大家周末好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入(rù)最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最(zuì)高等级(jí)，并紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科(kē)索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿族(zú)警(jǐng)察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部(bù)最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前(qián)经济周期(qī)相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街(jiē)日报报道(dào)，交易员们(men)一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基(jī)于对期货(huò)的(de)押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦(bāng)基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成(chéng)本端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信(xìn)期货能源首席(xí)分析师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化(huà)的根源(yuán)还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢(yì)价将能(néng)源危机在期(qī)货(huò)市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下(xià)半(bàn)年起市场进入(rù)衰(shuāi)退交易(yì)主(zhǔ)题(tí)，且(qiě)目前2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才(qián)工(gōng)业品整体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的(de)下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主要产油(yóu)国(guó)的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边(biān)际产油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规(guī)能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再(zài)度推动(dòng)原油(yóu)供给约束(shù)的兑(duì)现，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势中原油(yóu)的成本(běn)支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤(méi)的(de)边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋(qū)势明确(què)，亦对近期煤(méi)化工品(pǐn)种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本(běn)周(zhōu)持续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海分(fēn)院负责(zé)人(rén)夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺(quē)乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情(q2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才íng)况下，市场可流(liú)通货源充裕，今(jīn)年(nián)受(shòu)到天(tiān)气因素的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下(xià)调可能(néng)，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部(bù)分区域需求受(shòu)到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工(gōng)受到成本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调(diào)研，部(bù)分甲醇和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求(qiú)并(bìng)没(méi)有因(yīn)疫(yì)情(qíng)解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化(huà)工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较(jià2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才o)之前有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年(nián)10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利(lì)润(rùn)修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货(huò)价格(gé)不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体利润并没(méi)有(yǒu)随着(zhe)煤价回落(luò)、采购成本(běn)下(xià)降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负(fù)的消息(xī)，后续(xù)值得持续关注这一(yī)问题。”刘书(shū)源如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的(de)产能不(bù)断扩张，当(dāng)前(qián)下(xià)游的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未(wèi)来其价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负(fù)或者去产能的(de)阶段，后续大概率是一个产能(néng)的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复(fù)情(qíng)况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面(miàn)临(lín)较大投(tóu)产压力，进口体量大(dà)的(de)品种将受到低(dī)价进口货源的(de)冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的(de)反弹，而(ér)不是(shì)行(xíng)情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了(le)解到(dào)，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是油化工）板(bǎn)块较(jiào)为(wèi)强势(shì)主要(yào)还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势(shì)，受到(dào)供需基本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价(jià)和(hé)G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃(rán)料出口价(jià)格(gé)上(shàng)限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供(gōng)需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年全(quán)球需(xū)求(qiú)同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中国需求(qiú)复苏(sū)的(de)持(chí)续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从(cóng)成本端带动(dòng)油化工整体强于(yú)煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周(zhōu)EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超(chāo)预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源自原油进(jìn)口的大(dà)幅下降和(hé)随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出(chū)现(xiàn)不同程度的下降，同时汽(qì)、柴(chái)油(yóu)表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能(néng)源部长发(fā)言力挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半年全(quán)球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏(hóng)观(guān)层面(miàn)的不(bù)确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期(qī)货能化(huà)高级分析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价(jià)被市场接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙(yǐ)烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利(lì)好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油(yóu)发(fā)运(yùn)船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原(yuán)油供(gōng)应(yīng)构成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部长再次对(duì)原油(yóu)市场做空(kōng)者发出警告(gào)，面对欧美银行(xíng)业危(wēi)机和美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈判带来的需(xū)求端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原(yuán)油(yóu)带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格(gé)下行的趋(qū)势依然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是(shì)成品油(yóu)消费(fèi)高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往(wǎng)容(róng)易(yì)获得(dé)支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤(méi)化工(gōng)的(de)行情仍(réng)然有望延续。

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