5月23日，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有较(jiào)大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本(běn)文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的(de)影(yǐng)响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医(yī)药(yào)行业(yè)的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来(lái)看，在2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的(de)估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去(qù)创新药(yào)和疫情受益细分领域，医(yī)药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被(bèi)用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速(sù)度并(bìng)不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药企必须(xū)要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高(gāo)速发展，必(bì)须要双管齐下，在(zài)本(běn)土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求(qiú)的(de)新基建板(bǎn)块或是最具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员(yuán)会(huì)召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级(jí)医疗卫(wèi)生服务网络的龙(lóng)头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗(liáo)资(zī)源下移，不(bù)断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管理的(de)下移，通过城市三级(jí)医院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形(xíng)式，满足(zú)县域居(jū)民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在(zài)接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完(wán)成预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的(de)基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的(de)板块将会有较(jiào)大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)资源(yuán)的分布将会得到(dào)优化，促进更(gèng)多(duō)优质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出(chū)要加强医(yī)疗(liáo)卫生领域的基(jī)础(chǔ)设(shè)施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有(yǒ逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的u)望凭(píng)借高性价(jià)比的(de)优势(shì)加速(sù)进入(rù)医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着(zhe)多(duō)项政(zhèng)策支持(chí)的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速(sù)发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注国(guó)内高端医疗设备的(de)龙(lóng)头企业(yè)：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳(ào)华内逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业(yè)具(jù)有较好的(de)产品(pǐn)性(xìng)能(néng)、较好的渠(qú)道和(hé)较强的研发能力。

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