调油逻辑提(tí)振成本价(jià)格，从而(ér)能够(gòu)推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之高也正是(shì)由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步(bù)调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期(qī)货盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上(shàng)来看，两品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思17日收(shōu)盘(pán)价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌，主要原因(yīn)在于两方面，一(yī)方(fāng)面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面(miàn)近期成(chéng)品油裂差下跌(diē)。”一德期(qī)货分析师郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨格局(jú)，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺(quē)口(kǒu)后继续下行，对(duì)于化工(gōng)特别是与之(zhī)相关性(xìng)相对较强的(de)PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差(chà)方(fāng)面，近期美国汽(qì)柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的预(yù)期边际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了(le)解(jiě)到，美国夏油(yóu)对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑(jí)发生(shēng)的时间在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到(dào)顶峰，今(jīn)年调油逻(luó)辑是在汽(qì)油旺(wàng)季到(dào)来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这一现象的(de)原因(yīn)更多(duō)是始于路径依赖，去(qù)年极端的(de)调油行情使(shǐ)得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍(réng)较(jiào)大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发(fā)生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃美(mě食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思i)亚价差处(chù)于往年(nián)同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又有差(chà)异，主要体现(xiàn)在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国高辛(xīn)烷(wán)值调油料(liào)的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情一触(chù)即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油(yóu)商对于(yú)今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美国创造套(tào)利空(kōng)间，同时我们从去年(nián)四季度至今(jīn)韩国(guó)出口(kǒu)美国芳烃的数(shù)量保持相对高(gāo)位可以一(yī)窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年(nián)市场的调油逻(luó)辑(jí)在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年(nián)。但我们(men)也(yě)看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味着调油(yóu)逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年(nián)5月份(fèn)是(shì)是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去(qù)年受俄乌(wū)冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美地(dì)区成(chéng)品油(yóu)供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧(ōu)美(měi)经(jīng)济(jì)下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱(ruò)，从(cóng)盘(pán)面也可以看到，3月份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原(yuán)油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于(yú)俄乌冲(chōng)突(tū)导致(zhì)原(yuán)油(yóu)的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国(guó)，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格(gé)的大(dà)幅走(zǒu)高。今年看(kàn)工厂对于(yú)调油行情有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺量需求将不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋(suí)斐看来，二(èr)季度美国出行旺(wàng)季(jì)下调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了(le)去年二季度调油需求增加下亚美套利(lì)利润(rùn)可观(guān)的(de)经验，部分(fēn)工(gōng)厂提(tí)前跟美国工厂签(qiān)订了长约，今年的出(chū)口周期有(yǒu)所(suǒ)提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出(chū)口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易(yì)商今(jīn)年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年(nián)调油大概(gài)率(lǜ)仍将发生(shēng)，但(dàn)是(shì)整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高(gāo)度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波(bō)动(dòng)加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定(dìng)和经济(jì)可(kě)能衰退的背(bèi)景下调(diào)油需求(qiú)出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面(miàn)来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧(jǐn)张的局(jú)面在恒力(lì)石(shí)化和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨新(xīn)装置(zhì)投产和下游消费走(zǒu)弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新(xīn)装置投产下北方(fāng)低价(jià)货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但(dàn)是(shì)在当前(qián)衰退(tuì)预期以(yǐ)及美联储加(jiā)息背(bèi)景(jǐng)下，成品油消(xiāo)费的成色或(huò)较预期(qī)大打(dǎ)折扣，芳烃前期(qī)相(xiāng)对原(yuán)油的价差高(gāo)点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示，从基本(běn)面上来看，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯(chún)苯下(xià)游(yóu)品(pǐn)种中(zhōng)除了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库(kù)力(lì)度减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游(yóu)同样面临(lín)成品库存(cún)偏高(gāo)和利润不佳的局(jú)面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来看价格(gé)向上(shàng)的驱动或较乏力。

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