申万一级的(de)半导体行业(yè)涵盖消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个二级子(zi)行业，其中市值(zhí)权重最大的是(shì)半(bàn)导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股(gǔ)市(shì)场有影响力的科技(jì)板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等(děng)5家企业市(shì)值在(zài)1000亿元以上，行业(yè)沪(hù)深300企(qǐ)业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数(shù)量还(hái)是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场(chǎng)规模(mó)不断扩大，毛利(lì)率稳步提(tí)升(shēng)，自主研发(fā)的环(huán)境(jìng)下，上市公司科技含量越来(lái)越高。但(dàn)与此同时，多(duō)数上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)业绩高光时刻(kè)在2021年(nián)，行业面(miàn)临(lín)短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规(guī)模创(chuàng)新高，三方面因素致(zhì)前5企业市(shì)占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的(de)闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行(xíng)业首(shǒu)位(wèi)，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步(bù)增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收(shōu)集中(zhōng)度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家(jiā)企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营(yíng)业收入(rù)居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是(shì)江波龙、格科微、海光信息(xī)等营(yíng)收体量居前(qián)的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之下营收(shōu)快(kuài)速增(zēng)长。三是当(dāng)半(bàn)导(dǎo)体行业处于国(guó)产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶段时(shí)，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣(xīn)向(xiàng)荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导(dǎo)体行(xíng)业的归(guī)母净(jìng)利润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全(quán)球(qiú)销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利(lì)润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业(yè)净利(lì)润增(zēng)速在100％以上，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到了(le)相(xiāng)关(guān)客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半(织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思bàn)导(dǎo)体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低(dī)基数(shù)效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北(běi)方华创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导体行(xíng)业经营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发现存货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能(néng)力，对(duì)经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一(yī)经营风险指标反映行业(yè)是否面临库(kù)存(cún)风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意(yì)义(yì)。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数和行(xíng)业(yè)指数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存货(huò)质量下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现(xiàn)也往(wǎng)往(wǎng)更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营(yíng)收、市值(zhí)居中(zhōng)上位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年(nián)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率均低于(yú)行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表现较差的(de)10大企业

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　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛(máo)利率稳步提(tí)升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业(yè)上市公司整体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发(fā)等(děng)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯(xīn)片元(yuán)件降价销售(shòu)等(děng)因素(sù)有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以(yǐ)上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明了与这两方面原(yuán)因(yīn)有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目(mù)前行业最高的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大的公(gōng)司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研(yán)发费用增长(zhǎng)四成，研(yán)发占比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过研(yán)发投(tóu)入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带(dài)来(lái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一(yī)数据表明2022年半(bàn)数(shù)企业研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用(yòng)同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发(fā)费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合(hé)研发费用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额(é)，海光信息、紫光(guāng)国(guó)微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款(kuǎn)支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石(shí)英(yīng)谐(xié)振器产(chǎn)业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业(yè)不仅连续3年研(yán)发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓(wèi)既有研(yán)发(fā)高占比又(yòu)有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在众多行(xíng)业领域中的头部公司实现了(le)批(pī)量销售(shòu)或达(dá)成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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