大(dà)家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入(rù)最高战备(bèi)状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的(de)战备(bèi)状态提升(shēng)到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状态与科(kē)索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族(zú)区(qū)塞族(zú)民(mín)众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲突(tū)中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹(zī)韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方(fāng)面宣布(bù)独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对(duì)科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源(yuán)后的(de)核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政策利率(lǜ)期货合约交易(yì)商周五加大了对美联储将(jiāng)继续(xù)加(jiā)息的押注，数(shù)据(jù)公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联(lián)储今年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现在，他们(men)预计在(zài)2024年(nián)之前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息(xī)的可能(néng)性。交易员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端(duān)为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货(huò)能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一分化的(de)根(gēn)源还是原料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价(jià)将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进入衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国(guó)页(yè)岩油非常规(guī)能(néng)源(yuán)产(chǎn)量增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推动原(yuán)油供给约束的(de)兑现，在(zài)能源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发生(shēng)，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利(lì)润丰厚的情(qíng)况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产(chǎn)业(yè)链(liàn)各环节累库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便处(chù)于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期期货研究(jiū)院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应(yīng)存在(zài)保障，在(zài)进(jìn)口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货源(yuán韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字)充裕，今年受到(dào)天气因素的(de)影(yǐng)响，水电出力预(yù)计逐(zhú)步(bù)好转(zhuǎn)，电(diàn)煤(méi)需求存(cún)在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在下调(diào)可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分(fēn)区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求处(chù)于(yú)季节(jié)性淡韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也(yě)与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产(chǎn)能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部(bù)分甲醇和(hé)尿(niào)素的(de)终端(duān)工(gōng)厂，在(zài)经(jīng)历(lì)疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并没有因疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢(huī)复。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑口(kǒu)煤价(jià)加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业(yè)亏(kuī)损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区(qū)现(xiàn)货价格回到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没有随(suí)着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论(lùn)亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部(bù)分内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太(tài)低(dī)，出(chū)现停车(chē)或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士(shì)普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个(gè)产(chǎn)能的(de)上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复(fù)情况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受(shòu)到(dào)低价进口(kǒu)货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在(zài)上(shàng)涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要还(hái)是基(jī)于原料端的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周(zhōu)原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长发(fā)言(yán)力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度(dù)领导人会议(yì)上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于(yú)油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本(běn)面(miàn)来看，下半年(nián)全(quán)球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计(jì)今年(nián)全球(qiú)需(xū)求同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于中国需求复苏(sū)的(de)持续(xù)；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本(běn)端带动(dòng)油化(huà)工整体(tǐ)强于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较(jiào)煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和(hé)随着出(chū)行旺季来临显著增长的(de)需(xū)求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成(chéng)品油库(kù)存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原(yuán)油平(píng)衡表。但在美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)达成(chéng)一(yī)致(zhì)前(qián)，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市(shì)场需关(guān)注美(měi)国(guó)债务上限谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考虑目前油(yóu)价被市(shì)场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的(de)聚(jù)乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及(jí)成品油发运船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓(màn)延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的(de)原油供应构韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字成扰(rǎo)动。且近期沙特能(néng)源部长再次对(duì)原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业(yè)危机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不(bù)确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的(de)基准(zhǔn)去库预期仍将为原(yuán)油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于(yú)煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格(gé)表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依(yī)然(rán)存在(zài)。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预(yù)期之(zhī)前(qián)，油(yóu)化工结构(gòu)性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续。

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