最重要保(bǎo)障，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的。我们会参(cān)考全球(qiú)产业升(shēng)级的经(jīng)验，持续做(zuò)深入的研究积累，争取构建一个全面而(ér)尽量准确的坐(zuò)标系，希望能正确(què)评估企(qǐ)业(yè)的竞争力并跨行业(yè)选出好的公司。识(shí)别出好公司是如此重要，因为好公司(sī)不是好股票的唯一情形就是估值过(guò)高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期报告并(bìng)对财务数据(jù)进行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核心(xīn)手段(duàn)之一。在(zài)定期报告中，企业的所有经营活(huó)动都会反映在财(cái)务数据中，定(dìng)量的数据可以(yǐ)用(yòng)来(lái)检验并修正调研中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了如(rú)指(zhǐ)掌，就更有可能(néng)正确评判这家公司的未来价(jià)值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读(dú)一切(qiè)。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那就看看它的年(nián)报(bào)，你就会超过华(huá)尔(ěr)街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中的(de)附注，你就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股(gǔ)价的(de)震荡，经历过市场先生(shēng)态度的(de)冷暖，但它们(men)成功的模(mó)式往往(wǎng)没(méi)有变化，通过深入(rù)的研(yán)究并抓(zhuā)住这些关键(jiàn)的因素，是(shì)能够一路坚持下来的(de)重要因素，也(yě)通(tōng)常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光(guāng)伏(fú)、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三的(de)基金经理刘格菘(sōng)，其(qí)一举一动(dòng)颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度(dù)末(mò)该基(jī)金(jīn)保持(chí)较(jiào)高仓位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度(dù)末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是(shì)高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结(jié)构并(bìng)没有(yǒu)进行(xíng)大幅度调(diào)整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓股分别为(安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的wèi)晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些重仓股均出(chū)现(xiàn)在(zài)该(gāi)基金去年四季度(dù)末的前(qián)十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为新科(kē)技技术演绎预测中的相关行业，例(lì)如(rú)计算机、传(chuán)媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端(duān)制造业资产经历(lì)了下跌。在海外金融风险担(dān)忧(yōu)、经济衰退的初(chū)始预期(qī)、国际(jì)关系不确(què)定的(de)情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望，资(zī)金分流可能是高端制造业相对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级基金的持仓结构并(bìng)没有进行大幅度的调整(zhěng)，依(yī)然围绕已(yǐ)经建立全(quán)球(qiú)比(bǐ)较优势的高端(duān)制造产业链布局。从重仓持股来(lái)看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格(gé)菘一(yī)季度的重仓股(gǔ)变化(huà)不(bù)大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而比亚迪退出(chū)了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。对本(běn)基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中相信基(jī)本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在历(lì)史低(dī)位，产业链的变化在市场定价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样(yàng)的(de)趋(qū)势(shì)，收益预期的时间(jiān)维度预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度(dù)都会可预(yù)见(jiàn)地加大。这对(duì)于投资人而言，在新(xīn)信(xìn)息的处理上(shàng)提高(gāo)了难度，短期(qī)内基本(běn)面估值(zhí)匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人(rén)生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上(shàng)较(jiào)为(wèi)知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如何调整投资组合(hé)，如(rú)何展(zhǎn)望未来市场投资机(jī)会，也非常受到(dào)市场关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其管(guǎn)理的易方(fāng)达新经济基金中回(huí)顾一季度市(shì)场行情时表示，一季度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经(jīng)历疫情，居民(mín)消费和企业投资的信心(xīn)恢复会(huì)有一个过(guò)程，因此(cǐ)短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差(chà)距。海外则维持滞(zhì)涨格(gé)局，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅(guī)谷银行(xíng)为代表的欧美 金(jīn)融风波暂(zàn)时平息(xī)，但也(yě)让投(tóu)资者担心这是否只是当下复(fù)杂环境下各种危(wēi)机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增强(qiáng)了未来通胀的(de)韧(rèn)性(xìng)，也让美联储在(zài)货(huò)币(bì)政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的(de)经济(jì)基本面(miàn)遇(yù)到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自(zì)动内(nèi)容(róng)生(shēng)成）”和部分(fēn)国企相关板(bǎn)块获(huò)得了边际资(zī)金的巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中(zhōng)的(de)调(diào)仓行为，则进一步(bù)加剧了市场结构的分化。受益(yì)两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块(kuài)表现突(tū)出，而新能源、金(jīn)融地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈(chén)皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动的投资主线，本基(jī)金一季度操作(zuò)不多，主要包括行业上用(yòng)医药替代了部(bù)分白酒(jiǔ)仓位，个股上则(zé)逆向增持了一些由于短(duǎn)期(qī)基(jī)本面一般或者机构调仓导(dǎo)致(zhì)股(gǔ)价下跌，但长期市值空(kōng)间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个(gè)季度位列前五(wǔ)大(dà)重仓股之一的(de)五粮液，在(zài)今年(nián)一(yī)季(jì)度退出该基金前十大(dà)重仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一季度唯(wéi)一(yī)一只仍保留在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈(chén)皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季度(dù)减(jiǎn)持(chí)了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接(jiē)近30％，贵州茅(máo)台也(yě)从(cóng)上一季度的(de)第二大重仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨(jù)化股份、特(tè)钢(gāng)龙头中的(de)抚(fǔ)顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外(wài)，紫光(guāng)国微(wēi)、宁德(dé)时(shí)代(dài)也退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了他对一(yī)季(jì)度热门(mén)的(de)AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工(gōng)智(zhì)能(néng)）主题我们(men)也(yě)进行了积极的研究，方向(xiàng)上非(fēi)常认同其很(hěn)可能是一(yī)次(cì)全新的技术革命，将极大提升(shēng)全社会的生产效率，但(dàn)客观上我们当(dāng)下(xià)的研究(jiū)认知还不具备对相关(guān)标的(de)的(de)定(dìng)价能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理的价格买入预期收益(yì)率更高的(de)资产”这(zhè)一投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续(xù)对产业和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表(biǎo)示(shì)，相比(bǐ)资(zī)本市场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾(qīng)向(xiàng)于通(tōng)过深入(rù)研究(jiū)获得超额(é)认知、并最终映射到投资上来(lái)获得内啡肽(tài)。投资和人(rén)生一样，每天都可(kě)以(yǐ)做选择，但终其一生最重要的其实也就是(shì)那(nà)三、五次，我们平时的不断(duàn)学习、反(fǎn)思、进化，努力(lì)追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓(hào)认(rèn)为，“一些积极因(yīn)素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了(le)与(yǔ)世界的链接，中国在中东、南(nán)美等新(xīn)兴市场获得(dé)了更多实(shí)质性认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要(yào)城市的一二(èr)手房销售持续(xù)恢复，部(bù)分行业已经进(jìn)入库存周期的(de)尾段，我们可能真的只需要(yào)一点(diǎn)点(diǎn)信心，就能(néng)扭转困局，将经济带入(rù)正循环(huán)。一如当(dāng)下的证券市场，我们也衷心(xīn)的希望其能够(gòu)早日(rì)摆脱存(cún)量博(bó)弈的困难(nán)模式，迎来投资人(rén)久违(wéi)的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力于(yú)在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一(yī)季度持(chí)仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行(xíng)、券商(shāng)、新(安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居富国天(tiān)惠(huì)基(jī)金前三大重仓(cāng)股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域医学首次进(jìn)入富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，金域医学是一家以第三方医学(xué)检(jiǎn)验及病理诊断业务为(wèi)核心的高(gāo)科技(jì)服务企业，通过不断积累的“大平(píng)台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数(shù)据”等资源(yuán)优势(shì)，为全国各级医(yī)疗机构提(tí)供领(lǐng)先(xiān)的医(yī)学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之外(wài)，基(jī)础化工板(bǎn)块(kuài)中的(de)蓝晓科(kē)技也(yě)在一季(jì)度新进富国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于生命(mìng)科(kē)学业务(wù)增长迅速，截止4月20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰(fēng)新材(cái)两只(zhǐ)个股则在一季度退出(chū)富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季(jì)度实体经(jīng)济进入了复苏的(de)阶段。各项宏观经(jīng)济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业(yè)监管政策(cè)放松管制的迹(jì)象确认。投(tóu)资者的风(fēng)险(xiǎn)偏好有(yǒu)微弱(ruò)的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据(jù)上呈现的复苏力度(dù)还不是很强，但我们应该看到(dào)是积(jī)极的因素正在发挥作用持(chí)续(xù)的进程(chéng)中。更要重视的是市场的整体估值依然处于长周期中很有吸引(yǐn)力(lì)的位置(zhì)，当(dāng)下(xià)权(quán)益(yì)市(shì)场处在(zài)较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在(zài)更长的时间(jiān)维度(dù)，我们相信现在所面临的重重困(kùn)难终将找到解决的(de)出路。投资者当前选择承受市场波(bō)动对(duì)应的预(yù)期(qī)回(huí)报(bào)水平(píng)的是相当合适的。未来我们依然会致(zhì)力于在优质(zhì)股票(piào)里寻(xún)找价(jià)值，去翻更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披露时反(fǎn)复强调，我们并不具(jù)备精确预测市(shì)场短期趋势的可靠(kào)能力(lì)，而把精力集中在耐心收集(jí)具(jù)有(yǒu)远大前景的优秀(xiù)公司，等待公司自(zì)身创造价值的实现和市场情绪在未来(lái)某个时(shí)点的周期性回归。个股选择层面，本(běn)基(jī)金偏好投资(zī)于具有(yǒu)良好“企业基(jī)因”，公司治理结构完善(shàn)、管理(lǐ)层优秀的企(qǐ)业(yè)。我(wǒ)们(men)认为(wèi)此类企业，有更(gèng)大的(de)概率能在未来为投(tóu)资者创(chuàng)造(zào)价值(zhí)。分享企业自身(shēn)增(zēng)长(zhǎng)带来的资本市场收益是成(chéng)长型(xíng)基(jī)金(jīn)获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主(zhǔ)投(tóu)大(dà)消费板块(kuài)的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘(liú)彦春一季度(dù)如何调仓换股，他又是如何看待未来市场(chǎng)，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季(jì)报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的(de)仓位(wèi)和行业(yè)板(bǎn)块变(biàn)化不(bù)大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基(jī)金季(jì)报写(xiě)道(dào)，一季度组(zǔ)合仓(cāng)位和行业配(pèi)置没有(yǒu)大(dà)的变化，仍然坚持自下(xià)而上精选(xuǎn)个股而非择(zé)时的(de)投资风格，保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季(jì)报来看，前三(sān)大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山(shān)西(xī)汾酒也继续在(zài)其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美(měi)的集团(tuán)新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光(guāng)股份(fèn)退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及(jí)后市表示(shì)，刘彦春(chūn)表(biǎo)示，一季度(dù)，我国(guó)经济温和复苏。海(hǎi)外(wài)通胀(zhàng)预(yù)期变(biàn)化对国内资本市(shì)场造(zào)成较大扰动。美(měi)国失业率水平再创(chuàng)新低，意味着高利率环境大概率持续更长时(shí)间。气球事(shì)件导致中美关(guān)系再度(dù)紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开(kāi)始偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将(jiāng)是(shì)今年主(zhǔ)要宏(hóng)观(guān)背(bèi)景。经济运行正(zhèng)常(cháng)化需要(yào)一(yī)个过程，特(tè)别(bié)是(shì)居(jū)民和中(zhōng)小企业，需要时间修复资(zī)产负债表、修复信心。随着(zhe)经济逐步正常(cháng)化，居民消(xiāo)费信(xìn)心回(huí)升、超额储蓄(xù)下降是必然事件，消费今年大概率超预(yù)期回(huí)升。就(jiù)近期(qī)公布的社(shè)融(róng)和地产数据(jù)分析，二季度A股盈利增速(sù)有望进(jìn)入上(shàng)行周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息过快带来(lái)的金融(róng)风险，本身会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多(duō)是流动性问(wèn)题(tí)，底层资产问题不大，海(hǎi)外央行及时救助可以避免风险蔓延(yán)。至(zhì)少现阶段我们认为出现金(jīn)融危机的风险不大。欧美(měi)等发达(dá)国(guó)家通(tōng)胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度较大，这也(yě)意味着全球无风(fēng)险收益(yì)率在相对顶(dǐng)部位(wèi)置，国家之(zhī)家沟(gōu)通(tōng)对话、加(jiā)强合作的可能性也在加(jiā)大(dà)。

　　全球经济正(zhèng)在重回(huí)正轨的(de)路上。除了继续关注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我们可以将目光更多放在(zài)微观企业层(céng)面。可(kě)以看到很多(duō)公司在(zài)过(guò)去几(jǐ)年始终做正(zhèng)确(què)的事，经(jīng)营效率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀(xiù)、更(gèng)加强大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多(duō)看看微观企业变化(huà)可(kě)以让内心(xīn)更加平(píng)静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓位运作，更多在(zài)顺周期(qī)行业中寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造(zào)良(liáng)好收益。

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