公(gōng)募基金交易结算模式再(zài)现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过往较为常见的(de)托(tuō)管人结算模式(shì)和券商结算模(mó)式之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该(gāi)基金由(yóu)博道基(jī)金、广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)三方合作推出。目前正在发行的易(yì)方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也(yě)吸引了行业各方目光，据(jù)业内人(rén)士透(tòu)露，除(chú)了广(guǎng)发证券有落地(dì)的基金产品之外，其他券商(shāng)、基金公司(sī)也在关注研究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士(shì)看(kàn)来，目前基金(jīn)结算模(mó)式迎(yíng)来新时代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可(kě)以2023年石油会暴涨吗，今日油价格表根据(jù)不同(tóng)情况，选择不同的结(jié)算模式，最(zuì)大限度的调动各(gè)方(fāng)资(zī)源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河(hé)中，托管人结算(suàn)模式是最(zuì)早出现也是(shì)最(zuì)为成熟(shú)的基金结算模(mó)式。到(dào)了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为(wèi)基金公司撬动券商资(zī)源的有力抓手，之后由试(shì)点转(zhuǎn)常(cháng)规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在行业各方探索中落(luò)地。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年(nián)3月8日成(chéng)立的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”的基(jī)金。而目前(qián)正(zhèng)在发行的易(yì)方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)两只(zhǐ)基金(jīn)分别由博道、易方达两家基金公(gōng)司与广发证券、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在(zài)证券公司中，广发证(zhèng)券是率先有(yǒu)落地基(jī)金产(chǎn)品的券商，据了解，其(qí)他(tā)券商也在积(jī)极(jí)研究这一新的业(yè)务。”一位业内(nèi)人士透(tòu)露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式(shì)”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行(xíng)交易(yì)申报，由托管银行进行结算，在这种模式下(xià)，资金(jīn)存放在(zài)托管(guǎn)银行的(de)托管账户，无须(xū)银证转(zhuǎn)账到(dào)证券(quàn)公司。这也成为类QFII模式(shì)的与一般(bān)券(quàn)结(jié)模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式(shì)中产品(pǐn)资金集(jí)中存(cún)放在托(tuō)管银行，在券(quàn)商开立的资金账户无需实际上(shàng)的银证转账存(cún)入(rù)资金，每个交易日基金公(gōng)司采用申报交易(yì)额度，使用虚头2023年石油会暴涨吗，今日油价格表寸(cùn)资金的方式进行(xíng)场内交易，券(quàn)商根据(jù)已(yǐ)申报(bào)的交易额度每日(rì)滚动(dòng)计算产品资金账户虚头寸资金(jīn)余额，以(yǐ)实现对产品场内(nèi)交易(yì)额度(dù)的(de)前端验(yàn)资(zī)控制。<2023年石油会暴涨吗，今日油价格表/p>

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留(liú)了原先券商交(jiāo)易(yì)结算模式(shì)的交易前(qián)端控(kòng)制、验资(zī)验券的优点，同时(shí)资(zī)金结算由托管行完成，解决了(le)部分托(tuō)管行比(bǐ)较关注的托管资金归属保管问题，一定程度上(shàng)调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业(yè)务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金与证券公司结(jié)算模式的选择，更好地满足各(gè)方差(chà)异化(huà)的需求(qiú)，也(yě)印证了券商财富管理转型已经进入更(gèng)加成(chéng)熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降(jiàng)低(dī)运营(yíng)风险 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券(quàn)商渠道(dào)、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带(dài)来的(de)优质交(jiāo)易(yì)体验(yàn)的同时(shí)，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业利益深(shēn)度捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工具(jù)化配(pèi)置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式(shì)将(jiāng)进一步(bù)促进，金(jīn)融机构(gòu)为广大投资(zī)人(rén)提(tí)供更多的交易(yì)工具选择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现(xiàn)行客(kè)户交易结算资金的三方存(cún)管框架，谈及(jí)这(zhè)类模式的创新点，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无需三(sān)方存管；二是交(jiāo)易交(jiāo)收分离：证券公司(sī)对产品场内(nèi)交易进(jìn)行前端验资验券；三(sān)是日终资金对账：实(shí)现证券(quàn)公司(sī)与(yǔ)托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资(zī)验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的(de)商业模(mó)式(shì)创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算模式(shì)，投(tóu)资者对类QFII结(jié)算模式(shì)还(hái)是比(bǐ)较陌生。相比过往的结算模式，公(gōng)募基(jī)金(jīn)采用类(lèi)QFII结算模式有哪些(xiē)优(yōu)劣势？也是投资者关(guān)注的问(wèn)题(tí)。

　　博道(dào)基(jī)金站(zhàn)在ETF的角度分析(xī)指(zhǐ)出，从销(xiāo)售(shòu)端上(shàng)看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都(dōu)通过(guò)券(quàn)商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其(qí)投(tóu)资端业务也是通过券商完成，可以全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是证券(quàn)公司对产品场(chǎng)内(nèi)交易进(jìn)行前端验资(zī)验券，可(kě)有(yǒu)效防控(kòng)异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银(yín)行结算模式(shì)，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验券(quàn)功能，优化交易监(jiān)控和(hé)头寸(cùn)透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式(shì)的创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆(kǔn)绑了商(shāng)业利益，有利(lì)于券(quàn)商(shāng)代(dài)买市占率的(de)提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自(zì)己的(de)看(kàn)法。

　　他(tā)进一步(bù)分析(xī)称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银证转账即(jí)可调整(zhěng)场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二(èr)是，简化了开(kāi)户环节，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金(jīn)人(rén)士认为(wèi)，对于(yú)基(jī)金管理人(rén)而(ér)言，ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)，可以兼顾资金使用效(xiào)率与风险控(kòng)制(zhì)两方面的需求，相(xiāng)？过往(wǎng)的结算模式体(tǐ)现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)无需银证(zhèng)转账即(jí)可调(diào)整场(chǎng)内(nèi)外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提(tí)升，同时也简化了开户环节(jié)，免去了三？存管登记确认；而相比托(tuō)管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下加强了交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能(néng)，可优化交易监(jiān)控和头寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要(yào)优势(shì)归结为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模(mó)式下，产品资金(jīn)不是集(jí)中于原来的证券公(gōng)司资(zī)金(jīn)账(zhàng)户，仍然存(cún)放在托管行(xíng)账户，实现的方式是需要将(jiāng)托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和(hé)券(quàn)商打通。通(tōng)过(guò)“虚头寸”将(jiāng)托(tuō)管行和券商打(dǎ)通，免(miǎn)去银证转账(zhàng)的步骤，解决了普(pǔ)通券结模式下资金分散管理(lǐ)，资(zī)金划拨时(shí)间(jiān)受银证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日常投(tóu)资(zī)运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资(zī)金划拨(bō)工作，例如，定(dìng)期(qī)费用支付、新股新债缴款与银行间账户之(zhī)间(jiān)划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结(jié)算模(mó)式，一定量减少了证(zhèng)券资(zī)金账户开户与(yǔ)银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责所(suǒ)在，以及完(wán)善(shàn)业(yè)务风险管理。通过(guò)交(jiāo)易交收分离，证券公(gōng)司(sī)前端验资(zī)验券可有(yǒu)效(xiào)防控异(yì)常(cháng)交易(yì)和(hé)超买风险，托管(guǎn)人负(fù)责交收；日终资(zī)金对账(zhàng)实现证(zhèng)券(quàn)公司与(yǔ)托管人系(xì)统对(duì)接(jiē)对账，可防范(fàn)资金(jīn)结算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈(tán)到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)几点(diǎn)不足之处：一方(fāng)面，类似托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式，该模(mó)式与托管人结算模式一致，对投资组合(hé)而言需按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金与保证机制；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管理(lǐ)人、托(tuō)管人与券商三方需每日确立场内/外资金分配比例。取决于投资组合交易特(tè)征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实(shí)现基(jī)金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少(shǎo)基金公司(sī)对类QFII结算(suàn)模(mó)式的关注(zhù)度较(jiào)高(gāo)，也在筹备或(huò)启动相应的合作。不过，参与(yǔ)这类(lèi)业务(wù)还涉及系统改造，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型(xíng)公(gōng)募产品的限制仍有(yǒu)待(dài)解决等问题，初期或更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进(jìn)行了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍(ài)并不大(dà)。”一家基(jī)金(jīn)公司(sī)人(rén)士(shì)表示，这(zhè)类业(yè)务(wù)具备一定吸引力，相比较(jiào)托管(guǎn)行(xíng)结(jié)算(suàn)模式和券商结算模(mó)式，这一模(mó)式可以(yǐ)同时(shí)激发银行、券(quàn)商双方的销售(shòu)力度，同时在(zài)此类(lèi)模式(shì)刚刚(gāng)起步(bù)阶段阶段参与，存在明(míng)显(xiǎn)的先(xiān)发优势。

　　博(bó)时(shí)券(quàn)商业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模(mó)式仍(réng)处于发展初(chū)期，该(gāi)模式特(tè)点鲜(xiān)明。但是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型(xíng)公(gōng)募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来(lái)，预计相关金融机构对该模(mó)式会保(bǎo)持高(gāo)度关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金(jīn)相关(guān)人士(shì)更有信心，认为(wèi)这(zhè)是一个基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢的模式，有望成为(wèi)新的行业发展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管(guǎn)人结算模式(shì)均有(yǒu)比较优(yōu)势；对托管人而(ér)言，产品资金全(quán)额留存在(zài)托管账户(hù)，无需银证(zhèng)转账；对证(zhèng)券公司提(tí)高服务机构客户的(de)能力，也(yě)加(jiā)强了公司品牌影响(xiǎng)力(lì)。

　　不(bù)过，基金公司(sī)开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其是托管(guǎn)行和券商。博(bó)道基金(jīn)就表示，对基金(jīn)公司来说，总(zǒng)体保留沿用券商(shāng)结算模式下(xià)的场内交易前(qián)端验资验券相(xiāng)关(guān)流程和业务系统，个别(bié)如清算模块涉及一(yī)些小改动(dòng)。但(dàn)券商和托管行的系统改动较大，如在系统直(zhí)连、账户管理(lǐ)、场内(nèi)清算、场外清算等多个环节需要进(jìn)行(xíng)升级改造。

　　目前已经实(shí)现的模式来看(kàn)，主要是广发(fā)证券、兴业银行、基金公司三(sān)方参与。而(ér)记者从业(yè)内了解到(dào)，也有一些银行、券商对(duì)此也抱(bào)有积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模(mó)式

　　基金行(xíng)业(yè)发展(zhǎn)25年以来，结算模式发生了重要变(biàn)化(huà)，从单(dān)一模(mó)式走向券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类(lèi)模(mó)式的时代。

　　自公募(mù)基金诞(dàn)生起(qǐ)，采取的就是银(yín)行(xíng)托管人结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然(rán)是目前(qián)公募基(jī)金结算的主流模式。这一模式是(shì)，基金管理(lǐ)人租用券商的交易席位直连报盘交(jiāo)易所，托管人作为(wèi)特(tè)殊结算参与人(rén)与(yǔ)中(zhōng)国(guó)结算进行资金和(hé)证券的清算交收(shōu)。

　　券(quàn)商结(jié)算模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运(yùn)作(zuò)机(jī)制渐稳、结算效率改善及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务(wù)高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年(nián)全年(nián)一(yī)共(gòng)有144只新成立基金采用了(le)券结(jié)模式(shì)。根据(jù)中金(jīn)公司统计(jì)，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基金规模比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模(mó)式，基金结算模式也正(zhèng)式(shì)进入了新时代。

　　博道基(jī)金相关(guān)人士就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各(gè)有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根据不(bù)同情(qíng)况，选择不同的(de)结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更好的(de)服(fú)务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴随(suí)着权益市场行情(qíng)修复及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品类型(xíng)上(shàng)，券结(jié)模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结模式的发(fā)展。据一(yī)位业内人士(shì)表示，现(xiàn)阶段(duàn)券商结算模(mó)式在中小基金公(gōng)司中更加普遍(biàn)。中小基金相对来说(shuō)获得银行渠道(dào)的(de)营销支持难度较(jiào)大，券结模式能有效(xiào)推动券(quàn)商和基金公司的合作关系，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保(bǎo)有(yǒu)量(liàng)会更(gèng)稳定一些，对于(yú)托管行有(yǒu)一个制衡(héng)的作用。以前是小公(gōng)司(sī)为(wèi)主，现(xiàn)在也(yě)有(yǒu)一些大公司陆续开始(shǐ)试水(shuǐ)，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算(suàn)模式的(de)发(fā)展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入(rù)成本较大、技术系(xì)统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环(huán)境及(jí)需(xū)求的匹配度、业(yè)绩表现(xiàn)与(yǔ)客户体验的舒(shū)适度、销售服务与渠道(dào)陪伴的契(qì)合度”。券商结(jié)算模(mó)式，将(jiāng)基金公司(sī)、基金产品与券商渠道的中(zhōng)长期利(lì)益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模式(shì)”的服(fú)务本质，”持续提供(gōng)“好产(chǎn)品、好服务”的基(jī)金(jīn)公司和证(zhèng)券(quàn)公司会受益于这一发展变化。

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