美国债务上限危机暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日，美(měi)国国会众议院通过了(le)一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议(yì)院通过，根据法案(àn)政府开支将受(shòu)到上限制(zhì)约直(zhí)至2024年(nián)结束，但可以避免发(fā)生债务(wù)违约。根据美国国会预算办(bàn)公(gōng)室数据，目前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国(guó)内生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾(céng)出现过实质性(xìng)债务违约(yuē)，但债务上限危机仍(réng)可从市场预(yù)期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上(shàng)限情(qíng)景下，中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧(rèn)性，而市(shì)场关注的重点也将重(zhòng)新回(huí)到美联储(chǔ)的货(huò)币政策(cè)上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债务共(gòng)有22次触及法定上限，每次债务(wù)上限触(chù)及后均得到了上调或(huò)暂停，只是经历(lì)的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约(yuē)的可能性非常低，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担(dān)忧发(fā)生(shēng)发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市(shì)场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得(dé)益于(yú)较佳的盈(yíng)利增长前景(jǐng)和具吸(xī)引(yǐn)力的(de)相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国(guó)今年(nián)首(shǒu)季盈利增长较(jiào)去年第(dì)四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区（日(rì)本(běn)除外(wài)）相比，中国(guó)股(gǔ)市(shì)的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外(wài)）全(quán)球市场策略师(shī)赵耀庭(tíng)也对记者表(biǎo)示，债务协(xié)议(yì)的顺利(lì)通过(guò)消(xiāo)除了美国(guó)乃(nǎi)至(zhì)全球面临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振(zhèn)市场(chǎng)情绪。中(zhōng)航信托宏观策(cè)略(lüè)总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有(yǒu)确定的预(yù)期(qī)，所以近期美国以及全球资本市(shì)场(chǎng)并没有(yǒu)对美国(guó)债务上限问题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于美债危机(jī)的叙事反应(yīng)都(dōu)较为平淡，但(dàn)野村(cūn)东方国际证券资(zī)产管理(lǐ)部总经(jīng)理兼(jiān)投资总监肖令君对(duì)记(jì)者(zhě)表示，从中长期的(de)资(zī)产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处险事件(jiàn)难(nán)以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一(yī)是多元化低相关性(xìng)资(zī)产配置、二是(shì)支付(fù)保险费(fèi)的另类策略，为组合提供下行(xíng)保(bǎo)护。回(huí)顾美(měi)债上(shàng)限危机(jī)历史(shǐ)，看到避险资产如(rú)美元(yuán)、美债、黄金在通(tōng)常(cháng)较风险(xiǎn)资(zī)产呈现明显的超额(é)收(shōu)益，因此组合(hé)配(pèi)置(zhì)中保有一(yī)定比例的避(bì)险资产有(yǒu)助(zhù)对冲投(tóu)资(zī)组(zǔ)合(hé)波动。”肖(xiào)令君进一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季(jì)度展望(wàng)中也提到(dào)，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金价(jià)将有支(zhī)撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债(zhài)利率短期(qī)内仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不(bù)确定性仍(réng)然较高，同时全(quán)球整(zhěng)体风险因(yīn)素(sù)在提高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提(tí)到，另一方(fāng)面，极端危机(jī)环境下，大类资产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持现(xiàn)金，传统避险资(zī)产随同(tóng)风险资产一起下(xià)跌，因(yīn)此以期权保(bǎo)护组(zǔ)合(hé)下行风险是(shì)另一种方式。美债(zhài)违约并非我们(men)的(de)基准假(jiǎ)设，如果出现此类(lèi)尾(wěi)部(bù)风险，做多波动(dòng)率、以及做(zuò)空风(fēng)险资产(chǎn)的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市(shì)场的最佳非对称对冲(chōng)策(cè)略是做空(kōng)美(měi)国高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表示(shì)，美债(zhài)上限的提升，将促(cù)进美(měi)联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得(dé)到(dào)了保证，在两(liǎng)年内(nèi)可以继续举债。最近两(liǎng)周(zhōu)的美债(zhài)谈判关键期，美(měi)国三大(dà)股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的(de)市场报以(yǐ)乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美(měi)国财(cái)政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处院已经投票(piào)通过债(zhài)务上限(xiàn)法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的(de)财(cái)政政策和货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认为，如(rú)果未(wèi)出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻(chè)数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工(gōng)商业(yè)运行(xíng)情况，等待市场自然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预期(qī)存在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济(jì)韧性好于预(yù)期(qī)，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联(lián)储还会继(jì)续(xù)加息的可能，但加(jiā)息周(zhōu)期已接近(jìn)尾声，利率(lǜ)基本(běn)见顶的(de)趋势不会改变，因此预计加息对市场(chǎng)的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债务上限(xiàn)协议通过后，美(měi)国财政部预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国(guó)债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作用(yòng)。债券收益率或(huò)将随着资本流出经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部(bù)的工(gōng)作重点(diǎn)是如何(hé)为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即(jí)第(dì)一(yī)，美(měi)联(lián)储(chǔ)现在(zài)仍在(zài)缩表周期(qī)，接(jiē)下(xià)来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债(zhài)；第(dì)二，以中国为代(dài)表的贸(mào)易顺(shùn)差国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭可(kě)能成为购(gòu)买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来是否要调(diào)整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债(zhài)，美国财政部(bù)发行美(měi)债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造(zào)成极大(dà)抛压。他总(zǒng)结道(dào)，美债的重新发行，有可(kě)能促使美联储(chǔ)美联储(chǔ)停止加息和(hé)缩(suō)表(biǎo)。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还(hái)会加息的(de)措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月利率决议中(zhōng)美联储是否能进一步确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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