上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但连(lián)带着(zhe)可转债一起(qǐ)退市却是(shì)个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而(ér)强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退(tuì)市指标(biāo)被(bèi)终止上市，其(qí)可转债(zhài)已(yǐ)进入退(tuì)市整理期，引(yǐn)发投(tóu)资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和(hé)股票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债性”托(tuō)底施为什么读yi什么意思，施怎么读啊，投资者“进可(kě)攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中，此前一直(zhí)未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市而退市的情况，也(yě)未(wèi)发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债(zhài)等的退市(shì)，零违约历史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由(yóu)于大多数(shù)上市公司是因经营不(bù)善(shàn)导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能(néng)性较(jiào)大。而(ér)如果(guǒ)启(qǐ)动(dòng)破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全(quán)出(chū)乎意料(liào)，早(zǎo)已(yǐ)在(zài)相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其(qí)发(fā)行的可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过(guò)去A股退市难(nán)、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零(líng)违约的“神(shén)话”。随着(zhe)全(quán)面注册制改革(gé)的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退(tuì)市机(jī)制(zhì)正在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约(yuē)风险随之(zhī施为什么读yi什么意思，施怎么读啊)上升。退市，或将成为可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在(zài)改变(biàn)，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对(duì)可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低(dī)、退(tuì)市风(fēng)险较(jiào)高的标的，而(ér)选择(zé)正股经营效益良好、估(gū)值合(hé)理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的(de)标的(de)。并密切关(guān)注可转债(zhài)市场风格变化，及时(shí)调(diào)整配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变(biàn)化(huà)。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处理还有不(bù)少(shǎo)空(kōng)白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一(yī)步明确可转债(zhài)在退市(shì)后是(shì)否仍(réng)存(cún)在交易(yì)可能、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前的信用(yòng)评(píng)级(jí)，对(duì)于信(xìn)用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回(huí)售条(tiáo)款等相关要求，适(shì)当(dāng)提(tí)升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护(hù)投资(zī)者利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单套(tào)路行不(bù)通了，一些规则制度(dù)上的短板不能视而不(bù)见了。各市场参与(yǔ)主体还需(xū)顺时应势，调整包括可(kě)转债在(zài)内(nèi)的(de)投资方法，完善配套(tào)制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市(shì)场(chǎng)健(jiàn)康稳定发(fā)展。

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