核心观点:在当(dāng)前经济恢复(fù)的(de)不确定(dìng)性(xìng)下，高股息策(cè)略有望(wàng)以其(qí)确定的(de)股(gǔ)息收(shōu)入和较(jiào)高的(de)安(ān)全边(biān)际为投资者(zhě)提(tí)供不错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估(gū)值(zhí)处于历史(shǐ)低(dī)位，银行(xíng)板块将成为高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股息(xī)率为投资要素(sù)，选择股息率较高的(de)股票并(bìng)长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公(gōng)司(sī)有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年(nián)可(kě)以获(huò)得较(jiào)高的股利(lì)收(shōu)入(rù)作为(wèi)绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的(de)成本(běn)相对(duì)较(jiào)低，长期持有还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略(lüè)的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后经济恢复(fù)仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投(tóu)资收益来(lái)看，目(mù)前(qián)可投资的资产不(bù)多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高(gāo)股息策(cè)略有望取得相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面(miàn)需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低(dī)，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一(yī)定的成长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步(bù)提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足(z诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗ú)以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市(shì)银诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也(yě)离(lí)不开经营业绩的(de)稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看(kàn)，上(shàng)市(shì)银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价的情况下能够保持正增殊(shū)为不易(yì)。上市(shì)银(yín)行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着大行重定(dìng)价的压力(lì)过去(qù)以及(jí)二(èr)三季(jì)度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的(de)到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负(fù)债成本有望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于(yú)历史较优(yōu)水平，上市(shì)银行(xíng)不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低(dī)的(de)水平(píng)。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的(de)配置安(ān)全边际和性价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的(de)分母(mǔ)也保证(zhèng)了(le)其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较(jiào)高(gāo)的板(bǎn)块，从去(qù)年(nián)底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的(de)正相关(guān)性，中特估有望(wàng)为投资者带来除(chú)稳定股息(xī)收益(yì)外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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