大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契(qì)奇(qí)当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队的(de)战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利(lì)率(lǜ)期货合约(yuē)交易(yì)商周五加大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易(yì)员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能性不大。现在(zài)，他们预计(jì)在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的(de)会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱(ruò)，油(yóu)化工(gōng)与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下(xià)跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信(xìn)期(qī)货能源首席分(fēn)析(xī)师(shī)高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化(huà)的根源(yuán)还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险溢价(jià)将能源危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进入衰退交易(yì)主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价格(gé)的(de)下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边(biān)际产油成本(běn)、美(měi)国收储目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量增(zēng)速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再(zài)度推动原(yuán)油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产(chǎn)区动力煤(méi)的边际到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的(de)情况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的供需(xū)面持续带(dài)动产业链各环(huán)节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的(de)支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师(shī)刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为(wèi)区(qū)间(jiān)弱(ruò)势(shì)震(zhèn)荡的走(zǒu)势(shì)，并未(wèi)出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而(ér)言，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增(zēng)加的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在下(xià)调可(kě)能，成本端(duān)难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需(xū)求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需(xū)求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业(yè)库存(cún)水平(píng)偏高，价格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到(dào)成本端的(de)拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求并(bìng)没有因(yīn)疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随(suí)着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动(dòng)，但煤化(huà)工品种自(zì)身表现同(tóng)样低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原(yuán)料端，利润(rùn)修复(fù)过程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇(chún)成本理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价(jià)格(gé)不(bù)断创下新低(dī)，部分(fēn)地(dì)区现(xiàn)货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制甲醇(chún)企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出(chū)现(xiàn)停车或者降负的(de)消息(xī)，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年(nián)的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不(bù)断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游(yóu)降(jiàng)负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是(shì)一个产能的上(shàng)下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的(de)恢复情况(kuàng)，下(xià)半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较(jiào)为强势(shì)主要还是基于(yú)原料(liào)端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出(chū)口价格上(shàng)限的行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年(nián)全球原(yuán)油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球(qiú)需求同比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏人+工念什么 人工念什么姓的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成本端带(dài)动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较人+工念什么 人工念什么姓煤化工(gōng)较强的关键原因还是(shì)在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下(xià)降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季(jì)来(lái)临显著增长的(de)需求；包括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的(de)成品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在(zài)6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储均将收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在(zài)美国债务上限谈(tán)判达成一(yī)致前，宏观(guān)层面(miàn)的不确(què)定(dìng)性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期货(huò)能化高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市(shì)场对(duì)标的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也有下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格(gé)表现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本(běn)无弹(dàn)性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能(néng)源部长再次对原油市场做(zuò)空者发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行业危机和美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的(de)需求端不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的(de)基(jī)准去库预(yù)期仍将为原油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原(yuán)料(liào)价格(gé)表现(xiàn)上，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然(rán)存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看(kàn)来(lái)，在(zài)国(guó)内动力煤市场中(zhōng)下游库(kù)存(cún)有效(xiào)去化，或(huò)低价(jià)格刺激(jī)内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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