本周(zhōu)，沪综指3400点关(guān)口(kǒu)之前(qián)虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的(de)逼空形(xíng)态(tài)洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更多是受中概(gài)股拖累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其(qí)实(shí)，4月下旬行情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌(diē)？或(huò)是外围股市下跌(diē)的风险输入(rù)。作为同股同权(quán)的两地上市指数，恒(héng)生AH股A指数和(hé)H指数兔(tù)年涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)周四，香港中企指数和(hé)恒生指数过去3个(gè)月表现为全球垫底(dǐ)，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指数周二盘中低位(wèi)较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主(zhǔ)因(yīn)是美联储加息在(zài)即(jí)，市场避(bì)险情绪上升(shēng)，国际(jì)资金从新兴市(shì)场撤(chè)离。瑞(ruì)士i瑞(ruì)联银行日前将中国(guó)股票评级从(cóng)高(gāo)配下调为(wèi)中性。从宏观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年(nián)化环(huán)比增(zēng)长1.1％，较(jiào)上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物(wù)价指数(shù)首季(jì)上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数(shù)据(jù)预示(shì)着美国滞胀(zhàng)隐(yǐn)忧未减，加息(xī)势在必行。英(yīng)为财(cái)情的美(měi)联储利率观测(cè)器最新(xīn)数据显示，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美国对(duì)策(cè)是：以1930年大萧(xiāo)条以来(lái)最快(kuài)速(sù)度紧缩货(huò)币供应。美(měi)国3月M2货币供应量（未(wèi)经季节(jié)性(xìng)调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最大降幅，且(qiě)是连续第(dì)四(sì)个月收缩。美(měi)联(lián)储加息(xī)导致(zhì)金融(róng)资(zī)产盈(yíng)利(lì)缩水，缩表则令(lìng)流动性折价效应(yīng)加剧，在全球金融市(shì)场催(cuī)生戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估(gū)受追捧

　　助(zhù)涨(zhǎng)中字头个股(gǔ)

　　美(měi)国银(yín)行业又一张骨牌崩(bēng)塌(tā)！第一共和银行股(gǔ)价周三(sān)盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应(yīng)的总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年(nián)11月的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实际存款较去(qù)年末减少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危(wēi)机频现(xiàn)，让A股机构不再抱团银行(xíng)股，银行(xíng)部(bù)分龙头股招(zhāo)行等承压，相较(jiào)而(ér)言，工商银行(xíng)兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和(hé)宁(níng)波银行股价(jià)兔(tù)年颓势，一是二者虎年最(zuì)后3个月股(gǔ)价大涨，涨(zhǎng)幅透(tòu)支了盈利增速；二是“中(zhōng)国特色(sè)估值体(tǐ)系”开始风行(xíng)，市场风(fēng)格转(zhuǎn)换。但二(èr)者市净率(lǜ)远高于行业均值(zhí)，难(nán)以(yǐ)赋予中特估概(gài)念中的回购(gòu)预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈(yíng)率和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估(gū)值洼地，而沪深京三市A股的(de)市(shì)盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企估值回归市场均值，已(yǐ)是国家资本(běn)新战略。国家(jiā)外汇局(jú)日前表示：“无论从市盈率(lǜ)还(hái)是市净率等(děng)指标看，当前A股的估值相对偏(piān)低(dī)。”类似表(biǎo)态无疑(yí)是为中字头股票(piào)点赞。

　　典型(xíng)个股(gǔ)是，当前总市值(zhí)取代贵州茅台成(chéng)为市(shì)值“一(yī)哥”的中(zhōng)国i移动，流通小盘(pán)+次新+绩优概(gài)念让其成(chéng)为(wèi)中特估龙头(tóu)。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大(dà)

　　股市(shì)“红(hóng)五月”之(zhī)说(shuō)，源自井喷式牛市带(dài)来的财(cái)富(fù)记(jì)忆(yì)。1992年(nián)5月(yuè)21日，上交所放(fàng)开(kāi)15只股票的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大(dà)涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技(jì)股主导的行情拉开序(xù)幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年以来的32年里，沪指(zhǐ)全年和(hé)5月(yuè)份(fèn)上涨的年份分别为18次和17次，二者同时(shí)上(shàng)涨的(de)年份有11次(cì)。自(zì)2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月出现(xiàn)7次，占比为(wèi)46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月份这个风向标(biāo)已不太灵光(guāng)。相比之(zhī)下，自从2008年以来(lái)，沪(hù)综指4月飘红5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份(fèn)皆飘红。截至周(zhōu)四(sì)，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以科技股为主题(tí)的红(hóng)五(wǔ)月行情能否再(zài)现？关(guān)键在(zài)要(yào)看两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联网(wǎng)指数能否维持强势行情。二是作为A股(gǔ)第二大行业指(zhǐ)数，电(diàn)气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全(quán)市场权(quán)重(zhòng)降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利(lì)增长5.58倍，周(zhōu)四收(shōu)盘(pán)较周(zhōu)三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月以(yǐ)来(lái)，沪深两(liǎng)市单日成(chéng)交始终(zhōng)维持在万亿元之上，市场人(rén)气并未(wèi)退潮，只是(shì)风格轮换(huàn)在加速。鉴(jiàn)于(yú)大盘重新(xīn)回(huí)到(dào)W形整理(lǐ)格局，后市即使考验(yàn)3200点附近的半年线和年线关口(kǒu)，下(xià)跌空(kōng)间亦不(bù)大。

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