本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之(zhī)前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空(kōng)形(xíng)态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来看，A股下(xià)行(xíng)更多是受中概股拖累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年股市走过3个(gè)月(yuè)行程，期间沪指仅上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看(kàn)似(shì)疾风骤雨，大(dà)盘较(jiào)4月(yuè)18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急(jí)跌？或是外围股市下跌(diē)的风险输入。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指(整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚zhǐ)数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全(quán)球股市排(pái)行榜数据显示，截至周四(sì)，香港中企(qǐ)指(zhǐ)数和恒生指数过去3整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚个月(yuè)表现为(wèi)全球垫底(dǐ)，分别下跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指数(shù)周二(èr)盘中低位较2月峰值缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因是美联储加息(xī)在(zài)即，市场避险情绪上升，国际资金从新(xīn)兴(xīng)市场撤(chè)离(lí)。瑞士瑞(ruì)联银行日前(qián)将中(zhōng)国股票(piào)评级从高配下调为中性。从宏观面(miàn)看(kàn)，今年首季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。剔(tī)除(chú)食品(pǐn)和能源的(de)核(hé)心PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数据(jù)预(yù)示着(zhe)美国滞胀(zhàng)隐(yǐn)忧未减，加息势在必(bì)行。英(yīng)为财(cái)情的美联储利率观测器最新(xīn)数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美(měi)国对策是：以(yǐ)1930年(nián)大萧条(tiáo)以(yǐ)来最(zuì)快(kuài)速(sù)度(dù)紧(jǐn)缩货币供应。美国(guó)3月M2货币(bì)供(gōng)应量（未经季(jì)节性调整(zhěng)）为20.7万亿(yì)美元，同比下(xià)降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四(sì)个月收缩。美联储加息(xī)导致(zhì)金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折(zhé)价效(xiào)应加(jiā)剧，在全球金融(róng)市场催生戴维(wéi)斯双杀现(xiàn)象。

　　中(zhōng)特估(gū)受追捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国银行业又(yòu)一(yī)张(zhāng)骨牌崩塌！第一共(gòng)和银行股价周三盘中最(zuì)多下跌(diē)41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市(shì)值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季(jì)度末，其实际存款较去年末(mò)减(jiǎn)少约(yuē)1020亿美元(yuán)，缩(suō)水(shuǐ)约57.8％。全球(qiú)银行(xíng)业危机频(pín)现，让A股(gǔ)机构不再(zài)抱(bào)团银行股，银(yín)行部分龙头股招(zhāo)行等承压，相(xiāng)较而言，工商银行兔年(nián)以来表现抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势(shì)，一是(shì)二者虎年(nián)最(zuì)后3个月股价大(dà)涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速；二是“中国特色(sè)估值体系”开(kāi)始风行，市场风(fēng)格(gé)转(zhuǎn)换。但二者市净率远高于行业(yè)均(jūn)值(zhí)，难以赋(fù)予中特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨(zhǎng)11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳(yáng)。其市盈率和(hé)市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的(de)市盈率和市净率中位(wèi)数分(fēn)别(bié)为(wèi)49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国(guó)企估值回归市场(chǎng)均值，已是国家资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论从市(shì)盈率还是(shì)市净率等指标看，当前(qián)A股的估值相对偏低(dī)。”类似表态(tài)无疑是为中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个股是，当前总市(shì)值取代(dài)贵州(zhōu)茅台成为(wèi)市(shì)值“一哥(gē)”的中国移动，流通小盘+次(cì)新+绩优概念让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间不大

　　股市(shì)“红五月”之说(shuō)，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪指当日(rì)大(dà)涨105.27％。1999年(nián)5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股(gǔ)主导的行情拉开序幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次(cì)和17次，二者同(tóng)时(shí)上涨的年份有11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比(bǐ)为(wèi)46.7％。期间5月和全年同步飘(piāo)红4次，5月份这个风向(xiàng)标已不太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红。截至周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以(yǐ)科技股为(wèi)主(zhǔ)题的(de)红五(wǔ)月行情能否(fǒu)再现？关键在要看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数(shù)能否维持强势行情。二是作(zuò)为(wèi)A股(gǔ)第二大行业(yè)指数，电气设备板块(kuài)能否企(qǐ)稳(wěn)。该指数年内跌幅(fú)为4％，总(zǒng)市整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚值跌至5.48万亿(yì)元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单日(rì)成(chéng)交始终(zhōng)维持在万亿元之上，市场(chǎng)人气并未退潮，只是风格(gé)轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理(lǐ)格局，后市(shì)即使考验3200点附(fù)近的半年线(xiàn)和年线关口，下(xià)跌空间亦(yì)不大。

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