北(běi)京时间周五晚间(jiān)，备受关注的4月(yuè)美国(guó)非农数据(jù)出炉(lú)，其中新(xīn)增就(jiù)业25.3万人(rén)，高于(yú)预(yù)期的(de)18万人，打断了此(cǐ)前(qián)两个(gè)月连续(xù)环比下降的节奏；失业率(lǜ)继续下降至3.4％；更(gèng)受关注的平均小时工资(zī)环比(bǐ)上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升(shēng)。

　　可(kě)以(yǐ)被(bèi)视作利好的是，美国(guó)劳工部(bù)将今年2月和3月非(fēi)农数据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着(zhe)焦点转换(huàn)，本周持(chí)续(xù)承压的美(měi)国地区银行(xíng)股(gǔ)也获得(dé)喘息的机会。截(jié)至发稿，周五盘前(qián)西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国(guó)家(jiā)银(yín)行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布(bù)后，黄金短线急挫逾(yú)10美元(yuán)/盎司；美元指数短线拉升(shēng)35点；美国(guó)10年期国债收益率(lǜ)上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期(qī)货6月(yuè)合(hé)约收于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为(wèi)1.13％。

　　物产中大期(qī)货高级宏观(guān)分析(xī)师周之(zhī)云告诉期货日报记者(zhě)，周五晚间公(gōng)布的非农(nóng)数据远(yuǎn)高于前值(zhí)且显著偏离(lí)投(tóu)行(xíng)们预测的中值。此(cǐ)前公(gōng)布(bù)的ADP数据在3月份(fèn)增加14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的(de)最高水平。

　　记者注意到，美国4月(yuè)非农(nóng)数据(jù)公布后(hòu)，美股期货短线走低(dī)，美元指数短线拉升，贵(guì)金属(shǔ)下跌。尽管科技(jì)和金融行(xíng)业持续裁员(yuán)，但(dàn)不断下降却仍然高企(qǐ)的劳(láo)动力需远远(yuǎn)抵消了裁员(yuán)的影响，也超过了信贷(dài)紧缩(suō)带来(lái)的大(dà)约2.5万招聘减少。4月(yuè)非农就业的(de)季节性因素相对于新冠(guān)大流行前也(yě)有了有利的发展，为就业(yè)人数的(de)增长提(tí)供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该对就(jiù)业数据保持一定的(de)谨慎，因为本周早些时候，美国(guó)3月份的(de)就业机(jī)会和(hé)劳动力(lì)流(liú)动调查（JOLTS）已经显示，3月职位(wèi)空(kōng)缺继续(xù)下降(jiàng)，为连续第三个(gè)月下跌，创下2021年5月以来(lái)最低。JOLTS现在确实指向(xiàng)了与其(qí)他劳动力市场数据相同(tóng)的(de)方向(xiàng)：劳动力(lì)市(shì)场正在(zài)降温(wēn)。包括最近几周的首次申请失业金人数(shù)也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会(huì)导(dǎo)致消费者信贷和企(qǐ)业融资(zī)成本上升，进而迫使雇主削减(jiǎn)支出(chū)包括(kuò)裁员等，从而减缓经济增长。短期强(qiáng)劲的(de)非(fēi)农就业数据会让市场对于下半年(nián)货币政策(cè)放松进程(chéng)有所改变，进(jìn)而对商品的流动性溢(yì)价部分有所减(jiǎn)少，但从中长期来看，美国会继续朝着衰(shuāi)退的(de)方(fāng)向前进，后市继续(xù)看(kàn)好(hǎo)贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属(shǔ)进(jìn)入调整期？

　　“4月非农就(jiù)业(yè)新增人(rén)数超预期将(jiāng)引导贵金(jīn)属步入调整(zhěng)。对于贵金属而言，3—4月(yuè)的大幅冲(chōng)高主要受益(yì)于其金融属(shǔ)性，尤(yóu)其(qí)是市场预计5月(yuè)是美(měi)联储最后一(yī)次加息，且(qiě)预计9月之后可(kě)能降息，这导致美元名义利率回落，在通胀温和回落(luò)的情况下(xià)，美元(yuán)实(shí)际利率有(yǒu)了(le)明显的下行。”广州(zhōu)金控期货研(yán)究(jiū)所副总(zǒng)经(jīng)理程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)说(shuō)。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美联储(chǔ)议息会议如(rú)期加息25个基点，将政(zhèng)策利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在记者发布会上的讲话暗示加息临近尾声，因此美元指(zhǐ)数和(hé)美债收(shōu)益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明(míng)表示，委员会将密切关注未来发布(bù)的信息(xī)，并评估其对货币政策的影(yǐng)响，且鲍(bào)威尔(ěr)在(zài)新闻发布会上表示(shì)，美联储焦点仍在(zài)双重使命(mìng)上。这意味着美联储(chǔ)是(shì)否结束加息需要看到通(tōng)胀明显回落(luò)。至(zhì)于是否(fǒu)要开始降息，需(xū)要看到就(jiù)业市场(chǎng)出现明显(xiǎn)恶化(huà)。从历史经验来看，美联储加息看(kàn)通胀，降息看就业。

　　徽商期货(huò)贵金(jīn)属分(fēn)析师从姗姗告(gào)诉记者，美国(guó)银行业风波持续发酵、经济(jì)走(zǒu)弱预期(qī)升(shēng)温叠加市场预期美联储年(nián)内(nèi)或(huò)将降息，贵金属振(zhèn)荡偏强运行。美国就(jiù)业数据(jù)超预期，美债(zhài)收益率(lǜ)、美元指数走高，贵金属短线大幅(fú)下(xià)挫。这份超预期的非农报告，这(zhè)让美联储陷入困境，美联储希望(wàng)暂停加息，甚至可能很(hěn)快就需要降(jiàng)息，但就业市场并不配合，美国就业市(shì)场(chǎng)依然(rán)强劲，美联储(chǔ)可能(néng)在长(zhǎng)时间内维持高利(lì)率。

　　光(guāng)大期货贵金属(shǔ)分析师展大(dà)鹏告(gào)诉(sù)记(jì)者，4月美国非农就业(yè)数据和时(shí)薪增速全面超(chāo)预(yù)期，表明美国(guó)当(dāng)前劳(láo)动力市场仍十分强劲，美联(lián)储控通(tōng)胀压力(lì)加(jiā)大，这(zhè)也就意味着(zhe)美联储可(kě)能会(huì)在较长时(shí)间内(nèi)维持高利(lì)率环(huán)境，且(qiě)6月(yuè)再(zài)次加息的(de)预期(qī)开始(shǐ)回升(shēng)。

　　“美国非农数据强(qiáng)于预期或(huò)在(zài)短期提振美元指数和(hé)美债收益率，从(cóng)而打(dǎ)压贵金(jīn)属的涨势(shì)，但中期看，美联储(chǔ)5月会(huì)议加息25BP后暗示停止(zhǐ)加息，货(huò)币政策进入新阶段，市场将(jiāng)加大对下半年降息的博弈，贵金属将(jiāng)获得提振而走(zǒu)强，使均值平台不断上移。”广发期货贵(guì)金属(shǔ)研究(jiū)员叶倩宁表示(shì)。

　　记者发现，从2006年和2018年(nián)两轮美联储停止(zhǐ)降息(xī)后的表现来(lái)看(kàn)，尽管此后美国(guó)经(jīng)济仍市场偏(piān)强运行一(yī)段时间(jiān)，失业率(lǜ)继续(xù)走低，但(dàn)美联(lián)储并(bìng)未再(zài)次(cì)加(jiā)息(xī)，而贵金属则在(zài)美债(zhài)收益率持续(xù)下行的情况下，呈现振荡(dàng)走强的趋势。但(dàn)当前情况不同的(de)是，通胀率相对更高，而(ér)黄金价格(gé)对降息并未提前(qián)预期更(gèng)多(duō)。

　　虽(suī)然(rán)目前距(jù)离降息仍有时(shí)间，美(měi)联储(chǔ)表示美国银(yín)行(xíng)系(xì)统仍健(jiàn)康并(bìng)有弹性(xìng)，但高(gāo)利率环境下美国银行系统风险并(bìng)未解除(chú)，在(zài)第(dì)一共和银行宣布被接管收购后，因银(yín)行业(yè)长期存在的弱点，又有多家区域性银行(xíng)出现(xiàn)股价(jià)暴跌(diē)。存款(kuǎn)仍在(zài)持续(xù)流出使(shǐ)银行(xíng)融资成本正(zhèng)在攀升，信贷(dài)收紧将不断(duàn)向实体经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不(bù)仅比去年四季(jì)度2.6％的增速(sù)大(dà)幅(fú)放缓，而且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体看企业投资和(hé)库存(cún)对GDP拉动转(zhuǎn)负，但(dàn)消(xiāo)费的拉(lā)动上(shàng)升反映出一定的(de)韧(rèn)性。未来随着经济下行压(yā)力(lì)无法企及是什么意思，不可企及是什么意思不(bù)断上升，市场预期下半年美国GDP将出现负增长(zhǎng)。“总体上在风险(xiǎn)和衰退的共同影响下，美债收益率和(hé)美元(yuán)指数将持续承压，避险需求提振下，贵金属价格有望再创历史新高，长线可维持逢低买(mǎi)入配置思路，短线则(zé)可买入(rù)黄金和白银(yín)虚值看涨期权(quán)把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小(xiǎo)勇介绍(shào)说，从黄金的(de)供需数据来看，黄金的需求(qiú)实际上是明显下降的。世(shì)界黄金协会公布的数据(jù)显(xiǎn)示，今年第一季度(dù)剔除场外交易(yì)的全球黄金(jīn)需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国(guó)央行和中国消费者(zhě)需求较高，但其余(yú)投资者购买量的减少(shǎo)抵消(xiāo)了这(zhè)一增长(zhǎng)。其中对黄金(jīn)价(jià)格其关键作用的黄金投资(zī)需在一季度同比下(xià)降50％左无法企及是什么意思，不可企及是什么意思右，较去年四季度有所增长，大约为(wèi)273.74吨，去(qù)年同期高达558.41吨。其中，实物(wù)金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨(dūn)，高于去年同(tóng)期的(de)287.74吨，但低(dī)于去年四(sì)季度的(de)340.25吨(dūn)；黄金ETF及(jí)类似产品需求(qiú)下降28.67吨，去年同期高达270.67吨(dūn)。白银(yín)方(fāng)面，由于美国(guó)经济指标耐用品订单等指标(biāo)走(zǒu)弱，商品属性(xìng)更(gèng)强的白银因需求受(shòu)经(jīng)济下行拖累(lèi)而涨幅(fú)受限。因此，金银(yín)比价大(dà)概率(lǜ)继续攀升。世界(jiè)白银协(xié)会预计2023年白(bái)银实物消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个(gè)基(jī)点在议(yì)息(xī)前已(yǐ)经(jīng)被充分计提，议息(xī)前的谨慎转(zhuǎn)变为议(yì)息后的乐观，因此(cǐ)黄金市场一度表(biǎo)现(xiàn)为极为乐(lè)观，伦敦现货黄金甚至创(chuàng)出了(le)历史新高(gāo)。

　　“目前欧美央行加息靴子(zi)落地，且银行业(yè)风(fēng)险仍在蔓(màn)延，避(bì)险情(qíng)绪提振(zhèn)贵金属价(jià)格。此(cǐ)外，随着经济走(zǒu)弱预期升(shēng)温，预计(jì)美联(lián)储下半年大概率(lǜ)暂停加息并将进入降息(xī)周期，实际利率或将继(jì)续(xù)下行，贵金(jīn)属中长期仍具有较高(gāo)配置(zhì)价值。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于黄金而言(yán)，市场寄(jì)希望于美联(lián)储(chǔ)最后一(yī)次加息落地然(rán)后转(zhuǎn)降息预期，从而刺激价格继(jì)续高走，从这个角(jiǎo)度(dù)考虑黄金确实存在(zài)恢复上行趋势的(de)可能性(xìng)。但当(dāng)前美通(tōng)胀(zhàng)仍在(zài)高位(wèi)，美(měi)联(lián)储(chǔ)货币紧缩动作并没有结(jié)束，官员们的讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利率可能会维系较长(zhǎng)一段时(shí)间，且高利率(lǜ)环境(jìng)到(dào)底会对经(jīng)济(jì)和(hé)金融市场产生怎(zěn)样的影(yǐng)响(xiǎng)也未可知，因此在(zài)当前看多观点出奇一(yī)致，且海外看多头寸比较(jiào)拥挤的情况下(xià)，对待金价节节攀高的(de)观点谨慎为上。

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