金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆港交所，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第(dì)一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后(hòu)，至今(jīn)没(méi)有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年(n古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么ián)时间第(dì)一只实(shí)现(xiàn)资本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不知道是出(chū)于何(hé)种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入(rù)基(jī)石投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计(jì)引入两轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港元，这意味(wèi)着私募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团旗(qí)下(xià)包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘窖及(jí)开口笑四大(dà)白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收入计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业(yè)中提供三(sān)种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒李渡(dù)的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年(nián)的毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利(lì)率超(chāo)过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)等(děng)企业(yè)毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售及(jí)经(jīng)销开支(zhī)分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公(gōng)司(sī)存货分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货(huò)为基酒，但(dàn)仍然有不(bù)少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行(xíng)业的(de)毛利(lì)率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴向(xiàng)东(dōng)的操(cāo)盘手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是(shì)一(yī)名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一(yī)个(gè)普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅(fù)军旗下(xià)新(xīn)华联集团工作。此后四(sì)年，他升至(zhì)新华联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式(shì)开启了他的白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到(dào)湖南第(dì)一。川酒王(wáng)热(rè)销(xiāo)之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同(tóng)时(shí)，白(bái)酒市场竞争白(bái)热化，下游经销商的(de)日子(zi)越(yuè)来(lái)越(yuè)难，吴(wú)向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与(yǔ)五粮液(yè)签订了(le)OEM代工协(xié)议，这是他在白(bái)酒业(yè)首创了一(yī)种新模式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教(jiào)练(liàn)和好运(yùn)福(fú)星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担任金(jīn)六福(fú)形(xíng)象代言(yán)人(rén)。米卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带微笑(xiào)地(dì)说“中(zhōng)国人的(de)福(fú)酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长一(yī)段时间，金(jīn)六福的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东投资三个(gè)产业板块。涉(shè)足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成(chéng)为(wèi)湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人(rén)民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖(táng)酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期(qī)进(jìn)入(rù)销(xiāo)量负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润(rùn)低增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫情场(chǎng)景中并没(méi)有太(tài)受影响，次高端库存(cún)仍(réng)未消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复较(jiào)快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在低(dī)位(wèi)徘徊，一二(èr)季度(dù)上市公司业(yè)绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库(kù)存周期看(kàn)趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一(yī)是产(chǎn)区和(hé)供需的(de)矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都在(zài)扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒企业都在(zài)向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年(nián)白酒(jiǔ)行(xíng)业销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么价位带，其原因(yīn)在于城(chéng)市(shì)化，大部(bù)分劳(láo)动(dòng)人口从农村(cūn)转移到(dào)城(chéng)市后，消(xiāo)费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空(kōng)间基数变小；超高端(duān)从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白(bái)酒节前和(hé)节后的终(zhōng)端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下(xià)降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以待(dài)。

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