核心观点:在当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复的不确定(dìng)性下(xià)，高股(gǔ)息策略有望(wàng)以其(qí)确定的股息收(shōu)入和(hé)较高的(de)安全边际为投资者提供不(bù)错的收(shōu)益。五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并(bìng)长期(qī)持有的投资策略。高股息(xī)率一方面意味着(zhe)公司有(yǒu)较高的股利(lì)支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收入作为(wèi)绝(jué)对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产的(de)投(tóu)资收益来看(kàn)，目(mù)前(qián)可(kě)投资的资产不(bù)多，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以银(yín)行板块为代(dài)表的高股息策(cè)略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就需要满足(zú)以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的(de)分(fēn)红(hóng)率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提(tí)就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低，因此安全边际(jì)比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的(de)可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也离不(bù)开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的(de)情(qíng)况下(xià)能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计(jì)随着大行重五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗定(dìng)价的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存(cún)款(kuǎn)利率的下行(xíng)和(hé)理财(cái)资金赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预(yù)计会在下半年提升。资(zī)产质(zhì)量方面银行板(bǎn)块(kuài)处(chù)于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的分母也(yě)保证了其比较高(gāo)的(de)股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块(kuài)，从去年(nián)底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例(lì)和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股息策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价》

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