原本被(bèi)视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市企业却(què)又一次(cì)集体刷(shuā)高了业(yè)绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财(cái)报(bào)已经披露完毕(bì)，整体来看，稳健(jiàn)增长(zhǎng)依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上(shàng)市白(bái)酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新(xīn)高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长。在打响疫情后首个春(chūn)节(jié)动(dòng)销战后，今(jīn)年一(yī)季度白酒(jiǔ)业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意(yì)到，过去三年，外部环境对白(bái)酒造(zào)成了(le)不可忽视的影响，穿透最新的(de)业绩来看(kàn)，头(tóu)部酒(jiǔ)企的(de)抗压能(néng)力足够强大，经营稳(wěn)定，且引导行业结构性增长。但随(suí)着白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持续向前，非(fēi)名酒品牌难(nán)以望其项背(bèi)，因此(cǐ)圈(quān)地(dì)“内(nèi)卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一(yī)轮调整周(zhōu)期的(de)白(bái)酒行业，分化加(jiā)剧。而今(jīn)年，白酒企业(yè)的一个共同主题(tí)是(shì)去库存(cún)，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布的数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语05亿(yì)元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家白(bái)酒上市(shì)企业营(yíng)收和利润(rùn)分别占去了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构(gòu)性增长的表现之(zhī)一是优势(shì)品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已(yǐ)经连续多年下降，行业集中(zhōng)度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已(yǐ)经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业(yè)态促使(shǐ)白(bái)酒行(xíng)业内部(bù)强者恒强，“名酒(jiǔ)时(shí)代(dài)”背景下，头部酒企成为(wèi)产业经济增长的主要动力(lì)。年报显示(shì)，头部名酒企业基本保持(chí)了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜(bǎng)前(qián)六就贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州(zhōu)茅(máo)台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿元(yuán)，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度(dù)营收(shōu)393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿(yì)元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食品(pǐn)产业(yè)分(fēn)析师朱(zhū)丹(dān)蓬告诉(sù)钛(tài)媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒保持(chí)了良性(xìng)的增长，疫(yì)情放开后消费场景的多(duō)元化，对于(yú)中国白酒的复兴是一个(gè)非(fēi)常好的(de)加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一个特征是，在(zài)过去取得了稳定(dìng)增长和(hé)快(kuài)速发展的(de)企(qǐ)业，基本形成(chéng)了中高端驱动增(zēng)长(zhǎng)的发展模式，这(zhè)在年(nián)报中得以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端一如既往强势(shì)以外，其中高(gāo)端产品销量都以(yǐ)超(chāo)两位数的涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线全价格带布(bù)局，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而(ér)同都在进行产品结构优化。

　　也正是因(yīn)为(wèi)产品结构优(yōu)化的需要，白(bái)酒技改扩(kuò)产推动(dòng)了各(gè)酒企、产区的优(yōu)质(zhì)产能的释(shì)放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩建(jiàn)等项目(mù)，这些都(dōu)是企业为持续(xù)保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利(lì)用(yòng)自身的品牌与品质优势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基于(yú)品类(lèi)和产品的名酒格局很(hěn)快形成，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进入(rù)寡头化(huà)时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，相(xiāng)比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计(jì)增长5％，利(1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语lì)润累(lèi)计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业财报发现，除头(tóu)部酒企强者恒强(qiáng)外，二(èr)三线品牌正在(zài)加速分化(huà)。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业中(zhōng)，规模(mó)在40-100亿元级(jí)别(bié)的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘(yuán)和口(kǒu)子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动(dòng)为2家，分(fēn)别是今世(shì)缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年(nián)则进一步变(biàn)成7家，在前一年的6家基础上(shàng)新增(zēng)了一(yī)个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四(sì)家企业规模来到(dào)50-80亿元之(zhī)间，隶属(shǔ)苏酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒板块(kuài)、徽酒板块的二(èr)级梯队，都是(shì)在各自(zì)省内(nèi)有一定(dìng)话语权、有(yǒu)较大市场规模(mó)、省(shěng)外(wài)市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也(yě)推动了二级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧(jù)，要么像古(gǔ)井贡酒那样完成(chéng)产(chǎn)品升级和全国化布局，挤(jǐ)进(jìn)一线市场，要么(me)就(jiù)会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年(nián)报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能(néng)说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼(guǐ)酒在财报中(zhōng)表示是因为去年同期(qī)基数(shù)较高，以及公司主(zhǔ)动进行了策略调整导致。

　　另一典型(xíng)是(shì)安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压下，其(qí)业务体量和利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其(qí)营收分(fēn)别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报(bào)中(zhōng)归咎(jiù)于品牌、营销(xiāo)、渠(qú)道等多方面因素(sù)。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，茅台高达(dá)92％，仅(jǐn)3家企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长(zhǎng)，金种(zhǒng)子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有所(suǒ)下(xià)降。

　　毛利(lì)率高，印证了白(bái)酒超强(qiáng)的盈利能力(lì)，但透过年报，白酒的高库(kù)存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司(sī)总存货(huò)达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮(liáng)液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他(tā)酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠(qú)道的情(qíng)况(kuàng)。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截(jié)至(zhì)今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中国酒业资(zī)深评论员(yuán)肖(xiào)竹(zhú)青(qīng)告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)度白酒(jiǔ)业(yè)绩(jì)非常优秀。但是我们发现整个(gè)市场除了茅(máo)台(tái)供不应(yīng)求(qiú)以外，其他产品都存在价格倒挂(guà)现象，这说明(míng)除茅(máo)台以(yǐ)外社(shè)会库存很大，对白酒发展来说(shuō)存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年下半(bàn)年中(zhōng)秋节后(hòu)有望成为酒业重回正轨(guǐ)发展的时间(jiān)节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是行业(yè)性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同(tóng)样(yàng)的看法，他(tā)认为，随着国家(jiā)经济面的恢复以及社会活(huó)动的(de)复苏，会加(jiā)速(sù)去库存，特(tè)别(bié)是名酒库存会(huì)得到很(hěn)大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液(yè)在投资(zī)者(zhě)关(guān)系互动(dòng)平(píng)台回答(dá)投资(zī)者关(guān)于库存的问题(tí)时就谈到(dào)，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属(shǔ)于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在(zài)过去(qù)三年，受(shòu)疫情影响线下消费场景大(dà)减(jiǎn)，终端(duān)动(dòng)销放(fàng)缓，造成(chéng)了社会库存积压。从(cóng)产能来看(kàn)，近十年来白(bái)酒产量在(zài)不(bù)断(duàn)下降，白(bái)酒产业存(cún)量(liàng)产(chǎn)能过(guò)剩(shèng)是不争的事实，未来仍然是(shì)趋势(shì)之一(yī)。加之消(xiāo)费观念(niàn)、消费习惯(guàn)的变(biàn)化，即使(shǐ)是疫情后消费场景大规模恢复的前(qián)提(tí)下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节都在努(nǔ)力(lì)，其中最关键(jiàn)的是(shì)，亟需(xū)库存消(xiāo)化能(néng)力(lì)强劲的新渠道(dào)。可以(yǐ)看到，大小酒企均(jūn)在营(yíng)销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中(zhōng)销售费(fèi)用(yòng)一(yī)栏(lán)的数字在逐年递(dì)增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周期中(zhōng)胜出。

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