调油逻辑提振(zhèn)成本(běn)价格，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市场的热(rè)度之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面(miàn)已连续出(chū)现了(le)9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来看，两品种的表(biǎo)现远超(chāo)市场(chǎng)预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续阴(yīn)跌，主要原因在(zài)于两(liǎng)方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局(jú)，以及美(měi)国的加息预(yù)期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再起(qǐ)。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回补前期缺口后继(jì)续下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性(xìng)相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国(guó)汽油库存在4月(yuè)份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场(chǎng)对于(yú)美国调油需(xū)求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏油对于辛烷(wán)值的(de)需求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比(bǐ)，今年芳烃市场(chǎng)走势相对(duì)偏(piān)弱，且去年(nián)调油逻辑发生(shēng)的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽(qì)油旺季(jì)到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能化组组长谢雯(wén)表示，发(fā)生这一(yī)现(xiàn)象(xiàng)的(de)原(yuán)因更多是(shì)始于路径依赖，去年极(jí)端的调油行(xíng)情使得市场预期今年调(diào)油(yóu)逻辑发生的概(gài)率仍较大，调(diào)油商(shāng)提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调(diào)油(yóu)逻辑是(shì)调油实实在在(zài)发乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带(dài)来(lái)芳(fāng)烃美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃(tīng)库(kù)存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚(yà)价差乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上(shàng)又有(yǒu)差(chà)异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当(dāng)时市场对(duì)于美国高辛烷值调(diào)油(yóu)料的短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季(jì)来(lái)临后行情一触(chù)即发，而经历过去年的大幅(fú)波动，随(suí)后(hòu)调油(yóu)商对于今年(nián)已经提早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的(de)美(měi)亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国(guó)出口美国(guó)芳(fāng)烃的数(shù)量保(bǎo)持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市(shì)场的调油逻(luó)辑在3月份就启(qǐ)动，提早(zǎo)并(bìng)迅(xùn)速将芳烃(tīng)估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开(kāi)始启动，这明显早(zǎo)于去年。但我们(men)也(yě)看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经(jīng)在芳(fāng)烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差(chà)异，去(qù)年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调油(yóu)需求的主要时期，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油(yóu)逻辑(jí)应该(gāi)不(bù)及去年。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地(dì)区成(chéng)品油(yóu)供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂(liè)解利润非常好，调(diào)油逻(luó)辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美经(jīng)济下行压力较(jiào)大，油品需求(qiú)面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需(xū)求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利润却回落，并拖累(lèi)形(xíng)成原油(yóu)的下(xià)跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突导致原(yuán)油的出口(kǒu)受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关(guān)停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套利(lì)窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年(nián)看工厂对(duì)于调(diào)油(yóu)行情(qíng)有所准备，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河(hé)期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美(měi)国出(chū)行旺季下调油(yóu)需(xū)求被赋予期待，然(rán)而有了去年二(èr)季度调(diào)油需求增加下(xià)亚美套利利(lì)润可观的经验，部(bù)分工厂(chǎng)提(tí)前(qián)跟美国工(gōng)厂签订了(le)长约，今年的出口周期有所提(tí)前(qián)。<乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里/p>

　　从今年韩(hán)国运往美国的(de)芳烃(tīng)出(chū)口(kǒu)量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时，据(jù)了(le)解(jiě)，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大概率仍(réng)将发(fā)生，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提振(zhèn)高度将极大可能不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油(yóu)价波动加剧(jù)，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价(jià)差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优(yōu)势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下(xià)调油需(xū)求出(chū)现了不稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈(chéng)现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货(huò)源紧张的局面在(zài)恒力(lì)石化和嘉(jiā)通能源两套年(nián)产能(néng)共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊(jùn)辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产(chǎn)下北方低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库存攀(pān)升，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但(dàn)是现在还没有真正进(jìn)入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬(xún)开始美(měi)国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保(bǎo)持高位，但是(shì)在当前(qián)衰(shuāi)退预(yù)期以及美(měi)联(lián)储(chǔ)加息背景(jǐng)下，成(chéng)品油消费的成色或(huò)较预期大(dà)打折扣(kòu)，芳烃前(qián)期相对原油的价差(chà)高(gāo)点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供(gōng)需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约换(huàn)月(yuè)，市场(chǎng)的交易重心转向了(le)2309 合(hé)约，在(zài)距离9月相对(duì)较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示，从基本面(miàn)上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本(běn)端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言(yán)，目(mù)前国内(nèi)纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之外(wài)其他(tā)下游(yóu)盈利性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库存去库力(lì)度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下游同样面临(lín)成(chéng)品(pǐn)库存偏(piān)高和利(lì)润(rùn)不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力，短(duǎn)期(qī)来看价格向上(shàng)的驱动或(huò)较乏力。

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