2022年(nián)是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业(yè)高成长(zhǎng)性背(bèi)景(jǐng)下，上(shàng)市企业(yè)产量不断扩大(dà)，营收、归母净利(lì)润不断(duàn)增长，但行业(yè)内(nèi)上(shàng)中下(xià)游(yóu)板块(kuài)的盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利(lì)参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上(shàng)游(yóu)的硅料硅(guī)片生产加(jiā)工(gōng)板块，中下(xià)游(yóu)的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业(yè)净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下(xià)行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游(yóu)将迎来降价与去(qù)库(kù)存阶段(duàn)，这对(duì)于中下(xià)游(yóu)企业(yè)来说意味(wèi)着(zhe)原材料成本得到(dào)控制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业(yè)利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能源(yuán)重要方(fāng)向的光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计(jì)获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持(chí)背后，与(yǔ)之同步的是(shì)上市企业(yè)经(jīng)营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国(guó)家能(néng)源局数据，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏(fú)制造端产量均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看(kàn郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊)，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司在去年电池(chí)片(piàn)环节尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池处于供不(bù)应(yīng)求的(de)状态，年内(nèi)累(lèi)计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊(yè)整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果参差(chà)不齐(qí)，上游硅(guī)料硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块(kuài)毛(máo)利率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提(tí)升，首(shǒu)先是源(yuán)于(yú)供不应(yīng)求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高(gāo)位。特别是上半年(nián)硅片(piàn)价格持续高(gāo)位运行，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代(dài)表之一通(tōng)威(wēi)股份，曾(céng)在(zài)2022年(nián)报中提及量价双(shuāng)升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速为172％，特别是大全能(néng)源(yuán)2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛(máo)利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来(lái)看(kàn)，中(zhōng)下游(yóu)领域的光伏(fú)加工设备和逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏(fú)电池组件成为毛利率最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛(máo)利率(lǜ)情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价(jià)等因素影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率(lǜ)在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主(zhǔ)流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅(guī)片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎(zěn)样(yàng)的(de)改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅(guī)业分会(huì)公(gōng)布的最新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可(kě)看出(chū)硅片价格(gé)下(xià)跌对上游公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大(dà)全(quán)能源实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今(jīn)年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比，相较(jiào)而言(yán)都有明显下行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面(miàn)临短期供过于(yú)求的局面(miàn)，在清理库(kù)存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一步下行空(kōng)间(jiān)。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制(zhì)原(yuán)材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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