近(jìn)日(rì)，2022年营(yíng)业收(shōu)入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子(zi)公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电子的主(zhǔ)要产品是(shì)磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其电(diàn)子级磷(lín)酸产品是(shì)半(bàn)导体加工过程(chéng)中的关(guān)键材料，公(gōng)司客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存(cún)储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯国际(jì)等(děng)，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不(bù)过有(yǒu)意思的是，兴(xīng)福电子第(dì)二(èr)大客户竟(jìng)然是可(kě)口可乐，这(zhè)也(yě)无(wú)意间(jiān)透露了一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可(kě)乐生产过程(chéng)中使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来(lái)不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高(gāo)纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接(jiē)控股股东(dōng)还与(yǔ)第二大股东(dōng)有可复活(huó)的对赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电(diàn)子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯度等级分为(wèi)电子级磷(lín)酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度(dù)等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在(zài)生产(chǎn)电子(zi)级磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸(suān)的同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福(fú)电子当年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电(diàn)子(zi)电子级磷酸产(chǎn)品除(chú)销(xiāo)售(shòu)给集成电路(lù)行业、显示(shì)面(miàn)板行(xíng)业(yè)客户外，还销售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其他(tā)行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷(lín)酸(suān)产品的品(pǐn)质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售(shòu)给可(kě)口可乐(lè)公司的磷酸产品(pǐn)等级(jí)实(shí)际(jì)为符(fú)合食品(pǐn)级要(yào)求的面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进行过(guò)前期会(huì)计差错更正及追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福电子原(yuán)报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事务所合伙人(rén)对记者表示，非经常性损益(yì)是指(zhǐ)公司发生的与经营(yíng)业务无(wú)直(zhí)接关(guān)系，或(huò)是虽(suī)与(yǔ)经(jīng)营业务(wù)相关，但由于其性质、金额或发(fā)生频率，影(yǐng)响了(le)真实(shí)、公允地(dì)反(fǎn)映公司(sī)正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第(dì)三(sān)个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率(lǜ)，已经超过申报(bào)稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续实现众多集成电路客(kè)户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集(jí)成电路用湿电子化(huà)学(xué)品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价(jià)格上涨情况适(shì)时调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率维持(chí)在(zài)较高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福电子未(wèi)来毛利率还(hái)有多少上升空(kōng)间？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价(jià)，兴(xīng)福电(diàn)子未来是否还能(néng)持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从(cóng)股权(quán)结构(gòu)来看，兴(xīng)福电子控股股东为(wèi)上市公司兴发集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子(zi)的间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第(dì)二(èr)大股东为国家(jiā)集成(chéng)电(diàn)路基金二(èr)期，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发(fā)与国家集成电路基金二期(qī)之间(jiān)存在对赌协议(yì)。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和随售(shòu)权存在可以“复活”的(de)条件(jiàn)，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子正(zhèng)式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没有(yǒu)上会(huì)结果(guǒ)的(de)企(qǐ)业(yè)比较少，但(dàn)不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶(jiē)段的合合(hé)信(xìn)息(xī)和(hé)先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业(yè)超过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示，20家(jiā)提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期(qī)已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福电子(zi)处于正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿(yì)股，占发行(xíng)后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电(diàn)子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增(zēng)资时(shí)，公司(sī)的投(tóu)后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家(jiā)战略(lüè)投资者的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大(dà)经(jīng)常性关联采购主要系(xì)向关联方(fāng)采购黄(huáng)磷、液(yè)体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电(diàn)子的重大经常(cháng)性(xìng)关联采购金额（不含(hán)建筑(zhù)工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)的下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关(guān)联采购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如(rú)，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的(de)比例(lì)分别为100.00安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团合(hé)并(bìng)报表范围内唯一(yī)从事湿电子化学品相关业务的(de)主体，与(yǔ)兴(xīng)发集团及(jí)其控制的其(qí)他公司主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子没(méi)有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度营(yíng)业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年(nián)同(tóng)期大幅降低，主要是受市场供(gōng)需(xū)变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产品市(安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介shì)场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一(yī)季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业(yè)成(chéng)本线。在价(jià)格下(xià)跌过程(chéng)中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均(jūn)出(chū)现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电(diàn)子化(huà)学品，即公(gōng)司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另一则公(gōng)告显示(shì)，湿电子化(huà)学品2023年第(dì)一季度平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季(jì)度统计(jì)口径(jìng)不太一样(yàng)，销(xiāo)量(liàng)数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不(bù)太好具体判断湿电子化学(xué)品相关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电子2023年(nián)第一季度的(de)业绩(jì)具体表现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源：兴(xīng)发集团公告

　　违(wéi)法违(wéi)规(guī)方面(miàn)，兴福(fú)电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局(jú)的行(xíng)政处(chù)罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的(de)副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴(xīng)发集团可(kě)转债构成(chéng)短线交易。

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