私募基金运作即将迎来更(gèng)全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协会（下称中基协(xié)）就起(qǐ)草的《私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向社会公开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投(tóu)资基金法将私募(mù)证券(quàn)投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业(yè)发(fā)展迅速(sù)，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金交易策(cè)略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外衍生品，已经成为资(zī)本(běn)市场重要(yào)的(de)机构投资者之一。中(zhōng)基协结(jié)合(hé)私(sī)募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业实践(jiàn)，坚持(chí)规范发展和(hé)问题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确(què)底线要求，针(zhēn)对重点问题(tí)予(yǔ)以规范，完善私募证券投(tóu)资基金(jīn)运(yùn)作规则体系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意(yì)见的(de)《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》共计三十二条，对私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金募集、投(tóu)资、运(yùn)作管理等环节提出了规(guī)范(fàn)要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续门槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私募证(zhèng)券投资基金初始募集及(jí)存续规模不得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了(le)修订(dìng)后(hòu)的《私募投(tóu)资基金(jīn)登记备案办法》（下(xià)称《备案(àn)办法》）及(jí)配套指引，进一步明确(què)了私(sī)募登记备案(àn)标准，其中就提(tí)出私募证券基(jī)金初始实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元(yuán)人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作(zuò)指引》的(de)相关(guān)要(yào)求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金(jīn)合(hé)同(tóng)中应当(dāng创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案)明确约定，除市场波动(dòng)导(dǎo)致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出(chū)现基金(jīn)资产净值(zhí)低于1000万元人(rén)民币的，该私募(mù)证券投资(zī)基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规(guī)模的(de)基础上(shàng)，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募(mù)集资(zī)金后再(zài)赎回的方(fāng)式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规模的(de)私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要(yào)求私募证券投资基金开放申赎频率不(bù)得高于每月一(yī)次。为引导(dǎo)投资(zī)者理(lǐ)性投(tóu)资、长期(qī)投资，《运作指引》明(míng)确基金(jīn)合同应当(dāng)约定投资者不(bù)少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方(fāng)面，在组合投(tóu)资要(yào)求上(shàng)，为引导私募证券(quàn)投资基金管理人提升(shēng)专业投资能(néng)力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私(sī)募证券投资基金采取资产组合的方式(shì)进(jìn)行投资。单只私(sī)募证券投资基金投资于同(tóng)一资产的(de)资金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的全部私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资(zī)于同一资产的资(zī)金(jīn)，不(bù)得超(chāo)过(guò)该资产的25％。银行活期(qī)存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地(dì)方(fāng)政府债(zhài)券、公(gōng)开募集基(jī)金(jīn)等中(zhōng)国证监会、协会(huì)认可的投资品种(zhǒng)除(chú)外(wài)。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确禁止多(duō)层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资基金架构(gòu)应当清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求(qiú)。私募证券投(tóu)资基金投资于其他(tā)私募证券投(tóu)资基金或者金融机构(gòu)发行的资(zī)产管理(lǐ)产品的，应当明确约定所投资的私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品不再(zài)投资除公开募集(jí)基(jī)金(jīn)以(yǐ)外的(de)其他私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品(pǐn)投(tóu)资要求上(shàng)，明确私募(mù)基(jī)金应当以风险(xiǎn)管理、资(zī)产配置(zhì)为(wèi)目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场内标的的(de)杠杆融资工具，不得(dé)为不适(shì)格投资者(zhě)提供通道(dào)服务(wù)，提出集中度(dù)、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募证券(quàn)投资基金管理人建立(lì)健(jiàn)全(quán)内部制度，遵循(xún)投资者利益优先(xiān)与(yǔ)公平交易原则(zé)，防范利益输送。对量化私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金在交易系统安全(quán)、异常(cháng)交易(yì)监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料保存(cún)、产(chǎn)品(pǐn)命名(míng)等方面提出(chū)规范(fàn)要求(qiú)。进一步(bù)细化对私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金投资运作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境(jìng)外资产等特(tè)殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私募证(zhèng)券投资(zī)基金信(xìn)息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)定期开展压(yā)力测试、建立(lì)风险准备金制度等(děng)。具体来看，同一(yī)实际控(kòng)制人控制的私募(mù)基金管(guǎn)理人在最近一年度末合计基金管理(lǐ)规(guī)模(mó)在20亿(yì)元以上的，应(yīng)当持续建(jiàn)立健全流动性风险监(jiān)测、预警与应急处(chù)置(zhì)、关(guān)于预警线与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少进(jìn)行一次压力测试(shì)。私(sī)募基金管理人应当(dāng)结合市(shì)场状况(kuàng)和自身管理能力制(zhì)定(dìng)并持(chí)续(xù)更新流动性风险应急预(yù)案，明(míng)确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基金管理人(rén)应当对投资者(zhě)资金来源(yuán)的(de)合规性进(jìn)行审查，不得(dé)由投资者或其(qí)指定第三方下达投资指令或者自行负责投(tóu)资(zī)运作，不得为金融机(jī)构、其他私(sī)募(mù)基(jī)金管理人，金(jīn)融机构(gòu)资产管理产品以及其他私(sī)募基金提供规避(bì)投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门(mén)槛(kǎn)等(děng)监管要求(qiú)的(de)通道服务。

　　一位(wèi)私募人(rén)士向期货日报记者表示，综合来(lái)看，私(sī)募(mù)监管的实际标准在(zài)向金(jīn)融机构(gòu)管理(lǐ)标准看齐，《运作指创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案引》如(rú)果按目前征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管(guǎn)产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策(cè)略(lüè)表现(xiàn)及管理(lǐ)人的(de)整体运营和服务水平(píng)上(shàng)，而非政策监管(guǎn)红(hóng)利。这(zhè)将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募(mù)证(zhèng)券投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执行(xíng)。同时为减少新老基金的套利空间(jiān)，对存(cún)量(liàng)基金(jīn)针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条(tiáo)款的(de)整改给予充分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资范围要求(qiú)、开展通(tōng)道业务、不(bù)符合最低存续规模(mó)等触(chù)及(jí)底线(xiàn)要求(qiú)的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募(mù)集规模及投资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得(dé)须符(创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案fú)合(hé)《运作指引》要求，合同到(dào)期(qī)后(hòu)予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不符合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新(xīn)募集(jí)的投资(zī)者要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对(duì)于存量基(jī)金发生基金合同变更的，变更后内容应当符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期(qī)限发生变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基金中(zhōng)无(wú)固定存续期限的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金(jīn)合(hé)同，约定明确(què)的基金(jīn)存(cún)续期，以促(cù)进目前存量永续基金(jīn)限(xiàn)期(qī)整改。

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