四大国有银(yín)行的(de)集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中小银行人(rén)民(mín)币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信用合(hé)作(zuò)联社）下调人民(mín)币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而(ér)动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资(zī)以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重(zhòng)考(kǎo)量(liàng)。一是符(fú)合(hé)推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息(xī)也被看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款在(zài)银行存款中占比不(bù)高，以四大行(xíng)的单(dān)位通知存款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的(de)关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进(jìn)利(lì)率市场化改革深(shēn)化(huà)大(dà)背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机(jī)制建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而来的(de)是，此前(qián)4月部分(fēn)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于(yú)自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次(cì)调整(zhěng)更多仍(réng)是延续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成(chéng)存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行(xíng)利(lì)润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮(lún)利(lì)率调(diào)降都(dōu)集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽(hū)略了(le)这些介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下(xià)有必要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市(shì)场研(yán)究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存(cún)款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只是(shì)不同银行在调(diào)整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行(xíng)、保(bǎo)险和信(xìn)托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在(zài)哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面(miàn)？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行的(de)对公活期(qī)成(chéng)本下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合(hé)理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行内生资(zī)本补充能(néng)力；二是减少企业及(jí)居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调(diào)降协定存(cún)款和通知存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银(yín)行业存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端(d一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者uān)成本下降(jiàng)，也为(wèi)资(zī)产端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样提(tí)到，新规(guī)对于(yú)规范协定存款定价秩(zhì)序(xù)作(zuò)用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方(fāng)面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息(xī)调(diào)节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是(shì)否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本(běn)次降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是(shì)否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货(huò)币政策充裕延续，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着当前(qián)长(zhǎng)端利(lì)率仍(réng)有一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是(shì)针对银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等(děng)于政策利率就必(bì)须进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应视(shì)为降息的(de)确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经济修复内生(shēng)动力(lì)依(yī)然不(bù)强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币(bì)政策将继续(xù)对经(jīng)济(jì)修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴(bàn)随经济(jì)修(xiū)复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复(fù)苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷(dài)款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大(dà)，控制存款成本(běn)成(chéng)为当务之急。中小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适(shì)度货(huò)币环境(jìng)支持(chí)，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货(huò)币(bì)政策支持精准有力。预计下(xià)半年(nián)货(huò)币政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策基(jī)调，在(zài)保持信贷总量适(shì)度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时(shí)，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力(lì)，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了(le)。在评价(jià)双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通知存款及(jí)协(xié)定存(cún)款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共同优点是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的(de)一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或(huò)7天通知(zhī)银行(xíng)，即可(kě)按实际(jì)存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定存(cún)款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质(zhì)介(jiè)于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有(yǒu)个人(rén)业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一(yī)定的(de)利息损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循(xún)环，带(dài)动收入预期改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来(lái)，企业及(jí)居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收入信心才(cái)会回(huí)升，进而(ér)形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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