财联社记者近(jìn)期(qī)从(cóng)行(xíng)业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷(mí)持(chí)续之(zhī)下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前十年(nián)比那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大型城商(shāng)行相关负责人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度(dù)情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人(rén)对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财(cái)收益(yì)，否则会形成套利空间。近期(qī)出(chū)现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况的确(què)多年(nián)来少见。这种情(qíng)况本(běn)质(zhì)上反映(yìng)实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金(jīn)可能在(zài)金融市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署，采取了(le)很多(duō)措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权(quán)平均(jūn)利率同比下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在(zài)历(lì)史(shǐ)上是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度(dù)金(jīn)融(róng)统计数(shù)据发布会上公(gōng)布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一季度(dù)的(de)贷(dài)款需求非常(cháng)好，央行今年一季(jì)度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示(shì)银行贷款需求较差(chà)，需要(yào)购(gòu)买票据来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对(duì)比的是(shì)，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收益(yì)率却在节节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式(shì)固收类(lèi)理财(cái)产品(pǐn)（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率相比，当前(qián)银行新发(fā)贷款的(de)利率(lǜ)也不占(zhàn)优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财(cái)产品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析(xī)师刘银平(píng)对财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没(méi)有投入(rù)实(shí)际经营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的(de)理财(cái)产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际(jì)上，理(lǐ)财产品向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸(xī)引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的(de)差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意(yì)味着(zhe)当期(qī)发行的(de)理财(cái)产品的收(shōu)益率会同(tóng)步下在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉降。从这(zhè)一个角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财(cái)联社表示，该(gāi)行已经关(guān)注到理财收益和存(cún)贷款利(lì)差的情况，理财与(yǔ)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率差距(jù)过大必然(rán)引发资金空转套利(lì)，这与(yǔ)货(huò)币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下(xià在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉)一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资(zī)产大多数为债券，而债券市场发行人大(dà)多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信用等级比大型企业要(yào)低(dī)，所以个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要比理财收益率高才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷(dài)定(dìng)价和理财产品持平(píng)，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门当(dāng)前(qián)的信贷(dài)需求(qiú)不(bù)足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的(de)情(qíng)况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行未(wèi)来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发的(de)收益率未(wèi)来(lái)会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是(shì)去年利率高(gāo)位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表现(xiàn)就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不断出手规范存(cún)款利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大(dà)型城商行负(fù)责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不(bù)去的情况(kuàng)下(xià)，未来存款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力将(jiāng)是(shì)巨大的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财(cái)波动(dòng)的(de)影响还(hái)没完全消除，很(hěn)多客户(hù)的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的(de)可能性(xìng)和空间，银行(xíng)息(xī)差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净(jìng)利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款定价(jià)自律管理的手(shǒu)段包括但不(bù)限于以下三(sān)个(gè)方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政策指引，未来或(huò)将对这类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同(tóng)业(yè)存款套(tào)壳协议(yì)存款需(xū)继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后(hòu)续(xù)或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一(yī)步(bù)压降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认(rèn)为，如果全(quán)部(bù)企业活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则上市(shì)银(yín)行企业活期存款成(chéng)本(běn)率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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