作(zuò)者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民(mín)消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一(yī)方(fāng)面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回(huí)升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均(jūn)不(bù)构(gòu)成当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下(xià)是正文(wén)

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构上看，食(shí)品(pǐn)项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多"【长江(jiāng)宏观于博团队】通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀(zhàng)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026480.png">

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是(shì)主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别(bié)环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求(qiú)带动(dòng)旅游(yóu)价格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降价促(cù)销以(yǐ)及国内(nèi)油价下降影响，交(jiāo)通工具及(jí)交通工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内(nèi)外(wài)市(shì)场需求表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱及国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价(jià)格波动带动(dòng)国内油煤加工、化(huà)学原(yuán)料及制(zhì)品相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不(bù)及(jí)预期影(yǐng)响，黑金采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采选相关行(xíng)业价(jià)格结束自去(qù)年底(dǐ)以来的强势(shì)表现，环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能(néng)继持续(xù)释放、供给相对充足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实(shí)，关(guān)注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平(píng)，离(lí)转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待(dài)物价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初(chū)以来有所反(fǎn)弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力(lì)正在逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环(huán)比走势均处于正常(cháng)波动区间，也指向(xiàng)当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫(yì)情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高，高基数或(huò)对今年后续(xù)CPI同比读数(shù)持(chí)续造成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应更多关注(zhù)环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪(zhū)需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价(jià)格(gé)有望(wàng)筑底回升(sh绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多ēng)，食品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所缓解(jiě)，下(xià)半年物(wù)价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和(hé)上涨态势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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