昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的(de)巴(bā)菲特(tè)和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资(zī)者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔(péi)偿所有(yǒu)储(chǔ)户(hù)的决(jué)定(dìng)，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会损害(hài)全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判断，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部分的事业，在(zài)今年报告(gào)的营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公(gōng)司(sī)都经(jīng)历了(le)很多(duō)的波动(dòng)，这可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次，二战的时候我们(men)没有办法获得(dé)商品、货物(wù)，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个(gè)地方，他(tā)们可(kě)能在过去的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的(de)情况(kuàng)造成的，但是(shì)现(xiàn)在的经济环境在这六(liù)个月已(yǐ)经非常不(bù)一(yī)样了，而我们(men)很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多(duō)卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一(yī)季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元(yuán)的(de)股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期(qī)得力(lì)助手查理·芒(máng)格(gé)认(rèn)为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司(sī)的(de)现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益(yì)今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其(qí)业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业(yè)和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经济(jì)的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会(huì)继承我的工(gōng)作，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五(wǔ)个(gè)下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能(néng)处(chù)理得(dé)当的(de)话(huà)，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充，每一个(gè)公(gōng)司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称(chēng)他不(bù)担(dān)心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第(dì)一天可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也(yě)许一年(nián)或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们(men)也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了(le)很(hěn)多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购买西方(fāng)石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批(pī)发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代(dài)美(měi)元储备(bèi)货(huò)币(bì)地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了(le)解(jiě)形势，但他无(wú)法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在这种货币是(shì)全球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会(huì)有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日(rì)元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并作出(chū)应对(duì)。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳(shū)理发(fā)现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在(zài)五一(yī)假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新(xīn)研(yán)究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据国(guó)家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均(jūn)猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预警区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究适时启动年内(nèi)第(dì)二(èr)批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格(g自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查é)尽快回归(guī)合(hé)理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期(qī)货(huò)市(shì)场预(yù)期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪(zhū)期(qī)货主力合(hé)约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪现货市(shì)场整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再(zài)跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万(wàn)国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大(dà)起大(dà)落。在这(zhè)个(gè)节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国(guó)家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下(xià)，本(běn)周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密(mì)集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给(gěi)市场带来比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续(xù)低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下跌，但自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查(dàn)同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志(zhì)认(rèn)为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期水平(píng)，出(chū)栏(lán)体重(zhòng)虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二(èr)育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季(jì)节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年(nián)是生猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最(zuì)大的(de)时(shí)间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养殖利(lì)润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪(zhū)期(qī)价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继(jì)续(xù)往上修复(fù)的空(kōng)间。建议投资者在交易上可(kě)从单边(biān)转为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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