银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几个星期(qī)以来，第一共(gòng)和银行已在为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多(duō)风险。目前(qián)可能(néng)的解(jiě)决(jué)方案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存(cún)款提供政(zhèng)府(fǔ)担保(bǎo)。<中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜/p>

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息(xī)人士报道(dào)，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银(yín)行能(néng)否在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此(cǐ)家银(yín)行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司(sī)的(de)接管）目(mù)前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银(yín)行找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由(yóu)于(yú)市场(chǎng)消化了(le)疲弱的美国经济(jì)数据，对美国(guó)经济衰退的(de)担(dān)忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史新低(dī)，最新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第(dì)一共(gòng)和银行从美(měi)联储(chǔ)取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低(dī)迷(mí)而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的(de)通胀，一(yī)边是(shì)银行系统危(wēi)机以及由(yóu)此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控期货(huò)研究所副总经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对于美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策，大概率还是(shì)维持(chí)加息的(de)大方向，只不过(guò)加(jiā)息力(lì)度(dù)会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落(luò)了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租(zū)金(jīn)价格指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业(yè)危机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我们测算(suàn)当前美(měi)国私(sī)人部(bù)门资(zī)产负债(zhài)表受冲(chōng)击(jī)的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)不至(zhì)于引(yǐn)发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美(měi)国商业银(yín)行危(wēi)机主要是(shì)资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成(chéng)期货研究院首席宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的可能(néng)性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行(xíng)的(de)事件(jiàn)来看，政策部(bù)门应对(duì)危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了(le)市场认为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风险，如金(jīn)融机构(gòu)或者非金(jīn)融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美(měi)联储是不(bù)会在(zài)7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十(shí)年来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一(yī)步回落(luò)多少这一(yī)争论，全球知(zhī)名(míng)机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部信托等(děng)公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和其他(tā)央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒(mào)让(ràng)数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协(xié)，容(róng)忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者(zhě)信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得(dé)市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)短期虽(suī)有升(shēng)温，但不至(zhì)于(yú)出发(fā)市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居(jū)民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排(pái)除(chú)由于(yú)经济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规(guī)模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美(měi)国居民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的(de)环境下，居民部门的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情(qíng)理之(zhī)中；但美(měi)国居(jū)民部门已经经过了十年的(de)去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债(zhài)处于(yú)一个相(xiāng)对健中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也(yě)是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美(měi)国居民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪(xù)的(de)催化(huà)有两方面(miàn)的(de)背景，一是按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束到(dào)降息(xī)之间就(jiù)是一个(gè)容易(yì)出(chū)风险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏(piān)好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多(duō)刺(cì)激政策的情(qíng)况下(xià)，市(shì)场对全球经济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下(xià)跌(diē)与海外(wài)银行业(yè)危机共振成(chéng)为了(le)一(yī)个激(jī)发避险情绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大的宏观周(zhōu)期(qī)和前几(jǐ)年(nián)有所不同，国(guó)内和(hé)海外出(chū)现(xiàn)明显的周期(qī)背(bèi)离，且海(hǎi)外的政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度的流(liú)畅单边(biān)行(xíng)情(qíng)，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个(gè)利空背(bèi)景(jǐng)和一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会(huì)议，加(jiā)息25个(gè)基(jī)点的概率升至高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资(zī)金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美(měi)银行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对(duì)银行业危机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指数(shù)快速回升(shēng)，成为有色板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市场的扰动(dòng)较大(dà)。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又会使得加(jiā)息预期降低。加息(xī)预(yù)期(qī)降(jiàng)低后又不(bù)得不(bù)面(miàn)对高企的通胀数(shù)据，美联(lián)储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时(shí)期货有色金(jīn)属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内(nèi)面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区(qū)间运行，除了(le)锌的(de)空头势头(tóu)较(jiào)为(wèi)明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延(yán)续了需求的强预期，有色一(yī)度(dù)出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却(què)出现不一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业(yè)开工率却(què)出现接(jiē)连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部(bù)分下游(yóu)加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就(jiù)意味(wèi)着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的(de)高开工透支了部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的(de)宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出规(guī)避不确(què)定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回(huí)调(diào)并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速回落也(yě)是近段时间对(duì)利空(kōng)因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的(de)。如(rú)房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开(kāi)工率上最近(jìn)几周出现了高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大(dà)跌到目(mù)前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市场预期过于一致，主流(liú)观点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很(hěn)可能使得加(jiā)息时(shí)间(jiān)或(huò)者幅度超预(yù)期(qī)，这样市场(chǎng)就会有超(chāo)预期(qī)的(de)下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增(zēng)加总体(tǐ)比较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上(shàng)供(gōng)应的增(zēng)速，整个周期(qī)是向下而不是(shì)向上(shàng)。因(yīn)此，我(wǒ)对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经(jīng)济是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对(duì)未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的(de)短期(qī)或短线(xiàn)影响并(bìng)不显著(zhù)，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的(de)风险事件上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者更(gèng)多担心的是在多(duō)空分歧的(de)位置和(hé)时(shí)间节(jié)点突发未知的(de)风险事件，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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