来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和经(jīng)济工(gōng)作(zuò)。今(jīn)年以来，经(jīng)济增(zēng)长好于预(yù)期。不过当前经济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期(qī)政策不(bù)太可能转向(xiàng)收紧，但是(shì)面对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺(cì)激政策。未来(lái)扩大(dà)需求主(zhǔ)要依靠自发(fā)修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投(tóu)资。此外(wài)，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济(jì)修复(fù)速度或(huò)将放(fàng)缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案trong>政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场需(xū)求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从(cóng)一季度公布的数据看(kàn)，确实好于去年四(sì)季度时的(de)预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转主要是恢(huī)复性的(de)，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得经济(jì)转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动(dòng)高质(zhì)量发展仍需要(yào)克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明(míng)显改善，但(dàn)距离疫情之(zhī)前2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需政2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力仍然(rán)存在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策(cè)短期(qī)不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没(méi)增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经济要实(shí)现(xiàn)“质的有效提(tí)升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年经(jīng)济工作会议精神一(yī)致。这也意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激(jī)的(de)方式，而是统筹推动“经(jīng)济(jì)运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发(fā)挥政策效力和(hé)激发(fā)经营主(zhǔ)体活力结(jié)合起来”。我们(men)的理解是，下(xià)一阶段更多通(tōng)过激发市场化的力量去推动经济(jì)修复，通过改革开放的方式激发高质量的增(zēng)长。所以(yǐ)会议指出(chū)，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营。要下决心从(cóng)根(gēn)本(běn)上解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振(zhèn)信心(xīn)和预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修复(fù)消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财(cái)政政(zhèng)策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月(yuè)会议的表述。对于政策的(de)要求，本次会(huì)议强调(diào)“形成扩大需求的(de)合力(lì)”，而(ér)去年12月会(huì)议的(de)相关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类政(zhèng)策(cè)协(xié)调配(pèi)合(hé)”，这(zhè)说明扩大需求是未来(lái)的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要还是(shì)靠居民劳动收入(rù)的自然(rán)修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资(zī)。尤(yóu)其是(shì)基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提(tí)到(dào)，在超大特大城市积极稳步(bù)推进城中村改造和“平急两用”公共基础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强调，要(yào)把吸引外商投资(zī)放在更加重要的(de)位置，稳(wěn)住外贸外资基(jī)本(běn)盘(pán)。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设(shè)现代化产业体系要以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业政(zhèng)策的2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案重点是“实(shí)体经济(jì)”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立(lì)自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大(dà)新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网(wǎng)改造(zào)”。会议指出(chū)“要重(zhòng)视通用人(rén)工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我(wǒ)们认为，人工智能发(fā)展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然(rán)会跟上。此外，在互(hù)联网(wǎng)领(lǐng)域，要推(tuī)动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构(gòu)改革(gé)化险工(gōng)作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地产(chǎn)产(chǎn)业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的(de)风险也需要化解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去年(nián)最大(dà)的(de)不同是疫(yì)情(qíng)影响减弱，其他方(fāng)面的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制。

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