昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美(měi)国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智能正带(dài)来(lái)重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的(de)投资(zī)者们(me中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格n)热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马(mǎ)哈(hā)先知(zhī)”对大(dà)变革(gé)时代的点评(píng)和投资(zī)智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度(dù)财(cái)报显示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度(dù)投资和(hé)衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因(yīn)为不这(zhè)样做(zuò)可能会损害(hài)全球金(jīn)融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴(bā)菲(fēi)特在回答(dá)一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该做的就(jiù)是和(hé)中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如(rú)果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的(de)波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了(le)很多的(de)波动，这可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的波(bō)动(dòng)来自于另外一个地方，他(tā)们可能在过去(qù)的6个月(yuè)中出(chū)现了(le)存货过(guò)多的情况(kuàng)，这(zhè)不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率的(de)情(qíng)况造成的(de)，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在这(zhè)六(liù)个(gè)月已(yǐ)经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们(men)很多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存(cún)货(huò)怎么会一(yī)下子那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出(chū)售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净(jìng)卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和他的(de)长期(qī)得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值没(méi)有吸引力。自今年年(nián)初以来，该(gāi)公司的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在过(guò)去6个(gè)月(yuè)左右的时间里，美(měi)国经济的(de)“令(lìng)人(rén)难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力(lì)公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的(de)成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的(de)决(jué)策。公司传承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产负债表规模(mó)是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来解(jiě)决(jué)短期(qī)问题将会(huì)有(yǒu)负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很(hěn)多(duō)好(hǎo)的事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了(le)。未来不确(què)定是否会继续(xù)购买更多石油公(gōng)司(sī)的(de)股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取(qǔ)代美(měi)元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美(měi)联(lián)储让(ràng)债(zhài)务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的(de)货币储备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没(méi)有取代(dài)美元储备(bèi)货币地(dì)位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤其(qí)是(shì)在这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票会(huì)适得(dé)其反。芒格(gé)在提到日本的(de)货币政策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日本用日(rì)元(yuán)做(zuò)了(le)些奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施(shī)的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但(dàn)美国(guó)不应(yīng)该(gāi)效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回(huí)顾(gù)今(jīn)年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳(shū)理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的(de)情(qíng)况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午发布最新研(yán)究收储的(de)公告称，据国家(jiā)发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预(yù)案(àn)》规定，国家发改委会同有(yǒu)关(guān)部门(mén)研究适时(shí)启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访(fǎng)时(shí)表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹(jì)象(xiàng)，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货(huò)农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经营数据(jù)纷(fēn)纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行(xíng)业(yè)健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面(miàn)随即作出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看，不会带(dài)来实质(zhì)性生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价(jià)或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一(yī)季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于(yú)近9年(nián)同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于41中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格00万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随(suí)着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥(féi)进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注二次育(yù)肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高(gāo)位，并(bìng)高于(yú)去年(nián)同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出(chū)栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月份以来(lái)能(néng)繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能(néng)继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已(中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重(zhòng)心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格(gé)空间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目前整体估值(zhí)不高，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价(jià)存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单(dān)边转为观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带(dài)来的(de)系统性风险。

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