作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面(miàn)，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一(yī)方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍(réng)在(zài)温和修(xiū)复(fù)。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平(píng)，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结构上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要拖累，4月(yuè)食(shí)品割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思(pǐn)价格环(huán)比下降1％、非食(shí)品价格则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(h割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思é)心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持(chí)平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍(réng)是主要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产能充足以及消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动(dòng)价格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小长假出行需(xū)求带动(dòng)旅(lǚ)游价格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促销以及(jí)国内油价下降影响，交通(tōng)工具(jù)及交通工具用(yòng)燃料价(jià)格环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需(xū)求表(biǎo)现偏弱及国(guó)际大宗商品(pǐn)价格波(bō)动(dòng)影(yǐng)响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的(de)影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生产(chǎn)资料、生活资料(liào)价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看，国际原(yuán)油价格波动带(dài)动国内油煤加工、化学(xué)原(yuán)料及制品相关行(xíng)业价格环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采选相关行(xíng)业价(jià)格结束自去年底(dǐ)以来的强(qiáng)势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在(zài)产能(néng)继持续释放、供给(gěi)相(xiāng)对充足(zú)的影(yǐng)响(xiǎng)下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低水平，离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待(dài)物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历(lì)史低位，但今年初(chū)以来(lái)有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压(yā)力正在(zài)逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处(chù)于正常波动区间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在(zài)温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季(jì)度(dù)受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持续(xù)造成扰动。我们(men)认为，应更多关注环(huán)比变(biàn)动情(qíng)况以及(jí)核心CPI的(de)走势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪需(xū)求的回升，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所缓解(jiě)，下半年物价水平(píng)有望逐(zhú)步(bù)回归至正常水平、整体将(jiāng)保持(chí)温和上(shàng)涨(zhǎng)态(tài)势(shì)，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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