申万一级的半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消费电子、元件等(děng)6个(gè)二级(jí)子行(xíng)业，其(qí)中(zhōng)市值权(quán)重最大的是(shì)半导体(tǐ)行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导体行业(yè)具备(bèi)研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力(lì)的(de)科技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半(bàn)导体行业(yè)总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数量达到16家，无论(lùn)是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科(kē)技类行业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业(yè)自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科技含(hán)量越(yuè)来越高(gāo)。但(dàn)与此同时，多数上市公司业(yè)绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等(děng)因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三(sān)方面因(yīn)素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半(bàn)导体行业上市(shì)公司(sī)的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收(shōu)入(rù)居前5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体(tǐ)公司营收占比(bǐ)下滑(huá)，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居(jū)前的企(qǐ)业不断(duàn)上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三(sān)是当半导体行业(yè)处于(yú)国产替代化、自主研发背景下的(de)高成长阶(jiē)段时，整个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收(shōu)高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业(yè)占比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营(yíng)收(shōu)，半导体(tǐ)行业的归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到(dào)14倍。但受(shòu)到电子(zi)产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片(piàn)库(kù)存高(gāo)位等(děng)因(yīn)素(sù)影响，2022年(nián)行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看，归母净(jìng)利润正增(zēng)长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润增(zēng)速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进的(de)芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计(jì)能力(lì)，公司(sī)得(dé)到了(le)相关客户的(de)广泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列半(bàn)导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利(lì)润体量排名行(xíng)业第(dì)92名(míng)，其(qí)较快增速与低(dī)基数效应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对(duì)半导体行业(yè)经(jīng)营风险分析时，发现存货(huò)周转率(lǜ)反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情(qíng)况(kuàng)，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意味产品(pǐn)流通速(sù)度变(biàn)慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存货周转率中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经(jīng)营风险指(zhǐ)标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于(yú)求的(de)局(jú)面，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现有参(cān)考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年基(jī)本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货(huò)周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这些个(gè)股平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说(shuō)明(míng)存(cún)货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而(ér)股价(jià)上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率稳步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势(shì)，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素(sù)有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个(gè)百(bǎi)分点以上企业(yè)达到(dào)27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说(shuō)明了(le)与这(zhè)两方面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目前行业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且(qiě)公司经营(yíng)体量较(jiào)大的公司(sī)有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观(guān)带来(lái)正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发(fā)费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再(zài)创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明(míng)2022年(nián)半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和(hé)海光(guāng)信息(xī)，2022年(nián)研(yán)发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发(fā)费用增长率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路(lù)产(chǎn)品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费用还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既(jì)有研发(fā)高占比又有研发(fā)高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前3,引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写2022年研(yán)发费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思元370芯片及加速卡在(zài)众多(duō)行业领域中(zhōng)的头部(bù)公司实现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前(qián)的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

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