上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带着可转债(zhài)一(yī)起退市却是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交(jiāo)易(yì)日(rì)低于1元，触及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只因正(zhèng)股退市而强制退(tuì)市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终(zhōng)止上市，其(qí)可转债(zhài)已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出现因正股退(tuì)市(shì)而退市的情况，也未发(fā)生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等(děng)的退市(shì)，零(líng)违(wéi)约历(lì)史或将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可以执行赎回(huí)和回售等(děng)条款，但由于(yú)大多数上市公司是因(yīn)经营不善(shàn)导致退市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破(pò)产重整，公(gōng)司发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存(cún)在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资(zī)者(zhě)蓦(mò)然(rá意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音n)发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可(kě)意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音转债退市(shì)并(bìng)非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则(zé)中(zhōng)埋(mái)下了(le)“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市(shì)难、退市(shì)少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年零(líng)退(tuì)市、零违约的(de)“神话”。随(suí)着(zhe)全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态(tài)化(huà)退市机(jī)制(zhì)正在形(xíng)成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随(suí)之(zhī)上升。退市(shì)，或(huò)将(jiāng)成为可(kě)转债市场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生(shēng)态在改变(biàn)，投(tóu)资者没有理(lǐ)由一成(chéng)不变(biàn)，是时(shí)候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认(rèn)知了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路(lù)径依(yī)赖，学会(huì)优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性(xìng)评(píng)估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿(cháng)债(zhài)能(néng)力等，防范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在取舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的(de)标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估(gū)值合理且(qiě)随市(shì)场(chǎng)下跌(diē)估(gū)值出现压缩的(de)标的。并密切关(guān)注可(kě)转债(zhài)市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学(xué)会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有(yǒu)不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步(bù)明确可(kě)转债在(zài)退市后是(shì)否仍存在(zài)交易可能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发(fā)行前的信用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售(shòu)条款等(děng)相关要(yào)求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎(yíng)来(lái)全(quán)方位、根本性的变(biàn)化。过去(qù)一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的(de)简单套(tào)路行不(bù)通了，一(yī)些规则(zé)制(zhì)度上的短板不能视而不(bù)见了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度(dù)，提升风(fēng)险意识，共(gòng)促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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