申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二(èr)级(jí)子行业，其(qí)中市(shì)值权重最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发(fā)技术(shù)壁垒、产品国产替(tì)代(dài)化、未来前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响秋以为期句式特点，秋以为期句式判断力(lì)的科技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日(rì)，半导体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业(yè)数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发(fā)现，半(bàn)导体行业(yè)自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快(kuài)速发展，市场规模不秋以为期句式特点，秋以为期句式判断断扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上(shàng)市公司科技(jì)含量越(yuè)来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存(cún)风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规(guī)模(mó)创(chuàng)新高，三方面因素致(zhì)前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市(shì)公司的(de)营收集中度(dù)却在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收入(rù)居前5的(de)企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素(sù)导致。一(yī)是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等(děng)头部企业营收(shōu)增(zēng)速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光(guāng)信息(xī)等营收(shōu)体量居前的企(qǐ)业(yè)不断上市，并在资本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导(dǎo)体行业处于国(guó)产替代(dài)化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下滑秋以为期句式特点，秋以为期句式判断13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体(tǐ)行业的归(guī)母净利(lì)润增速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销(xiāo)量(liàng)增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调(diào)整。

　　具体公司来看，归(guī)母(mǔ)净利润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企业达到(dào)63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的(de)设计能力，公司(sī)得(dé)到了相关(guān)客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名(míng)，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下(xià)增速最(zuì)快(kuài)的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器(qì)件、半导体设(shè)备等相(xiāng)关产品(pǐn)的(de)周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存货周转率这一(yī)经营风险指标反(fǎn)映行业是(shì)否面临库存风(fēng)险，是否出现供过于(yú)求的局(jú)面，进(jìn)而对(duì)股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业(yè)指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业(yè)存(cún)货周转(zhuǎn)率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质(zhì)量(liàng)下滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技等(děng)营收(shōu)、市值(zhí)居中(zhōng)上(shàng)位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛(máo)利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代升(shēng)级、自主研(yán)发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛(máo)利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等(děng)原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求(qiú)放缓至部(bù)分(fēn)芯片元件降价销售等(děng)因素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分点以(yǐ)上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司(sī)在(zài)年报中也说明了与这(zhè)两(liǎng)方(fāng)面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营(yíng)体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半数企业(yè)研(yán)发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子(zi)、国(guó)内自(zì)主研发上行趋(qū)势的(de)背景下，国内半(bàn)导体企业需要(yào)不断通(tōng)过(guò)研发投入(rù)，增加企业竞争力，进而(ér)对(duì)长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具(jù)体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据(jù)表明(míng)2022年半数(shù)企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿(yì)元(yuán)以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持(chí)双模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产(chǎn)品(pǐn)进(jìn)入C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用石(shí)英谐振器产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投入。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年研(yán)发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用(yòng)支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众(zhòng)多(duō)行业领域(yù)中(zhōng)的头(tóu)部(bù)公司(sī)实现(xiàn)了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用占比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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