核心(xīn)观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略(lüè)有望以其确(què)定的(de)股息(xī)收(shōu)入和(hé)较(jiào)高的安(ān)全边际(jì)为投(tóu)资者(zhě)提供不错的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估(gū)值处于(yú)历(lì)史低位，银(yín)行板块(kuài)将成为高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较(jiào)高的股票并长期持有的(de)投(tóu)资策略。高股息(xī)率一方面(miàn)意味着公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资者(zhě)每(měi)年可以获得(dé)较(jiào)高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备一定的安(ān)全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御(yù)性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢(huī)复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资(zī)产的投(tóu)资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在(zài)下行(xíng)。因此以银行(xíng)板块为代表(biǎo)的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不(bù)错的(de)收(shōu)益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得(dé)较好的收益就需要(yào)满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就(jiù)是股息(xī)端需要有一(yī)贯较高而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的前提(tíc43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义)就是行业基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全边际比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成(chéng)长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过去三年的(de)现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其(qí)次是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对(duì)低(dī)一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的背(bèi)后也(yě)离不(bù)开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来(lái)资(zī)产重定价的情况(kuàng)下(xià)能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同(tóng)贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计(jì)随着大行(xíng)重定价的(de)压力过(guò)去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，而(ér)中小银行存款利率的下(xià)行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进一(yī)步下行，净息差预计(jì)会在下半年提(tí)升。资(zī)产质量(liàng)方面银行板块(kuài)处(chù)于历史较优(yōu)水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配置c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义ine-height: 24px;'>c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义安全(quán)边际(jì)和(hé)性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证了其(qí)比较高的(de)股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块(kuài)，从去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和(hé)今年以来的(de)涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特(tè)估(gū)有(yǒu)望为投资(zī)者带(dài)来除稳定股息(xī)收益(yì)外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中(zhōng)泰(tài)证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢(yì)价》

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