金融界4月21日消息(xī) 自国家统(tǒng)计局4月(yuè)11日(rì)发布3月份(fèn)物价数据后，近(jìn)日关于所(suǒ)谓(wèi)“通缩”的话(huà)题就不绝于(yú)耳。摩(mó)根斯坦(tǎn)利中国(guó)首席经济学(xué)家邢自(zì)强今天在(zài)CMF演讲称，现阶段(duàn)低通胀可能是(shì)我们的优势，至(zhì)少(shǎo)给决策层提(tí)供(gōng)了充足的政(zhèng)策空间，无需担(dān)忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀形势(shì)可能是一种优势

　　而我(wǒ)们从疫情(qíng)中复苏走(zǒu)过(guò)3个月，并且没有采取(qǔ)强刺(cì)激(jī)，更(gèng)多靠(kào)内生动力(lì)，由(yóu)于我们(men)产能充裕，供给端恢(huī)复(fù)略快于需求端，通360借条是正规的吗胀暂(zàn)时起(qǐ)不来(lái)，有(yǒu)利于物价相(xiāng)对温和的水平。

　　邢自强以欧(ōu)美(měi)发达国家(jiā)举例，疫情之(zhī)后货币政(zhèng)策强刺激，带来(lái)高(gāo)通胀后(hòu)果不得不进行加息，而矫枉(wǎng)过(guò)正的(de)加息过程(chéng)又带来银行业(yè)震荡。在他(tā)看来，现(xiàn)阶段低(dī)通(tōng)胀可(kě)能是我们的优势，至少给决策层提供了充(chōng)足(zú)的政(zhèng)策(cè)空(kōng)间(jiān)，无需担(dān)忧通(tōng)胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对(duì)于(yú)近期(qī)中国通胀水平(píng)较(jiào)低可以看得更乐(lè)观一些，不必(bì)担心中国会陷入长期(qī)的需求低迷。

　　关于就360借条是正规的吗业，邢自强也指出，这(zhè)也是一个滞后指标，不(bù)会率先(xiān)好转，需要经济环(huán)境(jìng)有明显(xiǎn)改善、企业感到盈利、订单有比较强的(de)转机(jī)，才会慢慢扩张、扩产和招(zhāo)聘。服(fú)务业(yè)率先复苏，就业(yè)为什么也没有(yǒu)特别明显改(gǎi)善？邢(xíng)自(zì)强指出，现在还处于经(jīng)济修复阶(jiē)段(duàn)，疫情前正常(cháng)年份(fèn)服务业能创造800万个就(jiù)业岗位，但是21年、22年(nián)服务业(yè)只创(chuàng)造了100万个岗位(wèi)，两年加起来少(shǎo)创造了约1300万个(gè)岗位。“这是(shì)一种(zhǒng)隐形的失业(yè)，现在服务(wù)业仅仅(jǐn)是恢复到2019年的(de)水平，要恢复(fù)到原(yuán)来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业相对低迷是(shì)有原(yuán)因的，跟感受到的服务业(yè)在(zài)回(huí)升并不矛盾，“回升只(zhǐ)是补上去年底的坑，还没有(yǒu)回到潜(qián)在增速上，只有回到潜在增(zēng)速上(shàng)才能够(gòu)逐步消(xiāo)化之(zhī)前积压的(de)潜(qián)在失(shī)业。”邢自强判断，服务性行业可能(néng)要逐季恢复，大概在今(jīn)年底回(huí)到疫(yì)情前的增长轨迹。

　　统计(jì)局、央行纷纷强调(diào)没有通(tōng)缩

　　4月(yuè)11日国家(jiā)统计局(jú)公布3月物价(jià)数据显示，3月CPI（居民消费价格指(zhǐ)数(shù)）同比增长(zhǎng)0.7％，比上(shàng)月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出(chū)厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅(fú)比上月扩大1.1个百(bǎi)分(fēn)点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双回落，一季度新增贷款却创纪(jì)录，引发了关于通缩的讨论。360借条是正规的吗

　　央行：金融数据领先于(yú)经(jīng)济数据，反映(yìng)出供(gōng)需(xū)恢复不匹配(pèi)现状

　　4月20日下(xià)午，央(yāng)行举行2023年(nián)一季(jì)度金(jīn)融统(tǒng)计数据(jù)有关情况新闻发(fā)布会(huì)。央行货币政策(cè)司司长邹澜回应称，我国不存(cún)在长期通缩或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　邹澜(lán)表(biǎo)示，对(duì)“通缩”提法要合(hé)理(lǐ)看待，通缩一般具(jù)有物价水平持续负增长、货币供应量(liàng)持续下降的特征(zhēng)，且(qiě)常(cháng)伴随(suí)经济衰(shuāi)退。当前我(wǒ)国物价仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，M2（广义货币(bì)供应(yīng)量(liàng)）和社(shè)融增(zēng)长(zhǎng)相对较快(kuài)，经(jīng)济运行持续好转，与通缩有明(míng)显区别。

　　近期的(de)物价(jià)回(huí)落是因(yīn)为(wèi)经济基本(běn)面和(hé)高基(jī)数(shù)等(děng)因素。邹(zōu)澜进一(yī)步解释，一方(fāng)面，供(gōng)给能(néng)力较(jiào)强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复(fù)，物流(liú)畅通保障到(dào)位(wèi)，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需(xū)求恢复较慢(màn)。疫(yì)情伤痕效(xiào)应尚未消退，消费意愿尤其是大宗消费需求(qiú)回升需要时间。

　　此外，基(jī)数效应(yīng)也有所影响。邹澜进一步指出，去年3月国际油(yóu)价暴(bào)涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也带来(lái)高(gāo)基数(shù)扰动。货币信贷(dài)较快增长与(yǔ)物价回落并(bìng)存，本质上受时滞影响。稳健(jiàn)货币政(zhèng)策(cè)注重从供给侧发力，去年以来(lái)支(zhī)持(chí)稳(wěn)增长力度持续加大，供给(gěi)端见效较快。但实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等(děng)环(huán)节(jié)的效(xiào)应传导有一个(gè)过程，疫情(qíng)反(fǎn)复(fù)扰动也使企业和(hé)居(jū)民(mín)信心偏弱，需求端存有时(shí)滞(zhì)。总体看，金融数据领先(xiān)于(yú)经济数据，实际上反映出(chū)供(gōng)需(xū)恢(huī)复不匹配(pèi)的现状。

　　统计局：当前中国经(jīng)济没有(yǒu)出现通(tōng)缩，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩

　　4月(yuè)18日一季度(dù)经济数据发布会上，国(guó)家统计(jì)发(fā)言(yán)人付凌晖就近期市场热议的(de)中(zhōng)国经济是(shì)否会陷入通缩进行了回应。他表(biǎo)示，总(zǒng)的来看，当前中(zhōng)国经(jīng)济没有出现通缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩(suō)。从下(xià)阶段来看(kàn)，物价(jià)会稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价(jià)格表(biǎo)现来看(kàn)，由(yóu)于去年(nián)基(jī)数(shù)较高(gāo)，国际大宗商品价格涨幅较高(gāo)，再加上国(guó)内受疫(yì)情影(yǐng)响供给偏紧，导致去年二(èr)季度CPI涨幅都比较(jiào)高，这样影响今年二季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)可能保持(chí)低位，但这(zhè)不说明(míng)通货紧缩。随着下半(bàn)年影响因素逐(zhú)步消除，价格会(huì)回到一个(gè)合理(lǐ)水平。

　　通缩(suō)成立吗？券商(shāng)经济学家(jiā)激辩(biàn)

　　中(zhōng)信证券直言，当前数(shù)据呈(chéng)现复(fù)苏信(xìn)号明显，通缩(suō)观点(diǎn)并不成立，预计下半(bàn)年(nián)基数效(xiào)应消退后(hòu)，CPI同比增速(sù)将开始(shǐ)回升。

　　中(zhōng)金(jīn)公司称，“我们看到的是回暖，而(ér)非(fēi)通缩”，当前物价下降(jiàng)既(jì)不全面(miàn)亦难持续，货币供应创新高，经(jīng)济已步入复苏(sū)。

　　华泰宏观也指出，CPI可(kě)能低估了服务业和其他(tā)不(bù)可(kě)贸易品的(de)通(tōng)胀(zhàng)。而作为（不计入CPI的）最大的“不(bù)可贸易品”，地价和房价“再通胀”是(shì)更广(guǎng)义的(de)通胀走势(shì)最重要的风向标(biāo)之一。华泰宏观认为，不(bù)论是从居民收入(rù)、居民消费(fèi)倾(qīng)向、还(hái)是(shì)居民资产负债(zhài)表(biǎo)的边(biān)际(jì)变化而(ér)言，居民消(xiāo)费能力和购房意愿在防疫政策优(yōu)化后都在修复(fù)，而非恶化(huà)。

　　招商证券提到，一(yī)季度CPI走势并(bìng)不满(mǎn)足央行对通(tōng)缩的认定，其主要反映局部性(xìng)、外生性(xìng)与(yǔ)阶段性现象，货币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续(xù)走弱看似(shì)反常，实则反映(yìng)疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行不是通缩(suō)，而(ér)是与基(jī)数效应、前期非经济政策对企业(yè)家信(xìn)心(xīn)的冲击以(yǐ)及疫情后(hòu)居民风(fēng)险偏好(hǎo)下降有关。当前中国经济仍在(zài)持续恢复进程中，PMI、社融等指标反映经济(jì)恢复向好，并且呈现出(chū)服务业好于(yú)工(gōng)业(yè)、内需恢复好于(yú)外需的特点。

　　国民(mín)经济(jì)研究所副所长王(wáng)小鲁称，在货(huò)币增长大幅度超过经济增长的情况下(xià)，所谓“通缩”是个(gè)伪命题。货币走高，价格走低，这不(bù)是通缩(suō)，是产能过剩和消费需(xū)求不足抑制了价格上涨。这种情况下货币扩张对促进增(zēng)长、扩(kuò)大需(xū)求不仅于事(shì)无补，反(fǎn)而(ér)推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏(hóng)观则认为(wèi)，造成当(dāng)前“类(lèi)通缩”复苏的本(běn)质(zhì)是(shì)货币与(yǔ)有效需(xū)求(qiú)或供(gōng)给(gěi)的(de)不匹配，背后是居(jū)民与企业支出谨慎(shèn)、地产角(jiǎo)色变化、海外市场转(zhuǎn)向三个(gè)原(yuán)因(yīn)。经济预期在经(jīng)历一(yī)轮(lún)上修与下修后，当前宏观预(yù)期(qī)波动(dòng)率再次(cì)抬升，国(guó)军宏观(guān)认为会持续至5月之后，当宏(hóng)观预期波(bō)动率下降后，“类通缩”复苏环境(jìng)延续，长(zhǎng)端利率依然(rán)有小幅(fú)下行空间，权益成(chéng)长(zhǎng)风格会相对占优。

　　国海策略也指(zhǐ)出(chū)，通缩(suō)环境下景气行业的稀(xī)缺是(shì)促成成(chéng)长(zhǎng)牛的重要外部因素，物价水平的回(huí)落多与有(yǒu)效需求不足相(xiāng)关，在传统(tǒng)周期行(xíng)业景气(qì)低迷的环境(jìng)下，产业周(zhōu)期上行的(de)成长行(xíng)业优势(shì)凸(tū)显。

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