作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们(men)认(rèn)为“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方(fāng)面(miàn)，今年初以(yǐ)来(lái)核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价(jià)格则(zé)环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产能(néng)充(chōng)足(zú)以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销(xiāo)以及国内油价(jià)下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃(rán)料(liào)价(jià)格(gé)环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱(ruò)及国(guó)际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波(bō)动带动国(guó)内油煤加工、化学原料(liào)及制(zhì)品相(xiāng)关行业价(jià)格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼、有色采(cǎi)选相关(guān)行业(yè)价格结束自(zì)去年底以(yǐ)来的(de)强势表(biǎo)现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产能继持续释放、供给相对(duì)充足(zú)的(de)影(yǐng)响下，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升(shēng)，环比走势均处于正(zhèng)常波(bō)动(dòng)区间(jiān)，也指向(xiàng)当前(qián)经济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较(jiào)高，高(gāo)基(jī)数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读(dú)数(shù)持(chí)续造成扰动(dòng)。我们认(rèn)为，应更多关注环比(bǐ)变(biàn)动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项(xiàng)对(duì)CPI的(de)拖累(lèi)将(jiāng)有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物(wù)价水平(píng)有望(wàng)逐步回归至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛盾(dùn)。

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