申(shēn)万一级的(de)半导体行业涵(hán)盖消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场有影(yǐng)响力(lì)的(de)科技板(bǎn)块。截(jié)至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企业市值(zhí)在(zài)1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院(yuàn)发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上(shàng)市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素(sù)制约(yuē)，2022年多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司业绩增速(sù)放缓，毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三(sān)方面因(yīn)素致前(qián)5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营收集(jí)中度却在(zài)下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体(tǐ)公(gōng)司营(yíng)收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企(qǐ)业(yè)营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海光信息(xī)等营收体量居前的企业不断上(shàng)市，并在资(zī)本助(zhù)力之下营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三(sān)是当半(bàn)导体行业处(chù)于国产替(tì)代化、自主研发背景下的(de)高(gāo)成长阶(jiē)段时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌高位出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速(sù)在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先(xiān)进的芯片定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的(de)设计(jì)能(néng)力，公司得到了相关(guān)客户的广泛(fàn)认可。去(qù)年芯(xīn)原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之(zhī)首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年(nián)净(jìng)利润体量(liàng)排名行业第92名，其(qí)较快增速与低(dī)基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增(zēng)速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速(sù)居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器(qì)件(jiàn)、半导体设(shè)备等(děng)相关(guān)产品的(de)周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度(dù)变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现(xiàn)金流能力，对经(jīng)营造(zào)成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企(qǐ)业的存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周(zhōu)转率这一(yī)经(jīng)营风(fēng)险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参(cān)考意义(yì)。行(xíng)业整体而言，2021年(nián)存货(huò)周转率中位(wèi)数与2020年(nián)基本(běn)持平，该年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数(shù)和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较(jiào)大。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的(de)13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年存(cún)货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别(bié)下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自(zì)主研(yán)发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需(xū)求(qiú)放(fàng)缓至部分(fēn)芯片(piàn)元件降(jiàng)价(jià)销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点(diǎn)以(yǐ)上企业(yè)达到(dào)27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司(sī)在年报中(zhōng)也说(shuō)明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营(yíng)体量(liàng)较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成(chéng)，研(yán)发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主研发上行趋(qū)势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需(xū)要(yào)不断(duàn)通过研(yán)发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数(shù)企业研(yán)发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研(yán)发费用同比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光信(xìn)息(xī)，2022年(nián)研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内(nèi)首(shǒu)款支持(chí)双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产(chǎn)品进入C919大型客机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备(bèi)用(yòng)石英谐(xié)振器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视资金(jīn)投入(rù)。研发费用(yòng)占比20％以上的(de)企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用(yòng)占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研(yán)发高占(zhàn)比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域(yù)中的头(tóu)部(bù)公(gōng)司实现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

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