国内“五一”假期来了，但海外市场(chǎng)风险依旧(jiù)不容忽(hū)视。在(zài)美国(guó)多项重要经济数据出炉后，美(měi)联储也将召开(kāi)5月(yuè)议息(xī)会议，市场普遍预(yù)期将(jiāng)继续(xù)加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节后(hòu)市场走(zǒu)势将如何演(yǎn)绎？

　　美(měi)国(guó)第(dì)一共和银行股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一(yī)共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是达成救助协议以维持该(gāi)银行运营(yíng)的希望在变(biàn)得(dé)渺茫(máng)。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行很有可能会(huì)被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒(méi)报道，自(zì)美国第一共和银行公布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元后，该银(yín)行股价在接下来(lái)的两天内(nèi)下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目前包括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在与(yǔ)其他(tā)银行进行协调会议(yì)，为第一共和(hé)银行制(zhì)定救助计划(huà)。

　　美(měi)联储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范围加强银行(xíng)规管

　　在当(dāng)地(dì)时间4月28日(rì)公布(bù)的内部审查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银(yín)行(xíng)的(de)倒闭案，美联储难辞(cí)其(qí)咎，倒闭既源于该(gāi)行自(zì)身风险(xiǎn)管(guǎn)理薄弱，也和(hé)美联储的(de)审(shěn)查督导行(xíng)动(dòng)拖沓有关。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，银行业(yè)审查员未(wèi)能采取(qǔ)有力行动解决硅谷银行越来越多的问(wèn)题。美联(lián)储负(fù)责金(jīn)融业监管的副(fù)主席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报告中称(chēng)，审查员(yuán)未能充(chōng)分(fēn)认识到，随着硅谷银(yín)行的规模扩大、复(fù)杂(zá)性增加，该行变得有多(duō)么不堪(kān)一击。他们的确发现了风险，却没(méi)有(yǒu)采(cǎi)取足够的措施，保证该行足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅(guī)谷银行(xíng)倒闭有(yǒu)四大成因，其中三点都和(hé)美联(lián)储监管不(bù)力有关。他说，美联储监管者(zhě)的(de)错(cuò)误(wù)部分源(yuán)于(yú)，特朗普执政时的金融(róng)业改革普(pǔ)遍(biàn)放松了对(duì)中等(děng)银(yín)行(xíng)的规(guī)管(guǎn)。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文化转变(biàn)似(shì)乎导致(zhì)联(lián)储的监管变(biàn)得(dé)更宽松。这些变化体现风味发酵乳是不是酸奶(xiàn)在(zài)降低标准、增加复杂性，以及监管方(fāng)式(shì)不够自信果断(duàn)，它们(men)阻碍了有效的(de)监(jiān)管。

　　美联储认为(wèi)，其(qí)银行业审查(chá)员已经确定了(le)硅谷(gǔ)银行存在(zài)导致其倒闭的一(yī)大问题——利率相关(guān)风险，但(dàn)美联储自(zì)身(shēn)的流程“过于审慎”，侧(cè)重在采取(qǔ)行动以前累(lèi)积过多的证据。

　　美联储的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行(xíng)收到(dào)31项监管机构的公开(kāi)审查报告(gào)或警告(gào)，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银(yín)行壮(zhuàng)大(dà)，近些(xiē)年美(měi)联储忽视了范(fàn)围更广的(de)问题，比(bǐ)如(rú)该行多年来一直突破内部风险限制，其采用(yòng)的(de)流动性(xìng)指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其(qí)利率相关(guān)风险还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透(tòu)露，美联储(chǔ)将(jiāng)重(zhòng)新(xīn)审(shěn)查，适用(yòng)于资产(chǎn)超过千亿美(měi)元银行的(de)一系列规定，包括压力测试和(hé)流动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督和监管一家银行(xíng)对利(lì)率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅谷银行倒(dào)闭表(biǎo)明，需(xū)要对范围更广泛的银行(xíng)强化适用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围的银(yín)行适用标准和(hé)的流动性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超(chāo)过(guò)25万美元联邦(bāng)保险上限(xiàn)的(de)银行存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求更(gèng)广泛的(de)银行考虑到可出售(shòu)证券(quàn)的未实(shí)现(xiàn)损益，以(yǐ)便让银(yín)行的资本要求更(gèng)好地(dì)匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他(tā)暗示，对资(zī)本规(guī)划(huà)和风险管理不足的公司，美联储可能(néng)增加资(zī)本或流(liú)动性的要求，或(huò)者限制股(gǔ)票(piào)回购、股(gǔ)息支付或(huò)高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总统拜(bài)登批准(zhǔn)内(nèi)华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据(jù)央视(shì)新闻消(xiāo)息，根据美国(guó)白宫当地时间4月28日的声(shēng)明(míng)，美国总统拜登批准内华达州重大(dà)灾难(nán)声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期间(jiān)受冬(dōng)季风暴(bào)影(yǐng)响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他(tā)下令为4月(yuè)12日至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响的(de)地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成(chéng)本(běn)分(fēn)担(dān)的基础上(shàng)提供给州政府和符合条件的(de)地方政府以及某些私人非营利组织，用于受灾害影(yǐng)响地区的应急和修(xiū)复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国(guó)就乌克(kè)兰农产品相关事宜达成原则(zé)性协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟委(wěi)员会执(zhí)行副主席东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布(bù)，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜达(dá)成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯(sī)表示(shì)，欧(ōu)盟已采(cǎi)取(qǔ)行动(dòng)解(jiě)决欧盟成员国(guó)和乌克兰农民的担(dān)忧。具(jù)体措施(shī)包括推动波兰(lán)、斯洛伐克(kè)、保加(jiā)利亚等国(guó)撤回(huí)针对乌(wū)农(nóng)产品(pǐn)的单边措施。从(cóng)欧盟(méng)层(céng)面(miàn)对小麦(mài)、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽(zǐ)等4种(zhǒng)农产品实施保(bǎo)障措(cuò)施。为5个受影响的成员(yuán)国农(nóng)民提(tí)供1亿欧(ōu)元的一(yī)揽子支持。此外，欧盟(méng)将继(jì)续推进包(bāo)括葵花籽油等产品(pǐn)的(de)倾销(xiāo)调查。欧盟将进一步确保乌克兰(lán)农产品(pǐn)通过欧盟通(tōng)道出(chū)口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公布的(de)数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及(jí)前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和(hé)能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数是美联(lián)储青睐的(de)通胀指标之一。此次公布的数据再度印证(zhèng)了美国通胀的居(jū)高不下，这(zhè)加大了美联(lián)储5月(yuè)再次加息的可能性。报(bào)告公布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅(fú)下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天(tiān)，美国商(shāng)务(wù)部公布的一季度美国宏观经济数据显示，美(měi)国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及市场预(yù)期(qī)的2％，且增速(sù)较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著放缓(huǎn)。而同日公布的(de)一季度核心PCE物(wù)价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期(qī)的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏观贵(guì)金属分析(xī)师张晨向期货日报(bào)记者表示，上述数(shù)据显示出美(měi)国经(jīng)济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特征。不(bù)过(guò)，从美国GDP折年(nián)数同(tóng)比数据(jù)来(lái)看，他认为一季度1.6％的(de)增速较(jiào)去年四季度(dù)0.9％的增速出(chū)现明(míng)显回暖，显示(shì)出美国经(jīng)济虽(suī)有放(fàng)缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数(shù)据超预(yù)期放(fàng)缓，坐实了市场对(duì)于美国(guó)经济衰退的忧虑，再加(jiā)上(shàng)目前欧美(měi)银(yín)行(xíng)信用(yòng)危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一定程度上削(xuē)弱(ruò)了(le)美联储货币(bì)政策的紧缩预期，同(tóng)时增加了下半年美联(lián)储(chǔ)降息的预期。”中信(xìn)建(jiàn)投期(qī)货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表(biǎo)示(shì)，由于反映核心(xīn)个人消费支出在内(nèi)的一(yī)季度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加上周五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数(shù)据也偏(piān)强，因此美(měi)联储(chǔ)5月份加息基(jī)本(běn)不存在(zài)悬(xuán)念，此次GDP数据(jù)更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板(bǎn)上钉钉”，此次(cì)会(huì)议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观(guān)贵(guì)金属分析(xī)师(shī)吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币政策(cè)面(miàn)临抑制通胀(zhàng)以(yǐ)及宏观审慎两难(nán)的(de)抉择(zé)。随着此前银(yín)行业危(wēi)机(jī)的爆发以及(jí)一(yī)季度经济(jì)的回落，美国当(dāng)前经(jīng)济的脆弱性以及(jí)下行压力已经持续增加，但(dàn)是一季度核(hé)心PCE同样大幅超过预期，显示出(chū)核心通胀黏(nián)性超预(yù)期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着进行政策选择时不得(dé)不更(gèng)加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大概(gài)率将会(huì)保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更加(jiā)注(zhù)重安(ān)抚市(shì)场情绪(xù)，强调对宏观(guān)风险(xiǎn)的(de)把控，且对未(wèi)来加息的态度或将更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对美联储5月加(jiā)息25BP作出了(le)充分的计价。鉴于此(cǐ)次会议并无(wú)最新(xīn)点(diǎn)阵图和经济(jì)展望公(gōng)布，因(yīn)此会(huì)议重点在于利率决议声明及(jí)鲍威尔的会后发言两(liǎng)方面。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞调(diào)整变(biàn)化(huà)情况(kuàng)，特别是(shì)能否(fǒu)出现“停(tíng)止加息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻发布会上，需要重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注鲍威(wēi)尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及(jí)银行业(yè)危机引发(fā)的信贷收缩等方面的(de)观点论述。特别是如果出现(xiàn)“停止加息”等(děng)明显鸽(gē)派(pài)暗示(shì)，则无论对于商品市场还是权益市场而言，均构(gòu)成(chéng)短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储(chǔ)会议需(xū)要关注三个方(fāng)面：一是考虑(lǜ)到通(tōng)胀的顽固(gù)性，美联(lián)储是否会透露(lù)其(qí)愿意容(róng)忍更(gèng)高(gāo)水平(píng)的通(tōng)胀(zhàng)；二(èr)是美(měi)联储(chǔ)对于(yú)目(mù)前(qián)金融以及经(jīng)济风险(xiǎn)的判断，到底是短期风险(xiǎn)还是长期风险；三是(shì)美联储(chǔ)未来的(de)货币(bì)政(zhèng)策预(yù)期，比如是否透露下(xià)半年将(jiāng)降息或者(zhě)不降(jiàng)息(xī)。

　　他(tā)认为，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则(zé)预期风险资产将继续(xù)回调，美债利率曲线会加深(shēn)倒挂的(de)程度，对(duì)市场而(ér)言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏(piān)好会再度上升，美元指数(shù)预计(jì)显著(zhù)下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经计价(jià)较为充分，预计加(jiā)息结(jié)果不会(huì)引起市场较大波(bō)动(dòng)，但是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政(zhèng)策预(yù)期交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次会(huì)议上需要重点(diǎn)关注(zhù)美联(lián)储(chǔ)声明以及(jí)鲍威(wēi)尔(ěr)在记者会(huì)上对(duì)未来政策(cè)路径的展望。“尤其是如果美联(lián)储意外(wài)偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加息的倾向，则市场(chǎng)或(huò)将(jiāng)面临较大(dà)的冲(chōng)击，相关(guān)风险资产有意外下(xià)跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌(diē)两难局面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵金(jīn)属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为(wèi)，4月(yuè)以(yǐ)来，欧(ōu)美(měi)银(yín)行(xíng)业风险事(shì)件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市(shì)场对于美联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一定修正(zhèng)，贵金(jīn)属(shǔ)市场出现高位振荡调(diào)整(zhěng)，但总体(tǐ)回调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属市(shì)场在利多、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同(tóng)时，美国经济前(qián)景黯淡，债务(wù)上限悬(xuán)而未决以及银行业(yè)风险事件(jiàn)余波(bō)反(fǎn)复，不断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏(hóng)观的(de)角度来(lái)看，全(quán)球“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央行强(qiáng)化黄(huáng)金资(zī)产储备功能，使(shǐ)得央行“购金潮(cháo)”经(jīng)久不息(xī)。上(shàng)述(shù)种种因素均对贵金属价格形成支(zhī)撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后续货币(bì)政策之间的预期差(chà)，以(yǐ)及美国经济层面的韧性犹存(cún)。“特别是就业(yè)市场尽管过热(rè)态势有所缓和，但无论是新增(zēng)非农就业人数还(hái)是失业率指标，还远(yuǎn)未触及(jí)经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)以及美联(lián)储货币政策(cè)转向的阈(yù)值区(qū)间，这极有可能(néng)造成(chéng)通胀回归波折反复，进而(ér)引发美(měi)联(lián)储货币政策(cè)前景(jǐng)预期摇(yáo)摆。”他说(shuō)。

　　他(tā)预计，在(zài)5月美联储议息会(huì)议(yì)落地后(hòu)的一段时间内(nèi)，市场仍然会延续上(shàng)述(shù)的修正走(zǒu)势，美联储还需在更(gèng)多数据指引以及银(yín)行风险事件落(luò)地后(hòu)，再相机作出政策调(diào)整，而在此之前预(yù)计仍会延续当前(qián)“走一步看一(yī)步”的决策思路。而市(shì)场(chǎng)对于年内降息的乐观预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，目前(qián)贵金属(shǔ)市(shì)场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否(fǒu)会陷入衰退，二是(shì)全球贸易结(jié)算体系下美元(yuán)的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的(de)是美债实际利率的变化，但是最近(jìn)这种联(lián)系(xì)正(zhèng)在脱钩，央行购金以及美元结(jié)算(suàn)体系的(de)变化使(shǐ)得贵金属获得了越来越多(duō)的金融溢价。”整体(tǐ)来(lái)看，他认为目(mù)前(qián)贵(guì)金属多(duō)头驱(qū)动的逻(luó)辑还没结(jié)束，且近期(qī)的表现也是(shì)易涨难跌。从资产配(pèi)置(zhì)的(de)角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配(pèi)置。

　　“当前(qián)贵金属市场(chǎng)已经表现(xiàn)出了一(yī)定程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经济(jì)下行以及欧(ōu)美(měi)银行业(yè)风险带来的避险情(qíng)绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱(ruò)；另一方面，美国通胀(zhàng)高位带(dài)来的加息预测(cè)，未能对贵(guì)金属(shǔ)形成有(yǒu)力的回落压力。因此，他(tā)预计(jì)贵(guì)金属市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金(jīn)属(shǔ)交易(yì)主线将回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前(qián)市场对于(yú)美联储(chǔ)降息(xī)的(de)预期仍大幅领先(xiān)美(měi)联储(chǔ)的官(guān)方预期，预(yù)计在高通胀(zhàng)压力下，市场对降息预期的修(xiū)正或将带来金银价格的(de)进一(yī)步回(huí)调(diào)。

　　市(shì)场(chǎng)人(rén)士提示，随(suí)着国内(nèi)“五一(yī)”长假开启，还(hái)须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观(guān)市场关键数据(jù)较(jiào)多，导(dǎo)致市场情绪波(bō)澜(lán)起伏，同时(shí)基本面(miàn)因素也多空交织，海外市场容易出(chū)现(xiàn)巨幅(fú)波动(dòng)。同(tóng)时，国内(nèi)“五一(yī)”假期结束后，市场将直面(miàn)美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)利率决议落地，他(tā)预计(jì)美联(lián)储会议结果或将偏(piān)鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月风味发酵乳是不是酸奶美联(lián)储议息会(huì)议(yì)等重要事件，加(jiā)之银行业危机及债务上限问题悬而(ér)未决(jué)，投资者要防止(zhǐ)过分押注引发的风(fēng)险(xiǎn)。假期后可(kě)关注(zhù)贵金(jīn)属回(huí)落企稳情况，可以(yǐ)逢(féng)低布局多单。”张晨(chén)表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰风味发酵乳是不是酸奶也表示(shì)，由于国内(nèi)“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储会(huì)议这一关键时间节点，投资(zī)者若保留(liú)头(tóu)寸过节(jié)，则要(yào)保持头寸有(yǒu)足够安全(quán)边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来(lái)冲击。他表示(shì)，节(jié)后贵金属或将(jiāng)迎(yíng)来(lái)更(gèng)加明(míng)确的(de)方向性(xìng)行情，可根据(jù)美联储议息(xī)会议(yì)给出的指引，对贵金属进(jìn)行相应布局(jú)。

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