财联社记(jì)者近期从行(xíng)业内了(le)解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低(dī)迷持续之下(xià)，部(bù)分(fēn)银行出现(xiàn)了贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒(dào)挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关(guān)负责(zé)人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联(lián)社(shè)记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季(jì)度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财(cái)收益(yì)，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体经济需求不足(zú)，资金可(kě)能在(zài)金融市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高(gāo)的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司(sī)长金中夏(xià)对外表示(shì)，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是降低(dī)实体经济(jì)融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下(xià)降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融(róng)统计数据发(fā)布会上(shàng)公(gōng)布(bù)的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财(cái)联社记(jì)者(zhě)注意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一线城(chéng)市(shì)利率水平(píng)下(xià)沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报(bào)告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年(nián)一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下(xià)降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收益率却在(zài)节(jié)节回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财产品（不(bù)含现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当(dāng)前银行新发贷款的(de)利率也(yě)不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开放式(shì)产品(pǐn)平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当(dāng)前非(fēi)对称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技(jì)研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益(yì)率超(chāo)过银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会(huì)给(gěi)部分(fēn)客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷(dài)款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不(bù)过(guò)刘(liú)银平(píng)认为(wèi)，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直(zhí)上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品向净值化转型(xíng)之(zhī)后对企(qǐ)业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发(fā)展实验室主任曾(céng)刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与金融市(shì)场利率相对应，出(chū)现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益(yì)率的差(chà)异，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现(xiàn安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介)这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步(bù)下(xià)降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广(guǎng)州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经(jīng)关注(zhù)到(dào)理(lǐ)财收(shōu)益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介距过(guò)大必然引(yǐn)发(fā)资金空转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平(píng)要(yào)降低(dī)到(dào)3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理财(cái)子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多(duō)数为债券，而债券市(shì)场发(fā)行人大(dà)多是大(dà)型企业(yè)，理(lǐ)论上(shàng)其收(shōu)益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个(gè)人的(de)信用等级比大型企业要(yào)低，所以个贷(dài)的(de)定价理论(lùn)上(shàng)要比理财收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价(jià)和理财(cái)产品持(chí)平，甚(shèn)至(zhì)出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说(shuō)明个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年(nián)来(lái)比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行(xíng)未(wèi)来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势(shì)的预期(qī)是(shì)一致(zhì)的，新发的(de)收(shōu)益率(lǜ)未来会下(xià)来(lái)，近(jìn)期整体的趋势(shì)也(yě)是这样。一些(xiē)存(cún)量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值(zhí)表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有关(guān)方面(miàn)不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区(qū)大型城(chéng)商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情(qíng)况下，未来存(cún)款利率持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则(zé)银行净息差承(chéng)受(shòu)的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动(dòng)的影响还没完全(quán)消(xiāo)除，很多客(kè)户(hù)的资金还(hái)没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利(lì)率(lǜ)依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰(fēng)团队最新(xīn)研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是(shì)重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下(xià)三(sān)个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新(xīn)类(lèi)活(huó)期(qī)存款有可能将纳(nà)入自(zì)律机制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存(cún)款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的(de)（保底收益(yì)+期(qī)权价(jià)值(zhí)）合计同时纳入自律机(jī)制(zhì)上限，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行(xíng)企(qǐ)业活期存款成(chéng)本率加(jiā)权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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