金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发(fā)布(bù)会。现场有记者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局(jú)如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合(hé)统计司(sī)司长付凌(líng)晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不(bù)存(cún)在(zài)通(tōng)缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩(suō)。从CPI的(de)情况来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回(huí)落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月(yuè)回落(luò)了(le)0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主要(yào)是(shì)一些阶段(duàn)性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的回落(luò)。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回(huí)落。同时(shí)，生猪市场供(gōng)应总体是充足的(de)。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)。今年(nián)以来，受到世界(jiè)经济复(fù)苏乏力、全球能源价格(gé)总(zǒng)体上趋于(yú)回落，对国(guó)内居(jū)民消费汽柴油(yóu)价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降价促(cù)销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底(dǐ)到期影响，夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思ght: 24px;'>夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思国六B的排放标准在今年(nián)7月份(fèn)切换，车企降价促销力(lì)度加(jiā)大(dà)，带动(dòng)了价格的下行。我(wǒ)们(men)看到，4月(yuè)份燃(rán)油小汽车价格环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素的影响，食品(pǐn)价格(gé)涨幅(fú)扩(kuò)大。同(tóng)时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情(qíng)影响，去(qù)年(nián)国际(jì)油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素(sù)共(gòng)同影响(xiǎng)下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品(pǐn)和能源由于受(shòu)到短期因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的(de)还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总(zǒng)体保持基(jī)本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会(huì)恢复常(cháng)态化运行，服务需(xū)求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务(wù)价格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连(lián)续两个月回(huí)升。未来(lái)随(suí)着(zhe)服务消费需求带动增(zēng)强(qiáng)，价格回升也会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回归到(dào)合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外多重因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩(kuò)大，4月(yuè)份同比下(xià)降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响(xiǎng)因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商(shāng)品(pǐn)价格与国际市场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国(guó)际(jì)大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价(jià)格出(chū)现下降，4月(yuè)份石油(yóu)和天然气(qì)开(kāi)采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业(yè)市(shì)场(chǎng)需求不足。经(jīng)济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有所下(xià)降。比如煤炭产能(néng)继续(xù)释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较充(chōng)足，而市(shì)场需(xū)求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段情况来(lái)看，国际输入(rù)性(xìng)影响还会持续，国(guó)内市场需求仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工(gōng)业(yè)品价格短期下行情况还会延(yán)续。但是(shì)随着国(guó)内经济(jì)恢复，市场需(xū)求回暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布的(de)一季度货(huò)币政策(cè)报(bào)告也提及通(tōng)缩。报告(gào)提到，我国通(tōng)胀水平处(chù)于(yú)温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶(jiē)段性回落，主要(yào)与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经(jīng)济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在(zài)负(fù)值区间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济(jì)保持(chí)正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观(guān)上(shàng)有(yǒu)以下(xi夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思à)因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国(guó)内(nèi)生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了(le)居(jū)民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节(jié)本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预(yù)期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等(děng)大宗(zōng)消费需求(qiú)偏(piān)弱。近期居民出现(xiàn)提(tí)前还贷(dài)现象，也一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油(yóu)价一(yī)度逼近140美(měi)元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和居住水电燃料(liào)的同比增速走低(dī)；疫情扰动使得(dé)去年(nián)3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季(jì)度(dù)受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增(zēng)速可能(néng)明显回升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到(dào)，随着基数降低，特别(bié)是政策(cè)效应将(jiāng)进一步(bù)显现，市场机制(zhì)发(fā)挥充(chōng)分作用(yòng)，经济内生动力(lì)也在(zài)增(zēng)强，供(gōng)需(xū)缺口有望趋于弥合，预计(jì)下(xià)半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能(néng)回升(shēng)至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格(gé)持续(xù)负增长，货币供应量也(yě)具有下降(jiàng)趋势(shì)，且(qiě)通常伴随(suí)经济衰退(tuì)。我国物(wù)价(jià)仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合(hé)通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国经济总供(gōng)求基本(běn)平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通(tōng)缩(suō)讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪命题，担(dān)忧大可不(bù)必(bì)

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而(ér)变化(huà)，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开(kāi)始修复，对(duì)价(jià)格的提振尚不明显，使得(dé)物(wù)价指标低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示(shì)经济(jì)处于复苏初期(qī)。以企业(yè)中长期资金(jīn)来(lái)源刻画的有效社(shè)融(róng)增速，去年9月以来(lái)持(chí)续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融变(biàn)化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经(jīng)济在2023年初见底(dǐ)回(huí)升，1季(jì)度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价格(gé)回落，及(jí)油、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关(guān)服务、衣着等(děng)价格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策(cè)托(tuō)底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期，资(zī)金(jīn)存在一定空(kōng)转较(jiào)为(wèi)常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段(duàn)，部(bù)分资金滞留在金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有(yǒu)类似特征；有所不(bù)同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而不(bù)是非银(yín)金(jīn)融机构，与(yǔ)居(jū)民(mín)理(lǐ)财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带来(lái)的居民与企(qǐ)业(yè)之(zhī)间(jiān)信(xìn)用派生(shēng)偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同(tóng)，使得(dé)信用派生驱动和表(biǎo)征不同(tóng)过往，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而(ér)房地产相关融资拖累总(zǒng)体信用派(pài)生。传统周(zhōu)期(qī)下，信用(yòng)扩张以房地产驱动(dòng)为(wèi)主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之(zhī)下(xià)，本(běn)轮信(xìn)用(yòng)修复主要靠企业(yè)融资扩张(zhāng)，有效社融(róng)从去(qù)年(nián)9月(yuè)开始持(chí)续(xù)回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生带来的经(jīng)济(jì)效应(yīng)不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现(xiàn)。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而房地产相关融(róng)资显著弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得(dé)制(zhì)造(zào)业投资表(biǎo)现显(xiǎn)著强于(yú)房地产；伴随(suí)融资的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业(yè)资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的(de)存(cún)在(zài)，使(shǐ)得大家容易(yì)产生悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效应(yīng)”带(dài)来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹(dàn)后出现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端的活动多(duō)在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观(guān)数(shù)据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道(dào)而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复已然开始(shǐ)，消费动能(néng)或被低估，前半(bàn)程靠居(jū)民出(chū)行和企业消(xiāo)费，后半程靠(kào)居民消费能(néng)力的(de)恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业经营活(huó)动正常化(huà)等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带来(lái)的消费修复持续(xù)性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在(zài)逐步修(xiū)复，有助(zhù)于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链(liàn)条修复会弱于(yú)传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积(jī)极”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市(shì)地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需求释(shì)放(fàng)、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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